来源 :和讯网2022-11-08
公司发布2 022 年三季报：3Q22 营收为9.36 亿（同/环比分别为+59.6%/+25.0%），归母净利为1.99 亿（同/环比分别为+376.9%/+84.5%），实现扣非归母净利1.53 亿元（同/环比分别为+401.5%/+58.5%），非经常性损益主要为454.4 万政府补助以及对联营合营企业的投资收益同比提升2943.6 万元。
1、收入端：各业务稳步提升。3Q22/前三季度公司分别实现营收9.36 亿/23.37 亿，同比分别+59.6%/+16.2%。前三季度公司各业务营收稳步提升，1-9 月公司照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收12.56 亿/4.77 亿/0.72 亿/4.66 元，同比分别+23.9%/+8.5%/+32.8%/+23.5%。
2、利润端：3 季度毛利率、净利率均同环比走强。1）毛利率。公司3Q22毛利率为35.0%，同/环比分别+2.2pct/-0.7pct；2）费用率。公司3Q22三费（无研发）费用率为6.0%，同/环比分别-3.8%/-1.2%，其中销售/管理/财务费用率分别为2.2%/4.9%/-1.1%，同比分别-0.3pct/-2.3pct/-1.3pct，环比分别+0.1pct/-1.0pct/持平；3Q22 研发费用率为11.3%，同/环比分别-2.1pct/-0.2pct；3）净利率。预计公司3 季度费用率走低主因为汇兑损益正面影响及公司3Q21 公司研发费用率基数较高。
3 ）净利率。公司3Q22 扣非净利率为16.3%，同/环比分别+11.1%/+3.4%，预计扣非净利率同比走高主因为毛利水平有所提升、汇兑正向影响以及3Q21 的低基数效应。
域控制器业务有序推进，深耕核心客户需求
1）域控制器业务推进顺利，产品矩阵进一步丰富。目前公司除已获得比亚迪的域控制器定点外，还获得了小鹏、比亚迪和理想的DCC（自适应悬架控制器）、DCC+ASC（空气悬架控制器）等域控制器相关项目定点，相关产品有望明年SOP。公司也布局了智能驾驶域控制器，目前与客户交流已较为深入。2）客户结构优质，深挖核心客户需求。公司客户囊括大众、丰田、宝马等国际车企龙头，同时成功拓展比亚迪、理想、吉利、长城等国内客户。公司于今年上半年获得了大众的尾灯控制器定点，目前已实现灯控产品在大众体系的全面布局，未来还有望导入底盘控制器、域控制器等产品进一步提升单车价值量。
投资建议：我们预计公司2022 年、2023 年和2024 年实现营业收入为85.7 亿元、109.2 亿元和136.2 亿元，对应归母净利润为3.5 亿元、5.0亿元和8.0 亿元，以今日收盘价计算PE 为31.6 倍、22.0 倍和13.7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：政策效果不及预期，缺芯缓解进度不及预期，需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。