1月15日，国晟科技（SH：603778）突发跌停，收盘价24.95元，封单金额达3.73亿元，成交额13.79亿元（不断上升）。
这并非偶然，而是监管敲打、估值泡沫、业绩承压与行业政策调整多重因素共振的结果。从3个月暴涨511%到单日跌停，这场资本狂欢的退潮，给整个光伏行业敲响了警钟。
三重暴击
这场跌停早有预兆。
1月14日晚间，上交所发文，对国晟科技部分投资者采取暂停账户交易的自律监管措施，直指其存在“影响股票交易正常秩序的异常交易行为”。同日，该公司也发布风险提示，直言“股价存在明显泡沫化特征”。
数据显示，2025年10月31日至2026年1月14日，国晟科技股价疯狂暴涨511.92%，期间6次触发异常波动、1次严重异常波动，完全脱离基本面支撑。
当前该公司市净率显著高于光伏行业平均水平，即便作为HJT赛道龙头，这样的估值溢价也早已超出合理范围，监管出手只是压垮泡沫的第一根稻草。
股价的狂欢，终究要回归业绩的现实。国晟科技2025年三季报数据：营业收入4.5亿元，同比暴跌57.79%；归母净利润亏损1.51亿元，而2023年、2024年公司已连续两年亏损，分别亏损6888万元、1.06亿元，三年累计亏损超3亿元。
更值得警惕的是，该公司核心光伏业务虽为HJT赛道，但产能释放不及预期，当前仅形成1.5GW组件+1GW电池的量产能力，与“十四五”规划的30GW产能目标相去甚远。
叠加控股股东79.87%的高比例股权质押，流动性风险与经营风险双重叠加，高估值根基并不稳固。
光伏行业的政策风向变化，进一步加剧了国晟科技的调整压力。1月9日，财政部、税务总局联合发文，明确自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税。
这一政策直接冲击光伏出口企业，国晟科技产品出口至全球12个以上国家，虽有央企订单支撑，但出口业务仍受成本上升影响。
市场分析指出，退税取消将加速行业低效产能出清，对于尚未实现规模化盈利的国晟科技而言，不仅要面对HJT技术降本的压力，还要应对出口成本增加的挑战，业绩改善周期可能进一步拉长。
国晟为何陷入估值陷阱？
国晟科技的暴涨与暴跌，本质是“概念炒作”与“基本面”的严重背离。作为从园林工程转型新能源的企业，国晟科技凭借HJT技术和固态电池前瞻布局，成为资本追捧的焦点，但其核心竞争力尚未转化为盈利能力。
从技术层面看，该公司HJT电池量产转换效率达26.2%，领先行业平均水平，且实现0BB无主栅、电镀铜替代银浆等工艺量产，技术壁垒显著。但技术优势并未带来市场优势，2025年营收大幅下滑，反映出产能爬坡缓慢、订单交付不及预期等问题。
更关键的是，固态电池项目仍处于布局阶段，10GWh产能预计2026年一季度才交付产品，短期内无法贡献业绩，却被资本过度透支预期。
从行业竞争看，光伏赛道“内卷”加剧，TOPCon技术凭借成本优势占据主流，HJT虽为前沿路线，但降本速度不及预期，国晟科技面临隆基绿能、天合光能等头部企业的挤压。
同时，该公司并购铜陵孚悦科技的事项进展不顺，并购贷款审批延期至4月，进一步加剧了市场对其资金链和业务整合能力的担忧。
光伏投资，不单纯依靠技术概念
国晟科技的跌停，不仅是个股风险的释放，更是光伏行业投资逻辑的重构。随着政策“反内卷”推进，行业正从“规模扩张”向“高质量发展”转型，单纯依靠技术概念、产能规划炒作的时代已经过去。
对于国晟科技而言，跌停并非终点，而是回归理性的起点。若能加速HJT产能释放、改善盈利状况，推动固态电池项目落地，仍有望凭借技术优势立足；但如果持续亏损、资金链承压，可能面临估值进一步回调的风险。