来源 :Au化工2023-11-15
Q3利润下滑82.36%，静待COC产业化落地，维持“买入”评级
公司2023前三季度实现营收4.14亿元，同比-28.39%；实现归母净利润2,140.98万元，同比-79.48%。其中Q3单季度实现营收1.34亿元，同比-20.07%；实现归母净利润522.76万元，同比-82.36%。由于原材料价格下降，主要市场处于行业低谷期，导致公司产品价格也大幅下降，公司业绩周期性回落。我们维持公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为0.44、1.63、4.82亿元，对应EPS为0.50、1.86、5.48元/股，当前股价对应PE为92.3、24.8、8.4倍。我们看好公司COC新材料产业化突破在即，前景可期，维持“买入”评级。
聚醚胺景气回落，后市行情有望触底回升
2023前三季度，公司主要产品脂肪胺、光学材料销量分别为15,769、3,846吨，分别同比+18.5%、+16.9%；销售收入分别为2.73、1.40亿元，分别同比-31.7%、-20.9%；平均售价（不含税）分别为17,316、36,381元/吨，分别同比-42.39%、-32.32%。公司主要原材料环氧丙烷、丙二醇、莰烯等价格亦出现一定程度的下滑。公司2023前三季度整体毛利率为15.18%，净利率为5.03%，公司毛利率、净利率水平接近自2011年以来的最低点，后市行情有望触底回升
COC意向订单超预期，价格、成本或具有较强竞争力
据公司公告，公司COC产品已与多家下游应用领域的知名企业签署了意向合作协议。在光学领域，公司已经与某生产车载HUD相关光学元件的上市公司达成意向协议，约定未来至少每年2,500吨的采购计划。公司样品已在下游多家手机光学镜头公司检测，反应较好，目前已经与知名上市公司达成意向协议。在医疗领域，公司已经与下游知名医药企业达成意向协议。日本厂家的COC品种（APL-5014CL）售价在12-16万元/吨，而公司对标产品预计售价可在8万元/吨左右，相比日本厂家的定价，预计具有较强的价格和成本优势，这将有利于改变COC供应格局，国产化降本有望打开更多新增需求空间。
风险提示：原材料价格波动，需求增长不及预期，COC/COP开发不及预期等。
