2026年的春节消费市场依旧红火，而对于“过年零食标配”的良品铺子来说，在这样本应大展拳脚的消费旺季，却被持续的官司、债务与各种危机挤压的喘不过气，与春节档的火热对比格外惨淡。
2月3日晚间，良品铺子股份有限公司（以下简称“良品铺子”）发布关于控股股东、实际控制人收到执行通知书的公告，执行标的超2.8亿元。
2.8亿背后的债务谜局
深入剖析良品铺子的债务问题，需要回溯到2024年1月。
当时，控股股东宁波汉意向云南信托申请了三笔共计3亿元的贷款，并以所持良品铺子5340万股股份作为质押，占其持股比例的37.8%。
值得注意的是，公司实际控制人杨红春、杨银芬、张国强为这些债务提供了连带责任担保。有相关人士分析称，这种大股东高比例质押融资、实控人连带担保的操作，在上市公司中并不常见，这也从侧面向市场表明，控股股东层面可能存在一定的资金压力。
然而，截至目前，这笔债务已经逾期，债务本金余额高达2.8亿元。
2025年5月27日，云南信托向宁波汉意出具《权利转移通知书》，表示云南信托将前述债权全部转让给了国通信托。因前述债务逾期问题，国通信托日前依照相关程序向法院申请执行。
截至公告日，控股股东宁波汉意累计质押7590万股，占其所持股份比例为53.72%，占公司总股本比例为18.93%；累计209.06万股被司法冻结，占其所持股份比例为1.48%，占公司总股本比例为0.52%。
从公司影响方面来看，根据执行通知书内容，宁波汉意持有的被质押的部分良品铺子股份存在被强制执行的可能。一旦强制执行发生，宁波汉意持有公司的权益将发生变化，这无疑给良品铺子的股权结构和未来发展带来了极大的不确定性。
不过，良品铺子强调，公司与控股股东宁波汉意是相互独立的主体，目前上述事项未对公司的日常经营管理产生直接重大影响，公司生产经营正常，各项业务均仍在有序进行中。
然而，即便良品铺子试图安抚市场情绪，但大家的担忧并未因此而平息。特别是在当下关键的春节消费旺季，良品铺子深陷债务与官司的双重危机，难免会影响大家的消费决策。
（图源：微博@良品铺子）
政府贴钱也“带不动”？
作为曾经风光的“高端零食第一股”，良品铺子这几年并不好过。
2020年2月24日，良品铺子募资4.88亿元，以“网络上市”新仪式在上交所上市成功，当时特殊时期的背景下，连敲钟都在线上，但也是上交所允许的。
当时，良品铺子股票在上市开始15个交易日连续上涨甚至涨停，市值峰值的时候高达300亿元，被称为零食股中的“茅台股”！
最风光时期的良品铺子，有今日资本和高瓴资本的加持，有高端零食的定位，有门店与电商的双轮驱动，就像是一颗冉冉升起的商业新星，发展态势蒸蒸日上一片向好。
可以说，当年良品铺子在大街小巷卖零食称霸市场的时候，还没有现在那些量贩零食或折扣零食店什么事儿。
但没想到才过去短短几年，良品铺子就上演了一出从国民零食、到卖身求存、债务压身、官司不断、业绩也持续下滑的黑暗戏码。
良品铺子的命运拐点，大概在2023年左右。
那年，良品铺子的营收10年来首次下滑到 80.46亿，利润腰斩到只剩 1.8亿。2024年，良品铺子的营收继续下滑到 71.59亿，同比下降11%，且出现上市以来首次年度亏损，达4610万元。
这样的经营压力今年持续加剧。
近期，良品铺子披露2025年业绩预告，公司预计全年归属于上市公司股东的净利润为亏损1.2亿元—1.6亿元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损1.5亿元—1.9亿元。对比2024年归母净利润-4610.45万元、扣非净利润-7476.14万元的业绩，2025年亏损规模近乎翻倍。
回看良品铺子上市后的业绩表现，从数据上看，2020年至2022年，良品铺子的盈利情况似乎还不错，归母净利润分别为3.4亿元、2.8亿元及3.4亿元。
也就是说，良品铺子上市后那两年是有点实力在身上的，只不过从2023年开始“水逆”罢了。但事实果真如此吗？
只能说，良品铺子近年来赚的这些钱，其实并不能完全归功在自己身上。
从2020年到2025年上半年，良品铺子计入当期损益的政府补助，合计高达4.9亿元，同期公司归母净利润总计约10亿元，政府补助金额相当于归母净利润的49%。
也就是说，良品铺子这几年的业绩表现在一定程度上离不开政府的贴钱，如果剔除政府补助的因素，良品铺子的实际盈利能力可能并没有财务数据所显示的那么乐观。
但即便是在这样的外挂加持下，良品铺子依然带不动。
（图源：微博@良品铺子）
从渠道失守到品牌褪色
良品铺子还有未来吗？
2025年前三季度，良品铺子营收41.40亿元，同比下滑24.24%；净利润亏损1.22亿元，同比降幅超730%。门店方面，截至2025年9月末，良品铺子门店总数缩减至2227家，较2023年巅峰时期的3293家减少1066家，2025年内净关店477家。
销售渠道失守、营收规模跌回七年前水平，毛利率持续走低、早期入股的明星资本也集体“逃离”......这也不禁让人思考，良品铺子还有未来吗？
只能说，良品铺子当前面临的困境，远不止2.8亿元的债务危机这般简单。债务问题固然令人担忧，但更深层次的挑战来自于其自身商业模式的式微。
在消费升级浪潮中崛起的良品铺子，如今正遭遇着来自量贩零食店的全面挤压。过去两年，“量贩”如龙卷风一样闯进了零食赛道，以零食很忙、好想来为代表的行业新锐异军突起，以高性价比的优势迅速扩张，单品牌门店规模轻松突破万家，用更丰富的品类、更亲民的价格，重新定义了消费者对零食的期待。
当大家发现能以更低的价格在量贩店买到同等品质的产品时，良品铺子精心打造的“高端”光环便开始褪色。
面对行业剧变，作为传统零食品牌的代表，良品铺子并非无动于衷，它也曾战略投资“赵一鸣零食”，试图在量贩赛道谋得一席之地。然而戏剧性的是，在投资交割后不久便选择退出，而就不久后，“赵一鸣零食”与“零食很忙”宣布合并，催生出一个新的行业巨头。
看似偶然的商业决策，实则也折射出良品铺子在应对行业变革时的战略纠结与迟疑。
这次错失良机不仅意味着良品铺子与量贩赛道的重要机遇擦肩而过，更让其陷入被动局面：一方面未能抢占新兴渠道的先发优势，另一方面又不得不直面量贩模式对其传统市场份额的持续蚕食。
（图源：微博@良品铺子）
但我们也不能就此定调良品铺子未来会如何，毕竟，法拉利老了还是法拉利，良品铺子作为零食行业的标杆品牌，其积累的产品研发能力和供应链优势仍然是宝贵的资产。当前的债务危机与市场挑战，或许正是其重新思考品牌定位、重构商业模式的重要契机。
良品铺子的未来，不在于能否回到过去的高光时刻，而在于能否在新的消费环境下重新定义“高端零食”的价值内涵。这个曾经引领行业的企业，转型之路值得持续关注。