《中国糖果》留意到，近来食品饮料行业的企业们纷纷公布了“半年报”。企业的半年报就像是期中的成绩单，放榜之时也是“几家欢喜几家愁”。
今天，我们一起走进几家坚果头部企业，盘点一下它们的“期中成绩”。
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三只松鼠
增收不增利
2025年上半年，三只松鼠实现营业收入54.78亿元，同比增长7.94%。其中第一季度营收37.23亿元，同比增长2.13%；第二季度营收17.54亿元，同比增速显著提升至22.77%。
（三只松鼠 2025上半年财报）
不过盈利端表现承压，上半年归母净利润1.38亿元，同比大幅下降52.22%，季度盈利更是出现明显波动，第一季度净利润2.39亿元，第二季度则转为亏损，亏损额达1.01亿元，整体呈现“增收不增利”的态势。
从渠道结构来看，线上渠道仍为营收主力，收入占比高达78.42%，其中抖音平台收入增长突出，反映出公司对新兴流量平台的适配与运营成效；线下分销渠道拓展成效初显，上半年收入同比增长40.21%。
（线下实拍）
对于营收和利润，财报中也都进行了具体说明：
营收变动原因:2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%;线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长;洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。
利润变动原因:坚果原料成本上涨，影响毛利率;部分线上平台流量结构变化，费率有所提升;线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透;新增物业折旧及摊销费用上升。
三只松鼠2024全年营业收入达106.22亿元，同比增长49.30%；净利润为4.08亿元，同比大幅增长85.51%。与上一年年报营收和利润双双猛增的“成绩单”相比，2025上半年略显逊色，但也同样完成了基本目标。
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洽洽
下行压力凸显
2025年上半年，洽洽食品实现营业收入27.52亿元，同比下滑5.05%，业绩呈现出一定的下行压力。归属于上市公司股东的净利润为8864.16万元，同比大幅下滑73.68%；扣除非经常性损益后的净利润为4309万元，同比下降84.77%。这一业绩创下公司自2011年上市以来的最大中期净利润跌幅。
（来源：腾讯微证券）
从季度数据来看，第一季度营收15.71亿元，同比下降13.76%；第二季度营收11.81亿元，同比增长9.69%，二季度业绩出现边际好转迹象。
分产品来看，葵花籽业务作为公司的核心板块，实现营收17.72亿元，占公司总营收64.39%，但同比下滑4.45%；坚果类业务营收6.14亿元，占比为22.3%，同比下滑6.98%；其他产品营收为3.04亿元，占比11.05%，同比下滑13.76%。
财报显示，上半年研发投入同比增长28.09%，可见公司在研发创新上的投入持续加大。《中国糖果》了解到洽洽相继推出了山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、全坚果、风味坚果以及蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等多款新品，试图通过品类创新拓展产品边界。
洽洽食品股份有限公司市场品牌中心负责人姚亚兰女士也在今年新品发布会上表示：“洽洽生产的不仅是产品，更是品质与品牌。洽洽允许创新失败，但不允许不创新”，可见公司对产品创新的重视程度。
渠道方面，新兴渠道的增长亮点与传统渠道的承压形成鲜明对比。
电商与海外市场表现较好，分别同比增长24.79%和13.18%，成重要增长点，直营渠道收入同比大增63.01%，渠道调整初显成效。
但传统经销渠道却面临较大压力，收入同比下滑18.49%，一方面受线下传统零售场景客流萎缩影响，另一方面经销商数量有所减少，传统渠道的增长乏力成为制约整体业绩的重要因素。
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良品铺子
再次亏损
继其上市后，2024年首次年报亏损，2025上半年的业绩表现依旧不尽如意。
2025年上半年，良品铺子实现营业收入42.36亿元，同比微降1.28%。利润端表现承压，上半年归母净利润1.02亿元，同比下降38.56%；扣除非经常性损益后的净利润0.87亿元，同比下滑41.32%。盈利能力指标同步走低，整体毛利率从上年同期的32.15%降至28.76%，同比减少3.39个百分点；净利率从3.82%降至2.41%，盈利空间持续收窄。
（良品铺子 2025上半年财报）
“未来的产品不单是看品牌，谁把好质量关谁就有生存空间。”河北承德业内人士张义春向《中国糖果》分享了这样的观点。随着消费者健康意识的不断提升，带有健康属性的产品也越加受欢迎。
从良品铺子营收的产品品类也可窥见一二，其健康零食成为唯一的高增长品类，营收5.63亿元，占比13.29%，同比增长18.75%。而坚果炒货类、肉禽水产类作为传统核心品类，上半年分别实现营收12.87亿元、7.32亿元，占总营收的30.38%、17.28%，但同比分别下降2.15%、3.46%，增长动力不足。
分析良品铺子盈利下滑的原因，主要包括成本、渠道、新品三大维度。
其一，原料成本大幅上涨，坚果、肉类等核心原料受全球供应链波动、极端天气影响，直接导致整体毛利率下降，挤压利润空间；
其二，传统渠道增长乏力，线下直营门店的租金、人力成本，第三方电商平台的流量采购费用均有所上升，而这些渠道的营收增长未能覆盖成本涨幅，导致费用率上升；
其三，新品推广与效益转化存在时滞，尽管健康零食增长显著，但新品研发、市场推广投入较大，且部分新品仍处于市场培育期，短期内未能完全覆盖成本，进一步拖累净利润表现。
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有机遇，也有挑战
《中国糖果》通过查阅分析这几家头部坚果企业的年报战绩，对于坚果零食行业当前统一的困境和趋势有了一些总结，在此，浅陈拙见。
分析坚果零食行业的头部企业集体不盈利的现状，不难发现，原料成本上升是大家普遍提出的一大原因。
具体来看，原料成本上涨的驱动因素主要包括三个方面：一是全球供应链波动。受国际地缘政治冲突、物流成本上升等因素影响，进口坚果（如巴旦木、腰果）的采购成本同比涨幅明显，而国内坚果零食企业对进口原料的依赖度较高，成本压力直接传导至企业端；
二是主产区极端天气。2024年下半年至2025年上半年，内蒙古葵花籽主产区、国内坚果主产区先后遭遇连续阴雨、干旱等极端天气，导致原料产量减少、品质下降，符合企业质量标准的原料供应紧张，进一步推高采购价格；
三是供需关系失衡。随着坚果零食消费需求的持续增长，行业对核心原料的需求不断增加，而原料生产具有一定的周期性，短期内供给难以快速匹配需求，导致价格处于高位运行。
渠道端也都面临着传统与新兴渠道分化明显的现象。
传统渠道承压，大卖场、超市等客流持续下滑，洽洽食品、良品铺子等在该类渠道销售均受影响。
为应对变化，洽洽食品加大量贩零食店、会员店、即时零售投入，海外市场也不容小觑营收增速13%，并计划拓展印尼、中东市场及海外线上渠道；三只松鼠电商基本盘稳固，第三方电商占总营收78.42%，抖音系贡献14.78亿元，流量向短视频电商转移，线下分销营收9.38亿元，并试水“生活馆”新业态；良品铺子则加速线下门店出清，上半年净关店259家。此外，《中国糖果》还留意到，连锁水果店也开始涉足散装坚果、坚果礼盒，进一步加剧渠道竞争。
（线下实拍）
全面分析各家财报，《中国糖果》还发现了一个大方向：向“全域休闲食品”延伸，以品类拓展破局，成为坚果零食行业重要发展趋势。
三只松鼠始终贯彻在“高端性价比”总战略下，深化“全品类、全渠道”布局，拓展多品牌边界，推进“制造、品牌、零售”前后一体化战略，同时在总成本领先基础上，逐步迈向高端化、品质化与差异化，还尝试布局乳饮饮料品类丰富产品矩阵；
盘古智库高级研究员江瀚指出，当下零食市场竞争激烈，瓜子产品面临诸多竞争，洽洽食品的市场份额也受挤压，因此其向全品类布局的策略也不足为奇。除在葵花籽、坚果外推出蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等，据方正证券调研，其脆脆熊鲜切薯条上市数月便铺货1万家售点，销售额突破千万；
良品铺子则聚焦健康零食赛道，以低糖、高蛋白的差异化定位，实现从传统零食向健康食品的延伸。
写在最后
既有困难，又暗藏机遇的上半场已结束。
2025下半年，坚果零食行业的各位又将交一张怎样的答卷呢？让我们拭目以待~