“一女二嫁”，谁的良品铺子？
当广州轻工集团的起诉状送达宁波汉意手中时，良品铺子的股权争夺战终于从暗战变成了明枪。
5月刚和广州国资牵线，7月就转身投入武汉国资怀抱，良品铺子控股股东宁波汉意被指“一女二嫁”，且所持7976.39万股良品铺子股份被冻结（约占公司总股本19.89%）。
而创始人杨红春看似“留任高管”，实则早已失去对公司的绝对掌控。
这家从武汉街头30平米小店成长起来的“高端零食第一股”，正陷入一场荒诞的控制权迷局——谁的良品铺子？
01
“一女二嫁”
左手牵广州，右手嫁武汉
纠纷的源头还要追溯到两个月前的关键协议。
2023年5月，宁波汉意为解决债务危机，与广州轻工签署《协议书》，约定广州轻工获得独家尽调权及股份优先购买权，拟受让部分股份，进而成为良品铺子的新主人，有效期至2023年5月28日。这份协议还特意获得了创始人杨红春、杨银芬等实际控制人的签字确认。
但两个月后，看似板上钉钉的事情迎来了反转。
宁波汉意与广州轻工的谈判虽然持续到了7月，但正式股份转让协议始终未签。就在此时，宁波汉意已悄然转投到武汉国资怀抱，上演了一场“闪电联姻”。
7月17日，良品铺子连夜公告：宣布引入武汉国资——武汉金融控股（集团）有限公司旗下武汉长江国际贸易集团有限公司（下称“长江国贸”）作为战略投资者并成为公司未来新的控股股东。宁波汉意以12.42元/股的价格，向武汉长江国贸转让21%股份，总价10.46亿元；同时向武汉网谷创投转让5.1%股份，套现2.54亿元。
两笔交易完成后，武汉国资将合计持有26.1%股份，良品铺子实际控制人将变更为武汉市政府国资委。
戏剧性的是，宁波汉意向武汉国资转让的价格，和当初与广州轻工约定的“12.42元/股或前N个交易日均价×1.05（孰低）”几乎一致。这意味着，宁波汉意不是因为价格“悔婚”，而是在两家国资之间重新做了选择。
此外，据相关方表示，创始人杨红春并未“离场”，将留任高管并保留重要股东身份。
良品铺子的这波操作，让广州轻工集团彻底怒了。
7月14日，广州轻工一纸诉状将宁波汉意告到广州中院，申请冻结宁波汉意的股份，理由是“恶意违约”。有律师分析称，股权变更时若涉重大诉讼且股权被冻结，冻结期间无法办理工商变更，股权转让自然停滞。实际控制人变更若因此受阻且时限不定，短期内可能拖累上市公司股价。
由此可见，武汉国资想顺利接盘，恐怕没那么容易。
02
为何舍粤投鄂？
地域资源比钱更重要
明明是同样的价格，为何宁波汉意非要舍近求远，从广州国资转向武汉国资？
答案或许藏在“产业协同”这四个字里。
广州轻工虽是老牌国资，旗下有立白、广氏等品牌，但主业聚焦日用化工和贸易，和零食行业的关联度不高。而武汉长江国贸是武汉金控旗下的大型贸易平台，注册资本80亿元，核心业务包括供应链服务、仓储物流——这些恰好是良品铺子当下最缺的。
良品铺子公告里说得直白：引入长江国贸是为了打造“一品一链一园”生态，从“品质零食”转向“品质食品”。翻译过来就是，武汉国资能帮它搞定供应链和渠道，这比单纯的资金注入更吸引人。
往更深了看，或许是“地头蛇”的优势。
良品铺子总部在武汉，2500多家门店里湖北占比超30%。武汉国资入主后，无论是政府资源协调还是本地市场深耕，都比广州国资更有先天优势。一位接近交易的人士透露：“武汉方面承诺帮忙对接华中地区的商超渠道，这是广州轻工给不了的。”
当然，债务压力也可能让宁波汉意选择“快刀斩乱麻”。广州轻工的尽调流程冗长，而武汉国资从接触到签约仅用了一个月——对急需资金偿债的宁波汉意来说，时间就是金钱。
03
创始人“留任困局”
身在其位难掌其权
在这场国资混战中，创始人杨红春的角色耐人寻味。
虽然公告明确杨红春“留任高管并保留重要股东身份”，但股权结构图不会说谎。
宁波汉意和良品投资合计持有的38.22%股份，正通过转让不断稀释；今日资本徐新团队已套现超15亿元，持股从33.75%降至9.17%。而杨红春个人手里的股份，早已不足以撼动武汉国资的控制权。
这种“留任但不控股”的局面，更像是一场妥协。
对武汉国资来说，杨红春是良品铺子的“活招牌”。从2006年开第一家店到2020年敲钟上市，他一手把“高端零食”的标签打出去，留任有助于稳定团队和渠道。而对杨红春而言，失去控股权但能保住职业经理人位置，至少能避免企业彻底偏离自己的经营思路。
但现实很骨感。新董事会改组方案显示，7名非独董中长江国贸提名4名，3名独董中提名2名，原股东只剩1个非独董和1个独董席位。这意味着，从战略决策到日常经营，武汉国资都将拥有绝对话语权。杨红春虽然留任，却处处受制约。
04
340亿跌剩54亿
身零食巨头为何急寻“靠山”？
良品铺子的控制权之争，本质上是“穷则思变”的无奈。
2020年上市时，它头顶“高端零食第一股”光环，市值一度冲到340亿元。但如今，股价只剩13.48元，市值54.05亿元，蒸发超84%。
业绩更是惨不忍睹。2024年净亏损4610万元，2025年上半年预计亏损7500万至1.05亿元，扣非净利润亏损超1亿元。
压垮它的，是零食行业的“价格血战”。
以“零食很忙”和“赵一鸣”为代表的折扣零食店，用“低价走量”模式疯狂扩张。二者合并成的“鸣鸣很忙”，2024年GMV达555亿元，门店1.44万家，是良品铺子的5.7倍。更讽刺的是，良品铺子曾持有赵一鸣3%股权，却在合并前22天匆匆卖掉，错失了翻盘机会。
为了应对冲击，良品铺子2023年启动17年来最大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降45%，但依然挡不住营收下滑——2023年营收80.46亿元，同比降14.76%。
在休闲零食行业整合提速的当下，武汉国资入主被视作良品铺子突围的重要举措。
此时引入国资，既是“找钱”也是“找资源”。长江国贸承诺的“供应链+渠道”支持，正是良品铺子对抗折扣零食店的关键。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，引入地方国资将助其实现从“产品竞争”到“供应链生态竞争”的升级，既突破企业发展瓶颈，也推动行业走出内卷、迈向高质量发展。
具体来看，长江国贸的供应链网络与武汉金控的金融资源，有望破解良品铺子在原料溯源、成本控制上的难题。北京艾文智略首席投资官曹辙也指出，这种“产业+资本”的协同模式，顺应了食品企业从单一产品竞争转向全价值链竞争的趋势。
行业竞争未减，良品铺子能否借国资之力转型“品质食品运营商”，仍有待观察。
良品铺子的兴衰轨迹，是一部典型的中国消费品企业兴衰史：从不起眼的街头小店成长为上市公司，从行业内的标杆典范面临如今的艰难转型。今日资本的几番进退步，展现了资本市场的冷酷与理性；而武汉国资的强势入局，则让地方国资参与产业整合的新动向愈发清晰。
正如良品铺子公告中所强调的，这“不是一次简单的股权交易”。可能是从价格战到供应链生态竞争的转折；对企业，却是生死攸关的一搏。
无论最终结局如何，良品铺子这近20年的发展历程，都为中国消费品行业留下了值得深思的宝贵启示。
来源：内容来源于每日经济新闻、邱处机、宽窄财经