来源 :读创2022-07-02
国内知名休闲食品品牌良品铺子（SH603719）7月1日晚间公告，公司股东宁波高瓴、珠海高瓴、香港高瓴互为一致行动人，自2021年4月28日至2022年6月30日，累计减持公司5%股份，合计持有公司股份比例由11.67%减少至6.67%。
公告截图
公开信息显示，良品铺子IPO时，高瓴资本通过珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴（以下合称“高瓴系”）持有股份共计4680.03万股，占总股本11.67％。从去年2月24日股份解禁后，高瓴资本就对良品铺子进行了三轮精准减持。
回顾公司减持公告发布的时间可以发现，高瓴系减持可谓非常精准。高瓴系第一轮减持是在2021年2月26日，也就是限售股解禁后两日；第二轮减持是在2021年9月30日，而在9月24日、27日，良品铺子股价连续两个交易日涨停；第三轮减持是在2022年5月20日，这一天刚好是良品铺子2021年度暨2022年第一季度业绩说明会。
对于高领资本清空式减持，近日有投资者在互动平台向公司提问：是不是对公司不看好？良品铺子表示：“高瓴资本基于自身资金需求，计划通过二级市场减持获利，合乎投资逻辑，且规范履行了信息披露义务，不存在分歧。”
2020年2月，良品铺子登陆A股上市，受到资本市场热捧，不到半年的时间，股票一度涨至87.24元/股，相较17.14元/股的IPO发行价格，涨势可谓迅猛。不过，其股价到达顶峰后，就一路波动下行，今年4月27日跌至21.53元/股的低点，随后在底部震荡。
高瓴资本创始人张磊曾高度评价良品铺子：首先是产品品质优势，良品铺子实现“全品类”扩张，满足消费者的多样化需求；其次是线上线下“全渠道”优势，能够最大化吸引潜在客户。
事实上，良品铺子登陆资本市场后，业绩就持续表现不佳，2020年业绩增速大幅放缓，至2021年业绩陷入“增收不增利”困境。2021年，良品铺子全渠道销售收入均出现增长，但营业成本大幅增加，其中销售费用就达到16.72亿元。在销售费用中，促销费用就占比将近一半。
以上因素加剧了经营压力，归母净利润随之滞涨。2019年至2021年，良品铺子归母净利润分别为3.4亿元、3.44亿元与2.82亿元，与之相对应的，同期毛利率分别为32%、30.5%及26.77%。今年一季度，公司营收为29.42亿元，同比增长14.3%；归母净利润9306万元，同比下滑8.86%。
此外，相较于高额的营销费用，良品铺子在研发上的投入显得力度不够。2021年良品铺子研发费用仅为0.40亿元，占比0.43%，低于行业平均值的1.08%。
值得注意的是，良品铺子自身现金流水平并不乐观。2021年，公司负债率超60%，处于行业较高的水平。在贴牌代加工的模式下，良品铺子品控成本和难度增加，因此带来产品质量问题，这可能引发存货减值风险。在部分机构看来，休闲食品行业整体步入下行期，导致部分重要股东正在“用脚投票”。
分析人士认为，休闲零食行业同质化的根本症结，在于不少品牌高度依赖代工厂，缺乏产品研发能力。但良品铺子也在积极转型，并取得了一些效果。光大证券在研报中指出，利润端短期承压主要系公司主动调整渠道结构推进全渠道布局，疫情影响下线下拓店进程有所减缓。2022年公司盈利能力有望恢复。
良品铺子股份有限公司，创立于2006年，2020年2月24日在A股主板正式挂牌上市，连续6年高端零食市场终端销售额全国领先。良品铺子也是国内休闲零食行业唯一拥有线上线下结构均衡、且高度融合的全渠道销售网络的公司，也是A股历史上首家“云上市”的企业。
二级市场上，7月1日，良品铺子股价收报28.30元/股，下跌1.15%，总市值113亿元。