近日，良品铺子发布公告显示，合计持有公司股份7.51%的股东——珠海高瓴天达股权投资管理中心及其一致行动人HH LPPZ（HK）Holdings Limited、宁波高瓴智远投资合伙企业，因自身资金需求，拟计划自2022年6月14日至2022年11月20日期间通过集中竞价方式、自2022年5月26日至2022年11月20日通过大宗交易或协议转让方式，减持公司股份数量合计不超过2406万股，合计不超过公司总股本的6%。
这已经不是高瓴资本第一次撤出良品铺子。
早在2021年2月，良品铺子首发限售股解禁2天后，高瓴资本就宣布对其进行减持。截至2022年4月7日，高瓴资本持有的良品铺子股份降低到总股本的7.51%。
回顾2017年，高瓴资本入资超8亿元成为良品铺子战略投资者，四年多下来，高瓴资本已抛售套现近3亿。
本来机构减持上市公司股票是正常市场行为，不过，在经济大环境波动和消费赛道一二级市场估值倒挂等情况下，零食赛道是否值得重注投资，也许正在经历市场的重新检视。
零食巨头自身造血不足
在高瓴资本再次减持良品铺子之前，良品铺子的经营状况已出现困境。据良品铺子2022年一季报显示，一季度其主营收入29.42亿元，同比上升14.3%；归母净利润9306.11万元，同比下降8.86%。自去年第四季度起，良品铺子首次出现季度亏损，并明显呈现出增收不增利的现象。
从二级市场的表现来看，自2021年3月消费者从良品铺子鸡肉肠中吃出蛆被曝光并冲上热搜之后，良品铺子的股价一路走低，截至2022年5月21日，股价收盘价为24.68元/股，据最高点已跌去四分之三，市值蒸发超250亿元。
与此同时，国内其他零食行业头部企业的日子也并不好过。
2021年财报显示，三只松鼠，全年营收为97.94亿元，同比减少0.24%，连续两年营收下滑。2022年第一季度，三只松鼠实现营收更是同比下降15.85%，净利润同比下降48.75%。2021年全年，三只松鼠“投食店”及松鼠联盟店闭店总数分别为43家和288家，总关店数超过300家。
5月9日，三只松鼠公开表示，过去门店规模化、粗放型的发展模式存在问题，为此公司已全面暂停门店扩张，并将大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店。
此外，来伊份在2020年归母净利润大跌6519.54万元，在2021年终于实现扭亏为盈，净利润完成3100.1万元，但仍未突破此前的盈利瓶颈。百草味则因人力资源、原材料、包装价格及各项成本费用不断上涨，决定于2022年5月22日起对部分产品价格进行涨价。
和君咨询合伙人、连锁咨询负责人文志宏认为，高瓴的资本运营、管理整合等能力对良品铺子的崛起起到过很大的支持作用，良品铺子上市前期在资本市场的良好表现也离不开高瓴的影响与背书。以此为案例，高瓴资本减持良品铺子也许表明，休闲零食赛道或许在短期内难以升温。
行业特性受限，资本偏好转向
其实光从市场规模来看，休闲零食并非“夕阳产业“。艾媒咨询数据显示，从2010年到2021年，中国休闲食品行业的市场规模从从4100亿元涨到了11562亿元，期间复合增长率约9.9%。中商产业研究院预计，中国休闲食品行业市场规模在2022年可达15204亿元。
然而，这个行业同质化竞争激烈，同时还存在品牌护城河低、线上流量红利到头等行业特征。这些问题持续困扰着零食赛道内的玩家们，也让资本市场对零食行业的热情减弱。
有行业人士分析认为，未来3-5年整个行业如果无法做到产品创新、升级以及迭代，行业很可能持续衰退。
不过，市场上也有不同声音。如中银证券认为，2021年食品饮料遭遇高基数、新渠道、高投放三重压力，业绩表现较差，预计2022年将明显改善。不仅如此，在休闲零食的细分赛道中，也有不少原先的小众玩家跑出赛道成为市场新宠。例如近期热度火爆的奶酪棒，已成了资本竞先入场的”顶流“。
这个赛道目前已出现几家头部企业。其中2020年，妙飞连获两轮超亿元投资，投资方有经纬创投、高瓴创投、钟鼎资本。2021年，蒙牛豪掷30亿成为妙可蓝多控股股东，奶酪博士则获红杉资本1.5亿领投。奶酪制品在国内市场迅速起飞，艾媒数据显示，当下中国奶酪市场的年复合增长率在25%左右，三四线城市增速已超过200%。
在休闲零食行业内，是否出现能够拉升品牌影响力的爆款大单品，是成功关键。在整个行业整体表现平平的情况下，越来越多的资本已把目光转向了更细分领域，在蓝海中追逐下一个”爆款产品”。
良品铺子与其它同样表现不佳的品牌，也许欠缺的正是突出的差异化产品，和持续的产品迭代更新打造能力。