来源 :证券之星2022-03-24
2022-03-24开源证券股份有限公司任浪对良品铺子进行研究并发布了研究报告《中小盘信息更新：2021年Q4营收增长提速，盈利能力改善可期》，本报告对良品铺子给出买入评级，当前股价为27.35元。
良品铺子(603719)
Q4营收增长环比提速，利润端短期承压
公司发布2021年年报，2021年全年实现营业收入93.24亿元（+18.11%），归母净利润2.82亿元（-18.06%）。其中2021Q4实现营业收入27.55亿，同比增长16.53%，环比增长28.27%，归母净利润-0.34亿元（-142.17%），首季度亏损。Q4公司收入增长进一步提速，但公司在面对原料价格上涨、疫情多点散发等因素的影响下优化经营策略，使得促销费用和仓储费用大幅增加，导致利润端短期承压。考虑疫情反复影响线下开店和客流以及线上流量规则变化，我们下调公司2022-2023年归母净利润预计分别至3.72（-1.88）/4.73（-2.12）亿元，新增2024年归母净利润预计6.11亿元，对应EPS分别为0.93/1.18/1.52元，当前股价对应2022-2024年的PE分别为30.2/23.8/18.4倍，估值处于合理水平，维持“买入”评级。
产品创新与渠道拓展双轮驱动，营业收入稳步增长
产品端，2021年上新SKU565个，年末全渠道SKU高达1555个。公司聚焦核心品类研发，在儿童零食、节令礼盒等细分市场取得有效成果：打造首个5亿级大单品猪肉脯，同比增幅超41%；儿童零食品牌“小食仙”终端销售额为4.2亿元，同比增长41.2%，其中明星单品健康营养棒棒销售额达1.3亿；礼盒品类产品收入同比增长72.1%。同时，公司建立35天快速产品上新机制，打造了黑麦吐司、大波浪面包等多款上市不足6月即实现销售额过千万的单品。渠道端，公司线上业务转为精细化用户经营，迅速布局扩张社交电商/社区电商等新兴渠道，实现收入48.6亿元（+21.4%），其中抖音平台营收同比增长3.6倍；线下新开门店619家（直营185家，加盟434家），考虑闭店后净增门店273家，叠加聚焦单客离店经营后单店收入同比增长5.6%，线下收入同比增长16.3%至42.9亿元。
全渠道融合发展叠加细分市场爆款产品打造，2022年盈利能力改善可期
展望2022年，公司将通过线上线下全渠道的融合发展与细分市场爆款产品的持续探索保障收入的稳健增长，并通过产品矩阵优化和供应链深度协同克服成本压力，叠加费用投放或将稳中有降，公司盈利能力改善可期。
风险提示：线下门店拓展低于预期、品类拓展低于预期、线上渠道持续冲击等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券符蓉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.61%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.2亿，根据现价换算的预测PE为25.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.53。估值分析工具显示，良品铺子（603719）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)