来源 :国金证券2023-03-22
业绩简评
3月21日，密尔克卫发布2022年年报。2022年全年，公司实现营收115.8亿元，同比增长33.9%；实现归母净利润6.1亿元，同比增长40.2%，符合预期。其中，Q4实现营收24.8亿元，同比下降7.9%；实现归母净利润1.3亿元，同比下降1.1%。
经营分析
全年营收同比上升，各板块均衡发展。2022年公司积极拓展新区域、开发新客户、新品类，全年营收同比增长33.9%。分业务看，各板块均衡增长：全球货代业务营收37.8亿元，同比增长21.4%；全球移动业务营收9.7亿元，同比增长70.6%；区域仓配一体化业务营收7.3亿元，同比增长32.1%；区域内贸交付业务营收17.3亿元，同比增长37.1%；分销业务营收43.5亿元，同比增长39.1%。
毛利率同比改善，经营现金流健康稳定。2022年公司毛利率为10.89%，同比上升0.6pct。分业务看，除分销业务外均同比正增长：货代业务毛利率为11.4%，同比上升2.4pct；移动业务毛利率为18.6%，同比增长4.7pct；区域仓配一体化业务毛利率为46.6%，同比增加3.4pct；区域内贸交付业务毛利率为9.6%，同比增加0.5pct；分销业务毛利率为3.1%，同比下降2.3pct。2022年公司经营活动净现金流健康稳定，同比增长202%至6.1亿元。
项目建设有序推进，进入危化品船运市场。公司打造全国7个集群的建设，集中资源高效发展最优网点，通过团队协作和系统管理，结合自建和并购，打造化工物流一站式中国密度建设。2022年公司收购江西祥旺、上海中波汇利等4个国内子公司，新设成都密尔克卫新材料等9家国内子公司，并在德国、加拿大、美国等地设立子公司，进一步加强全球化布局。2023年公司将保持有质量、有效的增长，进入散装危化品船舶运输市场，打造液体化学品的船运服务能力，并计划通过新造船、租赁和购置存量船舶的方式，进一步扩大运力，进入东南亚和东北亚的国际运输市场。
盈利预测、估值与评级
考虑货代行业增速下降，我们下调公司2023-2024年归母净利至8亿元/10.6亿元（原8.5亿元/11.1亿元），新增2025年归母净利预测13.8亿元，维持“买入”评级。
风险提示
化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。