密尔克卫(603713)：化工物流综合服务提供商 内生外延带动业绩高速增长

　　1.危化品物流行业高度分散，公司为行业龙头份额仅1%左右，行业安全问题频发，行业集中度有望快速提升。

　　2.公司“自建+收购”并举扩张，未来几年货代、仓储及运输业务规模有望稳步增长。

　　3.化学品市场规模庞大，第三方分销占比不断提升，公司通过线上平台及线下一站式综合物流服务的搭建协同，化工品分销业务规模有望高速扩张。

　　盈利预测和投资评级。我们预计公司2022-2024年公司净利润分别为6.48、8.03和11.09亿元，对应EPS分别为3.94、4.88和6.74元/股。公司是专注化工物流的一站式综合服务提供商，考虑到公司持续拓展新业务，业绩处于快速提升期，给予公司一定的估值溢价。给予公司2022年44倍PE，对应目标价173.29元（不变），维持“优于大市”评级。

　　风险提示

　　1.经济下行、仓储运输需求下降的风险

　　2.危化品仓储单位面积价格下降的风险

　　3.生产安全的风险

　　4.并购整合资产推进不及预期的风险