来源 :方正证券2023-12-24
2023年12月23日，方正证券发布研报点评七一二（603712）。
事件：公司12月21发布《2023年股票期权激励计划（草案）》及《关于实施项目跟投方案投资设立参股子公司暨关联交易的公告》。
股权激励为公司注入长期内生活力
公司发布股权激励计划草案，拟授予的股权总量不超过2161.6万份，约占公告时公司总股本的2.8%。行权价格为28.89元/股。首次激励对象共计431人，占公司2022年底员工总数的18.95%，其中高管/管理类骨干人员/专业技术类骨干人员授予数量占比分别为12.59%、34.48%、62.93%。专业技术类骨干人员人均获得约5万份期权，有利于充分调动企业员工的生产及研发活力，提高企业凝聚力，助力企业未来高质量快速发展。
三重维度考核目标彰显公司发展信心
公司制定了全面的考核目标，以达到业绩考核目标作为激励对象的行权条件。各年度考核目标包括：（1）2024-2026年总资产报酬率不低于7%/7.2%/7.5%，且不低于对标企业75分位值或同行业均值；（2）以2022年主业营收（39.54亿元）为基准，2024-2026年主业收入增长率不低于20%/35%/50%，且不低于对标企业75分位值或同行业均值；（3）以2022年为基准，2024-2026年研发投入增长率不低于20%/25%/30%。公司持续聚焦主业，不断加大研发投入，对行业和公司的发展前景信心充足。
实施核心骨干跟投激励，助力企业产业链延伸布局
跟投项目公司为贵阳信络电子有限公司（暂定名），从事生产新型电子元器件及电子模组等业务。参与项目的跟投人员跟投总额为600万，占项目公司总股本13.04%。本次跟投是公司向产业链上游延伸布局项目之一，以实现公司在供应链管理、技术合作、产品协同、市场拓展方面的同步发展。公司通过建立“风险共担、利益共享”的激励约束机制，实现公司利益与核心骨干的深度绑定，进一步提升团队的经营管理积极性和责任感。
深耕多年，军用通信设备龙头引领行业
公司是国内最早的军用无线通信设备的研发、制造企业之一，拥有完整的科研生产资质，是该领域无线通信装备的主要供应商，产品形态包括手持、背负、车载、机载、舰载、弹载等系列装备，实现了从短波、超短波到卫星通信等宽领域覆盖。公司参与了诸多无线通信体制的制定，具备充沛的行业话语权与竞争优势地位，打造了核心竞争力，在一定程度上引领了行业的发展。
谱系拓展预研加速，数据链有望成为核心增长点
公司年内中标多个平台、多种型号数据链项目，新平台市场不断开拓。近年来公司多领域开展下一代通信关键技术的预研工作，从单网通信到协同通信等领域形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，实现了从终端-系统级的跨越。随着军用通信技术的发展，战术通信系统向着侦―干―探―通―导―识多模态、综合化、陆海空天一体化方向发展。公司数据链产品受益于全军武器装备联合作战需求，有望加速并持续放量，公司或开启新成长阶段。
盈利预测：公司双重激励落地，内生动力充足。随着军队现代化建设不断推进，公司核心增量数据链业务有望迎来放量阶段。我们预测公司2023-2025年营业收入为42.59/54.75/70.72亿元，归母净利润为8.09/10.91/13.82亿元，对应PE为30.16/22.38/17.66X，维持“推荐”评级。
风险提示：军品需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格下降风险。