来源 :兴业证券2023-12-22
2023年12月22日，兴业证券发布研报点评七一二（603712）。
投资要点
公司发布《2023年股票期权激励计划(草案)》，拟授予431人，约占公司2022年员工总数的18.95%；拟授予激励对象股票期权总量不超过2161.6万股，约占公司股本总额的2.80%，本次激励计划不设置预留份额。本次授予的股票期权的行权价格为28.89元/股，为本激励计划草案公告前1个交易日公司标的股票交易均价。
公司层面的行权考核年度为2024-2026年：以2022年为基数，2024-2026年主营业务收入增长率分别不低于20%/35%/50%，2022年公司主营业务收入39.54亿元，以此测算2024-2026年主营业务收入分别不低于47.45/53.38/59.32亿元；2024-2026年研发投入增长率分别不低于20%/25%/30%，2022年公司研发投入8.09亿元，以此测算2024-2026年研发投入分别不低于9.71/10.12/10.52亿元；2024-2026年总资产报酬率ROA分别不低于7%/7.2%/7.5%，且营收增长率和ROA均不低于对标企业75分位值或同行业均值。
假设2024年2月初授予，预计2024-2028年的摊销成本分别为5158.97/5627.97/3246.90/1443.07/108.23万元，总计1.56亿元。
公司将与贵阳顺络（顺络电子非全资子公司）、贵阳顺络员工持股平台及关联企业、七一二跟投平台分别以现金出资的方式出资1400/1750/850/600万元设立贵阳信络电子有限公司（暂定名，下称项目公司），持股比例分别为30.43%/38.04%/18.49%/13.04%。
公司拟设立天津领益创智企业管理合伙企业（有限合伙）作为跟投平台，所有跟投人员通过跟投平台间接持有项目公司股权。其中，强制跟投人员包括对跟投项目研发工作起决定性作用的人员、对跟投项目研发工作起主要支持作用的研发骨干人员；自愿跟投人员包括对跟投项目研发工作起支持作用的研发骨干人员。公司董事、总经理庞辉先生作为项目统筹负责人参与此次跟投，出资金额15.25万元，对项目公司持股0.33%。
本次项目公司的设立有利于推动公司向产业链上游延伸拓展，在供应链管理、技术合作、产品协同、市场拓展等方面助力公司发展。同时公司实施项目核心骨干跟投，有利于实现公司利益与核心骨干的深度绑定，提升治理水平与竞争力。
我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.83/10.26/13.66亿元，EPS分别为1.01/1.33/1.77元/股，对应12月20日收盘价PE为28.3/21.6/16.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期。