8月27日，香飘飘(603711.SH)发布2021年上半年业绩，营收为10.88亿元，同比增幅9.79%；亏损0.62亿元，上年同期亏损0.63亿元。
与此同时，香飘飘的股价也持续走低。从2021年年初至今，其股价最高达32.37元/股，至2021年7月末，股价为13.81元/股，半年内降幅达38%，总市值仅为60亿元。从近两年的股价来看，香飘飘呈直线缓慢下跌趋势。
在这个“奶茶崛起”的大背景下，喜茶、奈雪的茶、蜜雪冰城、coco、一点点、贡茶等品牌是线下奶茶店的热门品牌。香飘飘得益于“冲泡奶茶”，据2020年年报，2012 年至 2020 年，香飘飘的市场份额超过63%，连续 9 年的杯装冲泡奶茶市场份额保持第一。
营销“凶猛”，华东地区最爱喝奶茶
香飘飘成立于2005年，公司在2006年投入3000万元的重金买下湖南卫视黄金时段的广告使用权。2008年，香飘飘年销售额突破10亿元。2010年，销售额突破20亿元。2017年公司登陆上交所，成为“中国奶茶第一股”。
2020年年报显示，香飘飘承担奶茶的的研发、生产和销售业务，产品分为“冲泡”和“即饮”两大板块。不过，香飘飘对研发的重视度远不及营销。数据显示，2019年上半年、2020上半年和2021年上半年，香飘飘的研发费用的投入仅1000万元左右；而同期销售费用平均高达3亿多元，二者相差30倍。
民生证券研报称，2021年上半年的亏损，主要归于公司在产品推新、广告宣传等方面投入了较多费用。在营销方面，为了获得更多销量，香飘飘邀请多位明星代言，例如钟汉良、陈伟霆、王俊凯、王一博等。
分区域看，华东地区是“最爱喝奶茶”的地区，东北地区成为“最不爱香飘飘”的地区。半年报显示，2021年上半年，华东地区销售收入达3.9亿元，“喝掉”整个上半年的30%；华东、华中、西北、华北地区销售收入分别实现18%、10%、7%和7%的增长；东北地区销售收入仅0.2亿元，且同比下降19.68%。
电商“干不过”经销商
对比近5年的半年报，2017年至2021年，仅2019年上半年实现盈利，为0.24亿元。
同行业相比，据choice东方数据终端数据显示，按GICS行业类4级分类，属于软饮料的行业有13家企业，2021年上半年，只有香飘飘处于亏损状态，且营业水平排在第8名。
在互联网时代，香飘飘经销商的销售收入远远大于电商的销售收入。
2020年，香飘飘重点对经销商体系进行变革，并加速发展电商。其2020年年报显示，香飘飘已覆盖全国80%以上的零售，经销商数量超千家，分销商数量过万家。通过1年的改革，电商的增长最快，经销商仍然是最佳销售渠道。
2021年半年报显示，香飘飘经销商销售收入高达9.41亿元，同比增加7.47%；电商销售收入为1.21亿元，同比增加47.42%。这意味着公司电商业务增长迅速，但经销商仍旧是主线渠道，电商要想超越经销商，中间还差9倍的销售量。
同时，虽然香飘飘的业务有所扩大，但其即饮产品收入表现不如冲泡产品。半年报显示，2021年上半年，香飘飘的冲泡产品实现营收6.60亿元，占比60.69%。即饮产品实现营收4.12亿元，占比37.89%。
就毛利率来看，据2020年年报，香飘飘冲泡业务毛利率为40.61%，即饮业务为18.35%，两种产品的毛利率相差较大。这意味着冲泡业务的竞争优势较为明显，依旧是香飘飘的主导产品。
此外，总资产周转率越高，说明企业销售能力越强，资产投资的效益越好。而香飘飘的总资产周转率同比下滑较大。
自2015年至2020年，5年间，香飘飘的总资产周转率在2020年首次下降到85%，其余4年都在100%以上。不过总体看来，企业投资较为良好。
对比前几年的“气势”，近年来，香飘飘的业绩增速逐渐变慢。香飘飘表示，希望2021年的即饮产品能恢复到2019年的体量。香飘飘董事长蒋建琪在接受媒体采访时表示，公司下半年将以冲泡业务为核心，夯实年度经营基础的同时，着力布局即饮市场。