今天说说家家悦，16年上市股价曾辉煌过，48.2元市值逼近300亿，之后一路跌，如今股价13块左右，破发，市值不足百亿。
见底了？做投资很靠谱一点是看人。
家家悦董事长王培恒，1975年在山东文登县烟酒公司起，就始终扎根零售业。家家悦能有如今的蜕变，是他一手建立起来的。
威海糖酒站是家家悦的前身，说到“糖酒站”我们这代人几乎没什么印象，但在计划供应年代，糖酒站肩负着老百姓粮食的供应。1992年，物资计划分配取消后，各地糖酒相继关停。
这个背景下，王培恒带领威海糖酒站重新开辟新路线。
王培恒做了两件事：1，为工厂提供原材料服务，同时将产品批销至外地；2.在省内设立办事处，制定跨区经营方案。
也是赶上了好时候，困难期也算是平稳度过。
1995年，第一家威海糖酒站超级市场开业，自由选购模式吸引了大批消费者，开业当天，营业额就突破了40万元。2001年，糖酒超市走出威海，改名家家悦。
生鲜这块，业内只知道永辉做得好，其实家家悦也是较早开展生鲜自营的企业。2002年，家家悦便开始对接农产品基地，也就是农超对接。
算是开拓者了，因为在当时家乐福、沃尔玛等还在跑马圈地，生鲜经营这样的事情还是以承包为主，全球巨头也在摸索。一家三线城市的商超能做好，几乎是不可能。生鲜自营效率太低了，利润不好，根本做不起。
王培恒的意见是，生鲜必须是高品质，而这一点只能自营才能达到。连锁行业的利润来自规模经营，生鲜外包的话，即使开百家店也是做了别人的嫁衣。那么，要利润还是要市场？那就看远点，放弃短期利润，为未来的市场而经营。
后来这条路是对的，但在当时下决心是要很大勇气的。
电商时代来了，实体店说真的是有点狼狈，转型也不容易，苏宁就是个例子。但超市也有其天然的优势，超市在可追溯体系和管理体系的能力是相对较优的；年轻消费群体崛起，超市若能提供更便利的购物服务，依然势不可当。
家家悦也在变。
2011年，家家悦便意识到大卖场可能下滑这事，并提出了新规划，压缩卖场内的销售占比，大量布局社区中型超市和农村店。不过，对大卖场这事，王培恒的看法很直接，没有没落的业态，只有没落的企业，能不能持续经营，取决于你自身。
这话没错，人不行就人不行，不怨时代。
荷兰君宝超市，同样是大卖场，但商品组合已经改变，超市餐饮趋势明显，增加主体食品区，开始现场就餐区。家家悦的业态也在丰富，百货店、购物中心、孕婴童专业连锁、咖啡店等等，但核心依然是超市。
总得有拳头产品，这才是核心竞争力。
接管华润万家， 2019年，家家悦拿下来华润青岛3家在内的7家华润万家超市，双方“约定”，若7家门店托管期内亏损额超过其2018年未经审计的利润亏损，家家悦要“倒拿钱”赔偿。
在零售新背景下，家家悦逆流而上，不可谓不华丽，股价也是这个时候启动的。
家家悦接手华润的7家店包括，青岛3家，以及济南2家、淄博1家、烟台1家。华润，自2017年，山东市场就处于急速龟缩状态，受制区域供应链，配送体系等限制，成本始终居高不下。
扭亏无望后交给家家悦托管。
华润退出了大卖场业务，但仍有两家高端超市Olé在经营。华润的战略有所变化，发力小业态，全国扩张。
十年托管期，自托管交接日开始，若7家门店累计亏损，则华润无需支付任何托管费；若盈利，则累计盈利的30%支付管理费；托管期的亏损由华润承担，若年度亏损超过18年未经审计的利润亏损，则超出部分赔偿华润。
这事，家家悦有说明不纳入合并报告范围内。
除了华润，家家悦近年来的动作不少，收购青岛维客51%股权，其在青岛有9家超市，增资张家口福悦祥67%股权，这是首次公开向省外扩张。
支撑其大笔并购的底气是业绩。
2013-2020年，营收从90亿增至166亿，归母净利润从2.2亿增至4.2亿。之所以能逆境生存，靠的就是在胶东地区的深耕细作，自建物流体系，提升供应链优势，重点布局生鲜品类，力推自有品牌，并通过提高人效等方式严控成本。
虽然牺牲了成长速度，但在行业下行的背景中，还是有得一看。
成也萧何败也萧何。
2021年由盈转亏。业绩预告显示，预计年度营业收入为175亿元，同比增长5.00%；归属于上市公司股东的净利润为-3亿至-2.6亿元，同比由盈转亏；
扣除非经常性损益后的净利润为-3.44亿至-3.04亿元，同比由盈转亏。
有点惨。
2021年适度加大闭店力度闭店43家。
事出有因，2020年、2021年分别新增门店132家、117家(含并购纳入合并的门店)，新增门店带动了公司本期营业收入的增长。
但因疫情及经济下行，以上新增门店培育爬坡期较长，前期运营成本较高，增加了亏损。
关店。2021年关掉了43家门店。
对亏损且未来短期无法改善的门店，加大闭店力度，以减少相关门店在2022年及以后年度的经营亏损。因闭店长期待摊费用一次性处理等因素影响亏损增加。
此外，维客计提商誉减值2.91亿至3.29亿。
就是说，当前业绩低迷的核心原因，是源于自身异地门店培育以及宏观环境的低迷。根据天风测算，剔除这部分影响后，2021H1家家悦净利润为2.56亿，同口径下比2019H1增长8.0%。
商超的竞争优势在于区域密度，生鲜成为重要引流品种。
生鲜自身也更为依赖区域密度，这是打通供应链的核心，以此来形成较高的效率壁垒。从单一商超体系转化为供应链公司，持续对加盟商输出供应链能力，也将成为公司价值的重要因素。
家家悦有这个能力，它的历史沿革证明了这一点。