来源 :新浪证券2024-01-15
1月12日，健友股份发布公告称公司对截至2023年12月31日存货进行了初步减值测试，公司2023年度拟计提的存货跌价准备10亿元到12亿元，预计导致归属于上市公司股东的净利润减少8.5亿元到10.2亿元。
同日，公司发布2023年全年业绩预亏公告。公告显示，经财务部门初步测算，公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为-2亿元至-1亿元，扣非归母净利润预计为-2.3亿元至-1.3亿元。这也意味着公司将面临自2014年以来的首度亏损。
值得关注的是，2022年，公司归母净利润仍有10.87亿元。截至2023年前三季度，归母净利润为8.39亿元。天量存货减值计提直接导致公司利润水平“两极反转”，有投资者质疑健友股份此举或为“财务大洗澡”。
在对相关资料进行梳理后发现，健友股份或存在存货造假风险。首先，公司在公告披露前夕突击变更签字会计师。其次，公司历年存货跌价准备偏低，存货增长大幅超过同期营业成本增长幅度，且在公司业绩滞涨的情况下，存货规模仍持续扩大。同时，公司毛利率高于行业水平，而存货周转率显著低于行业水平，或存在虚增利润现象。
根据资产负债表的编制：资产=负债+所有者权益，虚增了所有者权益，为了使报表平衡，要么在资产负债表中虚增资产，要么在资产负债表中虚减负债。但由于虚减负债有债权方牵扯，相比之下，虚增资产则要简单得多，也因此，虚增资产成为财务造假的最常用的手段。而存货，又是资产项目中造假的高发地。
通常而言，存货造假的手段主要有三种。一是应该计提存货减值而不计提。二是不转入，或延迟转入营业成本进而虚增利润。三是加大生产，降低单位成本，从而导致毛利率上升，虚增本期利润。从健友股份历年的财务数据看，上述三种情况或均存在。
对于存货大幅减值的原因，健友股份表示主要受肝素行业震荡影响。公告称，“在过去两年全球公共卫生事件的背景下，全球生产供应能力大幅削减，全球药品供应链受到了巨大的挑战，各国医疗系统库存策略更为谨慎，通过加大原料药采购以应对供应链不稳的风险，部分药品储备量较大。随着全球供应链逐渐恢复，医药下游主要客户调整了库存策略，从相对谨慎的高库存回归正常，肝素下游企业面临去库存的现状，对上游产品的需求出现较大程度下滑，竞争加剧，肝素行业受到一定冲击。”
资料显示，肝素是临床中常见的抗凝血药物之一，同时也是常见的血液透析治疗中的特效药，市场需求较为稳定。由于肝素主要依靠从猪小肠黏膜中提取，因而生猪价格会影响到产品成品，因此肝素与猪周期存在一定的弱共振。
2016年以来，肝素价格迎来了一轮上涨大周期。主要原因非洲猪瘟肆虐使得生猪供应大幅减少，叠加后期全球新冠疫情爆发，上游生猪产能下滑，肝素原料短缺，下游厂商维持高库存，导致肝素价格一路走高。
持续上涨的价格推动国内肝素原料行业厂商积极扩张产能，但随着生猪供给转为过剩，疫情影响迅速出清，国产肝素原料产品累库现象明显。对此，相关厂商逐步对存货计提跌价准备，而健友股份在库存居高不下，存货周转率在业内垫底的情况下，存货跌价准备却明显不及友商。
Wind数据显示，2020年-2022年以及2023年上半年，健友股份在5家可比企业中存货周转率均为最低，报告期内分别为0.31次、0.34次、0.34次和0.21次。截至2023年上半年，存货绝对值为55.56亿元，仅次于海普瑞。
从存货跌价准备情况看，剔除存货规模小的东诚药业和千红制药后，健友股份存货跌价准备合计/存货比值在3家企业中最小。从这一维度看，健友股份或存在延迟减值计提，减少当期费用进行利润调节的可能。
同时，健友股份持续增长的存货数额与营业成本之间的错位同样值得关注。数据显示，健友股份存货由2021年的48.94亿元上升至2022年的56.16亿元，同比增长14.75%。而同期公司营业总成本分别为25.18亿元和25.52亿元，仅同比增长1.35%。这或说明部分货物已销售，而货物成本未转入营业成本，造成存货成本虚假、企业盈利虚增。
此外，健友股份虽长期维持累库状态，存货周转率显著低于行业水平，但毛利率却始终“遥遥领先”于同行，同时库存也在高基数情况下持续维持增长，2020年-2022年年复合增长率超12%。因此，公司或存在通过加大生产，降低单位成本进而虚增利润的情况。
值得一提的是，2023年12月19日，公司刚刚发布公告表示已完成签字会计师变更，虞哲将接任成为审计报告的签字注册会计师。公告显示，虞哲2023年刚刚开始在健友股份所聘任的公证天业会计师事务所执业，近三年未签署其他上市公司审计报告。签字会计师变更两个月后，公司即发布全年预亏公告，进行大额减值计提，这也使得财务质量进一步蒙上疑云。