来源 :深水财经社2023-06-07
两年前，健友股份（603707）许下宏愿：在美国上市产品过80种。两年间，理想渐近，截至2022年末，公司已有愈60种产品在美上市。
近日，公司再迈两步。6月6日晚，健友股份发布公告，其子公司产品注射用盐酸苯达莫司汀和唑来膦酸注射液获美国FDA签发批准信。其中，注射用盐酸苯达莫司汀适用于慢性淋巴细胞白血病和非霍奇金淋巴瘤的治疗，唑来膦酸注射液适用于男女骨佩吉特（Paget）病的治疗。
成立于2000年的健友股份主营产品包括高品质肝素原料药、低分子肝素制剂等，是行业中的龙头企业。同时，该公司还是国内少数同时通过美国FDA和欧盟EDQM认证的肝素原料药生产企业之一，也是国内唯一同时拥有依诺肝素钠、那曲肝素钙、达肝素钠三种低分子肝素制剂批件的生产企业。
理想征途上的“健友”有凯歌也有隐忧，公司产品不断“出海”的背面，却隐藏着一个令人不安的现实。先看数据。
据其财报，2019—2021年，该公司营收同比增幅分别为45.25%、18.03%、26.48%；同期归属净利润同比增幅分别为42.50%、33.25%、31.41%。
与之对应，2022年健友股份实现营收约37.13亿元，同比增长0.71%，归属净利润约10.87亿元，同比增长2.12%。
与此同时，健友股份三大主营业务的毛利率全部下滑，其中发挥业绩驱动主引擎作用的制剂业务毛利率水平下滑明显，从2017年上市当年的76.54%一路下滑至2022年的59.85%。
数据可见，健友股份营收、毛利率、净利润在近三年里持续收缩，业绩增速放缓。毛利率虽处高位但持续下滑。
存货规模上，健友股份2023年一季度库存商品（含原材料）合计约56.44亿元，比2022年财报上的该数据56.16亿元增长了0.28亿元，这已是该公司存货价值连续7年攀升。
综合来看，市场对健友股份的“存货双高”现象也在持续关注。
5月24日，健友股份财务总监、证券事务代表钱晓捷在其公司股东大会后就此给出了解释。
关于毛利率低，钱晓捷将此归结为公司“战略库存”的经营策略。他表示，随着库存滚动、公司规模扩大以及产品结构的调整，部分低价库存带来的成本优势会逐步弱化，公司的毛利率也将回归行业公允水平。
他的说法，并未令投资者满意。深水财经社注意到，从2017年起，健友股份“战略库存”有增无减，截至2022年末，库存商品中原材料约24.25亿元、库存商品约23.34亿元。
为突破业绩增长瓶径，健友股份近几年持续着手组建生物制药业务单元，建立自己研发管线的同时，还增加了CDMO业务。从2022年财报上看，公司生物创新药项目的研发、生产、质量等相关技术团队已日渐成熟，且多个项目在研发上有了进展。
不过，对于生物性药物研发来讲，从项目上马到技术成熟，这将是一个漫长的周期，健友股份摆脱“库货双高”道阻且长。