来源 :中金在线2025-10-11
在休闲食品赛道，“泡椒凤爪第一股”有友食品近期因一则高管离职公告再度陷入舆论漩涡。2025年9月，公司副总经理兼董事会秘书肖传志递交辞呈，此时距离他上任仅三个多月。这并非个例，自2019年5月上市以来，有友食品六年内已迎来第五位离职的董秘，其中两人任期不足百日。高频的高管变动，与公司财报中亮眼的业绩增长形成诡异反差，背后折射出的家族式治理弊端、战略依赖风险，正逐渐撕裂这家老牌食品企业的发展根基。
董秘作为上市公司连接资本市场的核心枢纽，其稳定性直接关系到信息披露质量与投资者信心。但在有友食品，这一关键岗位却成了“烫手山芋”。首任董秘曾力在公司上市半年后便以“个人发展”为由离开，此后周泽宁、刘渝灿相继离任，2025年更是上演“三个月一换”的闹剧。投资者在互动平台发出的“为何留不住人”的疑问，直指公司内部管理的深层矛盾。
解开这一谜题，首先要审视有友食品的股权结构。作为典型的家族企业，创始人鹿有忠、赵英夫妇及其家族成员合计持股达70.25%，鹿有忠个人持股更是逼近50%，在董事会中拥有绝对话语权。这种高度集中的股权结构，使得公司决策极易向家族利益倾斜，职业经理人的生存空间被大幅挤压。中山大学管理学院李炜文教授提出的“分殊偏待”理论，在此得到了完美印证——家族成员在薪酬、晋升、股权分配等方面享受特殊待遇，非家族成员则沦为“边缘人”。
权责与薪酬的严重错配，进一步加速了董秘的流失。董秘既要应对监管机构的严格监管，又要回应万千投资者的问询，还要协调公司内部复杂的信息披露流程，工作压力巨大。但有友食品给出的薪酬却缺乏竞争力，2024年时任董秘刘渝灿的年薪仅21.57万元，折合月薪不足2万元，即便叠加股票激励，在同行业上市公司中也处于下游水平。“高压力、低回报”的现状，让专业人才望而却步，董秘岗位的频繁变动也就成了必然。
更令人担忧的是，家族利益与公司发展的绑定，正在扭曲企业的资源分配逻辑。有友食品上市后坚持高比例分红，鹿有忠家族因持股集中成为最大受益者。以2025年最新分红方案计算，鹿有忠持有的2.127亿股可获得4892.1万元分红，而公司却不愿为关键岗位支付合理薪酬。这种“重家族分红、轻人才激励”的做法，不仅削弱了职业经理人的向心力，更可能影响公司的长期创新能力与管理效率。
若说高管流失暴露了内部治理的漏洞，那么业绩增长背后的隐忧，则揭示了有友食品战略层面的巨大风险。2025年上半年，公司营收7.71亿元、归母净利润1.08亿元，同比增幅均超40%，看似强劲的反弹势头，实则依赖于与山姆的单一合作。自2024年7月成为山姆“脱骨鸭掌”供应商后，山姆渠道迅速成为有友食品的“增长引擎”，2025年第二季度单季贡献收入超1亿元，“其他泡卤风味肉制品”营收更是同比暴涨840.69%。
但这种依赖如同“双刃剑”，直接导致公司应收账款激增。2023年底，有友食品的应收账款仅379.5万元，2024年底暴增至7461万元，2025年上半年末进一步翻倍至1.56亿元，一年半时间增幅超40倍。更危险的是，应收账款高度集中于第一大欠款方，2025年中期占比逼近九成，金额约1.4亿元，超过当期归母净利润。这意味着，公司上半年的利润只是“账面数字”，若欠款方出现支付问题，业绩将瞬间“变脸”。
与此同时，有友食品对泡椒凤爪的单一品类依赖，并未得到根本改善。2024年，泡椒凤爪营收仍达7.85亿元，占比超65%，公司命运与鸡爪原材料价格、消费偏好变化深度绑定。一旦上游原材料涨价或消费者转向其他零食，公司业绩将面临巨大压力。而在渠道布局上，面对零食量贩店的崛起，有友食品选择“押注”山姆，未能像劲仔食品那样积极拥抱新兴渠道——2024年劲仔食品在零食量贩渠道营收增长超100%，覆盖3.5万家门店，成为线下增长核心动力。
有友食品的战略选择，使其陷入“两难困境”：深度绑定山姆虽能维持高利润率，但增长天花板明显，且风险集中；拥抱零食量贩渠道虽能扩大规模，却可能卷入价格战，稀释品牌价值。更关键的是，家族式治理的僵化的高管团队的不稳定，让公司缺乏应对市场变化的灵活性。当行业竞争日益激烈，消费者需求不断升级，这家依赖“凤爪+山姆”的企业，能否打破治理僵局、化解战略风险，仍是未知数。而六年五换董秘的“火山口”，或许只是有友食品诸多问题的冰山一角。