来源 :思医辨药2023-10-25
投资要点
事件：
公司公布2023年三季报，2023年1-9月实现收入32.42亿元（yoy-1.19%，下同），归母净利润9.01亿元（yoy+0.23%），扣非归母净利润8.72亿元（yoy+1.40%）。2023年Q3实现营业收入11.35亿元（yoy-6.33%），归母净利润3.55亿元（yoy-2.82%），扣非归母净利3.45亿元（yoy-2.68%）。
业绩环比持续改善
2023年前三季度，公司收入分别为10.36、10.71、11.35亿元，环比持续增长，其中三季度环比增速5.98%，归母净利端分别为2.42、3.04、3.55亿元，三季度环比增速16.78%，趋势与收入端保持一致，增长幅度更大，我们预计与国内诊疗持续恢复，核心自研诊断试剂需求有序增加相关，同时防疫产品影响不断减小。
新品推广短期费用承压
2023年前三季度，公司毛利率为64.59%（yoy+4.69pp，qoq+0.94pp），核心自研产品推广恢复，尤其是高端产品占比提高，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用5.42亿元（yoy+5.04%），市场活动随着600速发光系统AutoLumo A6000等新产品的推广有所增长；研发费用4.62亿元（yoy+16.37%），公司持续研发新品，报告期间乙型肝炎病毒e抗体、超敏肌钙蛋白T等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为49.96/59.62/71.34亿元，同比增速分别为12.47%/19.35%/19.67%，归母净利润分别为13.33/15.98/19.20亿元，同比增速分别为14.20%/19.86%/20.13%，EPS分别为2.27/2.73/3.27元/股，PE分别为18/15/13倍，鉴于公司流水线装机数量稳步提升，长期有望提供试剂产出，IVD产品多维度放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024年25.9倍PE，目标价70.6元，维持“买入”评级。
风险提示
国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。
