来源 :和讯股票2023-04-24
事件：公司发布2022 年报，2022 年实现营收44.42 亿元（+17.9%，括号内为同比增速，下同）；归母净利润11.67 亿元（+19.9%）；扣非归母净利润11.20 亿元（+17.0%）；经营性现金流净额15.58 亿元（+6.7%），业绩符合预期。公司同时公布2023 一季报，2023Q1 实现营收10.36 亿元（+0.5%），归母净利润2.42 亿元（+0.8%）。
短期受到疫情影响，Q2 开始加速恢复：由于2022 年12 月全国疫情放开，2022Q4 和2023Q1 业绩受到较大影响。单季度看，2022Q4 营收和归母净利润同比增速分别为8.4%和4.5%，环比增速分别为-4.2%和-26.5%。我们预计随着2 月开始院端的恢复，医院逐渐开始消化库存，2023Q2 开始公司业务有望保持良好恢复。
长期高研发投入，产品释放顺利：研发能力是公司根基，2022 年研发费用5.68 亿元（+18.2%），研发费用率12.8%；截至2022 年12 月底，公司已获得产品注册证651 项，并取得了 444 项产品的欧盟 CE 认证。
2022 年公司多款新设备上市，包括流水线 Autolas X-1 Series、新一代高通量化学发光免疫分析仪 Autolumo A6000、全自动生殖道分泌物分析仪 AutowoMo W500 等，不断提供增长动力。试剂方面，随着公司随着甲流、乙流、合胞等10 个试剂盒上市销售，分子业绩有望加速成长。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情放开后的影响，我们将公司2023-2024年归母净利润的盈利预测从16.14/20.19 亿元下调到14.65/17.99 亿元，预计2025 年归母净利润为21.92 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE估值为23/19/16 倍，基于1）2023 年院端加速恢复；2）公司发光等业务高增速，我们维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发进度不及预期，化学发光装机不及预期，疫情超预期发展等。