2021山东上市公司观察：
工程机械再遇“大年”，艾迪精密却被指隐忧“不容小觑”
作者/柒陆壹
挖掘机被称为“基建”行业“晴雨表”。今年以来，挖掘机持续“脱销”，有力地反映出当前工程机械需求旺盛。而业内人士认为，得益于国家对基建和新农村建设的支持，2021年依然是挖掘机大发展的一年。
中国银河证券研究院预计，工程机械板块未来还将保持较高景气度，国产中高端产品竞争力将逐步提升，行业龙头份额稳步增长。核心零部件领域，艾迪精密（指“烟台艾迪精密机械股份有限公司”，603638.SH）、恒力液压被看好。
据了解，艾迪精密主要产品集中于两个系列：液压破拆属具（主要指液压破碎锤，它能将液压能转换成机械冲击能的机械装置，与挖掘机等液压工程机械配套使用，进行破拆作业）和液压件（主要指液压泵、液压马达、多路控制阀）。
行业高景气度直接给艾迪精密带来了业绩利好，艾迪精密今年一季度实现营收8.95亿元，同比增长134.19%，归母净利润为1.96亿元，同比增长127.88%，扣非净利润为1.95亿元，同比增长125.51%。
此前，艾迪精密公布年报显示，2020年其实现营收22.56亿元，同比增长56.38%，实现归母净利润5.16亿元，同比增长50.82%，扣非净利润为5.08亿元，同比增长52.55%。
艾迪精密表示，业绩增长主要由于行业下游市场需求旺盛，公司产品竞争力不断提升，公司主要产品液压破碎锤及液压件销量增长所致。
年报显示，去年液压破碎锤、液压件分别为艾迪精密贡献了12.84亿元和9.42亿元的营收，分别占总营收的56.91%和41.75%，合计占总营收的比重高达98.66%。因此，液压相关产品为艾迪精密盈利的首要“利器”。
但有业内人士认为，此类液压相关产品下游为以挖掘机为主的工程机械行业，其产品的应用范围以建筑、市政工程、矿山开采、公路、铁路等，由于些领域的发展与固定资产投资周期密切相关，导致“以此为生”的艾迪精密的经营业绩也或伴有明显周期性。
数据显示，2018年至2020年，全国挖掘机械产品销量分别为20.34万台、23.57万台、32.76万台，逐年递增。
同期，艾迪精密液压破碎锤销量分别为1.61万台、2.67万台、3.37万台，液压主泵及马达销量分别为4.2万台、5.27万台、13.04万台。挖掘机销量与艾迪精密主营产品销量呈现明显正相关。艾迪精密明确表示，挖掘机销量的增长，很大程度上带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。
△数据来源：艾迪精密历年年报（制图：新浪山东）
分析人士指出，挖掘机平均使用寿命为8年左右，当前挖掘机市场处于上一批产品使用寿命到期后的产品更换时期，待更换期结束，挖掘机市场需求或将迎来不确定性变化。
不过，艾迪精密表示，国内液压破碎锤用户的使用强度较大，造成产品实际使用期限较短，产品更新频率较快，一般使用期限在3-5年。按照此说法，艾迪精密或将抵消一部分来自市场周期变动带来的经营风险，但需承受来自竞争对手提高产品性能、超越其核心竞争力的压力，而这意味着艾迪精密需要投入更多的研发成本。
而近年来艾迪精密的资金状况并不稳定，其回款能力偏弱一直为业界诟病。数据显示，2016年至2019年，艾迪精密应收账款、应收票据、应收款项融资等应收款项合计金额分别为0.67亿元、1.07亿元、1.83亿元、2.8亿元，逐年递增。到了2020年，合计应收款项陡增到8.02亿元，同比增长186.43%，占总营收35.55%，并进一步侵蚀了现金流。
△数据来源：艾迪精密历年年报（制图：新浪山东）
2016年至2020年，艾迪精密经营活动产生的现金流量净额分别为0.71亿元、1.23亿元、0.65亿元、1.93亿元、3.35亿元，起伏较大，难言利好。
在现金流起伏不定的情况下，艾迪精密的存货却一路高涨。2016年至2020年，其存货金额分别达到1.3亿元、1.67亿元、3.67亿元、4.62亿元和6.22亿元，逐年递增，且增幅有扩大趋势。
一方面是存货居高不下，一方面是已出货品应收款项高企，艾迪精密的资金状况令人堪忧。对此，艾迪精密表示，应收款项和存货的增加均为公司扩大销售规模所致。
此外，作为国内少有的液压产品出口企业，艾迪精密却被指海外市场缺乏成长性。据悉，艾迪精密海外市场主要为韩国、沙特、巴西，其中，出口韩国收入占比29%-44%，但打开韩国市场并不容易，韩国本土的山水重工等知名企业市场占有率较高，短时期内艾迪精密恐难超越。
数据来看，近年来艾迪精密国外营收金额徘徊在1亿元左右，难以前行。2018年，艾迪精密国外市场销售额为1.22亿元，突破1亿元大关，但有报道指出，其在2013年就曾达到过1亿元，近年来海外销量变化不大，增长乏力。
值得一提的是，海外市场虽开拓受阻，但艾迪精密其实是一家具有“混血”性质的家族企业，在企查查上显示，艾迪精密2003年成立于山东烟台，2017年在上交所上市，创始人为宋飞，是一家系中外合资经营企业。
从年报来看，当前艾迪精密前三大股东分别为FENG XIAO HONG、SONG YU XUAN、翔宇投资，分别持有艾迪精密23.34%、17.5%、17.5%的股份，合计持股比例达到58.34%。
其中，翔宇科技宋飞100%控股公司，宋飞为实控人，而前两大股东FENG XIAO HONG、SONG YU XUAN均为境外自然人。根据公开资料，FENG XIAO HONG（冯晓鸿）为宋飞妻子、SONG YU XUAN（宋宇轩）为宋飞儿子，两人均为加拿大籍。目前，冯晓鸿未在公司担任任何职务，宋宇轩担任公司董事兼在资管公司任投资分析师。
此外，在艾迪精密董监高中，与宋飞家族关联紧密的还有两人，分别是冯晓鸿的姐姐——董事、副总经理冯晓华，宋飞的弟弟——副总经理宋鸥。报道显示，只有大专学历的宋鸥，是艾迪精密已获授权的10余项专利的主要发明人，为公司核心技术人员，年薪约66.23万元，为全公司最高。
虽说年薪不低，但在去年，即艾迪精密现金流并不富裕的情况下，宋鸥和冯晓华分别减持套现2412万元、2596万元，合计超5000万元。
一边是亲戚赚得盆满钵满，另一边宋飞却在为艾迪精密融资操心。去年11月，艾迪精密控股股东一致行动人宋飞将其直接持有的120万股股份质押给招商证券，质押期限为27个月。此前宋飞主要持股平台烟台翔宇还有2920万股股份在质押状态。
由此来看，艾迪精密的隐忧或不止于资金紧张、海外市场拓展方面，内控问题亦应重视。