来源 :安信证券研究2022-12-07
■事件概述：1）12月3日，国联股份发布控股股东、实际控制人首次增持公司股份进展的公告，拟增持金额不低于人民币5,020万元且不超过人民币10,040万元。2）近日，公司对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函予以详细回复，围绕市场关心的问题逐项说明。
■控股股东、实际控制人增持股份，彰显成长信心。控股股东、实际控制人、董事、监事及公司管理人员，基于对公司未来发展的信心以及对公司长期投资价值的认可，拟自2022年11月29日起6个月内，通过上海证券交易所交易系统允许的方式（包括但不限于集中竞价、大宗交易、协议转让等）增持公司股份，拟增持金额不低于人民币5,020万元且不超过人民币10,040万元，其中刘泉先生、钱晓钧先生每人增持股份金额不低于人民币2,000万元，不超过人民币4,000万元。
■回应市场关心问题，短期扰动不改长期发展势头。围绕近期个别媒体报道和市场非理性扰动，公司根据上海证券交易所出具的上证公函【2022】2678号《关于北京国联视讯信息技术股份有限公司有关媒体报道事项的问询函》(以下简称“问询函”)要求，于12月2日发布《国联股份关于对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函的回复》（以下简称“回复函”），针对相关问题逐项进行了审慎说明。据《回复函》披露：媒体报道所述融资性贸易、人均创收异常、募集资金使用等事项不属实，前期相关信息披露真实、准确、完整。
■1）针对融资性贸易质疑，《回复函》披露：亿兆华盛和东岳飞达同为公司主要客户，并不构成直接的上下游关系，也不存在关联关系，不构成融资性贸易的闭环链条。2020年，公司对东岳飞达的销售金额为55,262.21万元，采购金额仅为452.85万元，且属于不同品类。公司对其销售及采购金额差异较大，不涉及融资性贸易。公司与亿兆华盛、东岳飞达的合同均为明确的购销合同，不存在融资性条款或
类似安排。此外经自查：国联股份其他业务不存在融资性贸易情形；且公司最近两年及一期与前十大客户、供应商交易中，不存在同笔交易中客户、供应商为同一方或关联方的情形，公司与其不存在融资性贸易的情形。
■2）针对人均创收异常质疑，《回复函》披露：公司员工人数随业务的快速发展而持续增加（包括内部结构调整），与营业收入增长相匹配，与可比公司情况相吻合。2021年国联股份营收372.3亿元，人均创收4,079.98万元，处于行业正常水平。此外，公司及可比公司主要开展工业品原材料的线上大宗采购和销售，而京东、淘宝、拼多多等主要开展消费品的线上零售。两者在用户的采购行为特征、采购规模以及用户数量层面均存在重大差别，人均创收情况不具有可比性。
■3）针对募集资金使用质疑，《回复函》披露：经自查，公司不存在募集资金违规使用情况，不存在募投资金应投入研发费用未投入的情况。截至2022年9月末，公司非公开发行股份募集资金使用了11.04亿元，剩余未使用的非公开发行股份募集资金余额14.14亿元（包括利息）。因此，2022年9月末的货币资金中14.14亿元为非公开发行股份募集资金，仍需按非公开发行股份募投计划投入使用。综合同行业公司的货币资金和短期借款数据，及同行业公司的货币资金构成情况，公司货币资金规模不存在异常情况。
■投资建议：国联股份作为国内工业B2B电商平台和产业互联网平台的领军企业，受益于工业电子商务和产业互联网的发展大势，业绩持续超预期增长。我们认为短期非理性扰动并不能改变公司长期向上的发展势头，且高管增持强化了对未来发展的信心，预计公司2022-2024年营业收入分别为672.8/1090.9/1716.9亿元，归母净利润分别为9.5/15.3/24.0亿元，维持买入-A的投资评级。给予6个月目标价138.60元，相当于2023年45倍的动态市盈率。
■风险提示：多多平台成交量不及预期；新平台拓展不及预期。