来源 :证券之星2022-01-12
2022-01-12浙商证券股份有限公司于健,陈腾曦对国联股份进行研究并发布了研究报告《国联股份2021年报预告点评：业绩超预期，Q4净利率环比提升》，本报告对国联股份给出买入评级，当前股价为114.0元。
国联股份(603613)
公司2021年预计实现营收371-374亿元（+116%-118%），归母净利5.7-5.76亿元（+87%-89%），扣非归母净利5.23-5.28亿元（+95.6%-97.4%）；单Q4营收136-139亿元（+91%-95%），归母净利2.32-2.37亿元（+84%-88%）。上市以来连续十个季度高增长，稳定性和持续性超预期。
持续稳定高增长验证赛道、模式和管理能力，Q4净利率环比提升
1）好行业：工业品电商BOM赛道有数十万亿级的市场空间，行业增速约30%，渗透率仅为3%。大空间、高增速、低渗透率具备强劲的行业Beta。目前越来越多的公司将进入二级市场，有望形成板块效应。2）好模式：公司采用的“下游集采-团购-一站式；上游核心-深度供应链-云工厂”的商业模式，不断被验证，已成为行业标杆之一；3）好公司：卓越的战略执行力和管理定力。原材料上行周期，公司没有“囤货”，抵御住了业绩爆增的诱惑，坚定执行了“平台、科技、数据”战略，获得了在弱经济周期中持续稳定高增长。Q4净利率环比提升。
云工厂模式被积极验证，有望提供新增长动力
云工厂目前以“深度供应链+数字工厂”模式积极践行推广。对于上游供应商实际解决了“数字化意愿和能力”，实现腰部企业数字化落地；对于国联可以加深与上游供应商的深入绑定合作和信任，提高其在多多平台上供应规模，进而增加多多平台的市占率，提高壁垒。目前签约20家，未来2年将实现百家云工厂，目标每家产生5-10亿交易额，将有望支撑500-1000亿交易规模。
盈利预测及估值：上调盈利预测，买入评级
鉴于业绩预告超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023年营收为372.8/672/1,143.3亿元，增速为117.3%/80.2%/70.1%，归母净利润为5.73/9.5/16.1亿，增速为88.3%/65.3%/70%；目前对应2022年37.8X，维持“买入”评级。
风险提示：复购率下降；新客户增速降低；云工厂业务不及预
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为137.6；证券之星估值分析工具显示，国联股份（603613）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)