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口子窖(603589)内幕信息消息披露
 
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口子窖:业绩超预期,徽酒强贝塔

http://www.chaguwang.cn  2023-08-29  口子窖内幕信息

来源 :猛哥看商业2023-08-29

  核心结论

  导读:23Q2业绩超预期,新、老产品齐发力,口子窖借力徽酒强贝塔;展望后续,徽酒优势有望延续,口子窖强激励下改革有望取得实质性突破。

  投资建议:维持“增持”评级,维持目标价77.26元。上修收入预期,预计23-25年收入分别为64.2亿、77.3亿、92.3亿,维持23-25年净利润预测,预计期内EPS分别为3.18元、3.89元、4.65元。

  23Q2业绩超预期,在变革中前行。公司23Q2营收显著超预期,我们推测主要系23Q2省内消费利好腰部价位带,公司期内延长对口子老产品合同且增加一定费用投放力度,老产品低基数下实现高增;同时,兼系列进入铺货对营收有显著贡献;推测期内皖南等优势市场增速较明显,合肥地区仍处于攻坚期。考虑到费用投放因素,公司23Q2利润增速略超预期。

  毛利率或受结构影响,预收款、现金流向好。23Q2公司毛利率同比下降1.54pct,推测主要系产品结构变动叠加货折力度有所抬升,23Q2公司销售、管理费用率基本持平,23Q2净利率同比下降2.16pct;公司23Q2末账面合同负债7.27亿元,环比进一步抬升,期间销售收现同增48.93%,现金流向好。

  徽酒贝塔延续,口子窖有望突围。徽酒23上半年业绩表现普遍强势,主要系徽酒价位以腰部为主,叠加区域经济带来的消费力优势,我们认为白酒消费趋势及区域经济差异或延续,徽酒贝塔有望延续,而口子窖年初以来激励到位,公司营销转型有望取得实质性突破。

  风险提示:管理层更替、食品安全等因素。

  

  事件:公司发布2023半年报,其中23Q2分别实现营收、净利润13.21亿、3.12亿元,对应同增34.03%、22.78%。

  维持“增持”评级,维持目标价77.26元。上修收入预期,预计23-25年收入分别为64.2亿、77.3亿、92.3亿,维持23-25年净利润预测,预计23-25年EPS分别为3.18元、3.89元、4.65元。

  23Q2业绩超预期,在变革中前行。公司23Q2营收显著超预期,我们推测主要系23Q2省内消费利好腰部价位带,公司延长对口子老产品合同期且增加一定费用投放力度,老产品低基数下实现高增,同时,兼系列进入铺货状态,对营收有较显著贡献;我们推测期内皖南等优势市场增速较明显,合肥地区仍处于攻坚期。考虑到费用投放因素,公司23Q2利润增速略超预期。

  毛利率或受结构影响,预收款、现金流向好。23Q2公司毛利率同比下降1.54pct,推测主要系产品结构变动叠加货折力度有所抬升,但整体看,毛利率波动仍处合理范围;23Q2公司销售、管理费用率基本持平,综合多因素,23Q2净利率同比下降2.16pct;公司23Q2末账面合同负债7.27亿元,环比23Q1进一步抬升,期间销售收现同增48.93%,现金流向好。

  徽酒贝塔延续,口子窖有望突围。徽酒23上半年业绩表现普遍强势,我们认为主要系徽酒价位以腰部为主,叠加区域经济带来的消费力优势,展望后续,我们认为白酒消费趋势及区域经济差异或延续,徽酒贝塔有望延续,而口子窖年初以来激励到位,旺季有望实现新老产品的顺利迭代,公司营销转型有望取得实质性突破。

  风险因素:管理层更替、食品安全等因素。

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