本期投研君介绍一个属于家用电器行业的上市公司。荣泰健康主营按摩器具的设计、研发、生产、销售以及打造按摩体验平台，提供共享按摩服务，主要产品为按摩椅和按摩小件。据介绍，公司是国内按摩椅市场的龙头企业及全球按摩椅重要的生产企业，已专注按摩椅研发设计制造26年，具备完善的按摩椅研发、工业设计和品控体系。公司旗下拥有“荣泰”及“摩摩哒”品牌，“荣泰”品牌专注于中高端按摩椅，向消费者传递高端、大气和品质保证的品牌形象，“摩摩哒”主要针对入门级中低端价位产品，通过共享按摩进入大众视野，公司将其打造成面向年轻消费者的轻松、时尚品牌。
盈利能力得到改善
在翻阅财报后，投研君了解到公司业绩最好的一年是2018年，当年归母净利润、扣非净利润、营业总收入分别报2.5亿元、2.6亿元、23亿元，次高峰是2019年，三者分别报3亿元、2.5亿元、23.1亿元。
公司业绩首次攀上1亿元以上是在2015年，该年公司扣非净利润约为1.37亿元。2020年至2023年公司业绩处于一定程度的波折期，扣非净利润回到1亿元至2亿元的区间，除了2021年和2022年扣非净利润分别报1.26亿元和1.35亿元略低于2015年水平，其余两年都高于2015年。
2023年公司的扣非净利润是近四年最优的，归母净利润同比增长23%至2亿元，扣非净利润同比增长近50%至1.9亿元，营收略下滑7%回至18.6亿元。虽然面对全球经济增长动能放缓和消费需求疲软的宏观经济环境，按摩器具行业需求放缓竞争加剧，但公司针对不同国家、不同市场和不同渠道的特点积极调整产品结构，强化降本增效，线上渠道积极布局全价位段产品，通过品牌自播等方式加大对抖音的资源投入，抖音线上直销收入实现了快速增长，并且受益于汇率及大宗原材料价格回落等因素，营业收入虽同比有所下降，但盈利能力和利润率得到较大的改善。
2024年一季报显示，公司归母净利润、扣非净利润、营收分别录得0.63亿元、0.61亿元、4亿元，同比增长67%、136%、4%，其中扣非净利润几乎追平2021年历史同期最高水平，另外毛利率同比提升6.6个百分点至35.9%，仅次于2016年和2017年处于38%至40%的范围，可见公司的综合竞争力仍在提升，通过差异化的品牌策略，不仅有助于扩大市场份额还分散了市场风险，高端产品获得了更多消费者的认可。对比投研君在5月22日提及的按摩器械ODM龙头企业奥佳华营收规模更大但盈利能力仍有待进一步恢复，荣泰健康的韧性相对更强。
在遍历经营评述后，投研君发现值得留意的细节。公司提到其三大业绩驱动因素，包括人们对健康保健产品需求提升，与健康相关的垂直领域进入发展快车道。在国内市场，淘系平台、苏宁消费数据显示，国民在缓解压力、放松身心的按摩保健器具的投入呈现出强劲趋势;在国际市场，按摩保健器具老客户美国、西欧、东亚市场订单也逐步恢复与增长。其次，近年来老龄化进程加速，由于中老年人普遍存在血液循环不畅、经络受阻等健康问题，按摩器具作为具备一定缓解作用的产品，消费需求有望在老龄化进程下提升。再者，现阶段随着工作节奏变快、社会压力加大、白领群体患职业病的人数上升，医疗保健消费群体呈年轻化趋势，越来越多按摩器具购买人群为85后年轻消费者。
在销售渠道方面，公司提到其线下渠道在国内拥有1000多家门店。线上渠道目前已成为新兴家电的主要销售渠道，市场规模不断扩大，占比逐渐提升。通过近几年发展，公司沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台并积极运用直播、短视频等新兴营销方式拉近了与消费者的距离，提高了交易转化率。在海外市场上，公司积极寻找品牌合作商，通过为境内客户提供ODM产品，参与全球按摩椅行业的竞争。经过多年经营，公司在研发设计、生产管理、成本控制等方面存在显著优势，产品已销售至美国、欧盟、韩国、东南亚及“一带一路”沿线国家和地区，与当地重要的品牌经营商建立了稳定的合作关系。
在创新方面，公司高度重视技术研发在企业经营中的作用，一直秉承“科技让生活更健康”的经营理念，其研发包括4个主要方向：一是加强对按摩椅前沿技术的研究，包括机芯、导轨、按摩工艺手法等;二是通过产品外观设计、材料等方面的不断创新，创造消费需求、引领行业趋势;三是以按摩椅为载体，对外部技术的应用，诸如智能语音交互、VR、健康云管理等新技术进行转化，以丰富按摩椅的功能，提高用户黏性;四是通过流水线排布及生产动作优化，在保证质量的前提下，提升产品的制造效率。公司于2023年完成了多项新品的研发工作并积极推进按摩椅生产制造的标准化，提高智能制造水平和产品质量。另外公司还积极参与行业标准的制定，为行业发展贡献力量。值得一提的是公司新产品S80按摩椅荣获2023MUSE设计金奖，RT7730按摩椅获得2023MUSE设计银奖，展现了公司在产品设计领域的卓越成就。
荣泰健康评级纵览(近3次)
数据来源：南财投研通
两名优秀分析师的列举
下面我们关注分析师的关注热度。公司在2017年初上市，2017年至2023年公司各年获得的分析师关注次数分别为31次、60次、32次、31次、16次、30次、39次，总体而言变化相对平稳，并没有因为某一两年业绩下滑就出现关注热度持续下滑的迹象，投研君认为这与公司的业绩韧性有关。今年以来公司共收获11次分析师关注。
东方财富的高博文在4月18日点评了公司的2023年报，他指出公司是国内按摩椅市场的龙头，专注按摩椅研发设计与制造26年，采取“荣泰”及“摩摩哒”品牌差异化经营战略，线上线下多渠道布局，国内国外多市场发展。我们调整公司2024年-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024年-2026年实现营业收入22.07亿元/25.52亿元/28.34亿元，归母净利润2.38亿元/2.79亿元/3.18亿元，对应PE分别为12/10/9倍。维持“增持”评级。当前，高博文在南财投研通分析师评价(家用电器行业)行情类排行榜位列第7名。
4月26日公司发布了2024年一季报，浙商证券的闵繁皓作出了点评，他谈到了收入端方面，国内消费承压、韩国订单减少导致收入略有压力;利润端方面，收入结构性改善、费用率降低大幅提升盈利能力。预计公司2024年-2026年实现收入21亿元/24亿元/26亿元，对应增速分别为10%/15%/12%;预计公司2024年-2026年实现归母净利润2.5亿元/2.9亿元/3.3亿元，对应增速分别为24%/16%/13%，对应PE分别为13x/11x/10x。维持“买入”评级。闵繁皓当前在分析师评价(家用电器行业)财务类排行榜高居第4名。
作为国内主要的按摩器具产品与技术服务提供商之一，公司以“服务亿万人群，走进千万家庭”为愿景，致力于为全球用户带来健康时尚的生活方式，同步深耕国内国外两大市场，注重创新驱动发展，有望继续保持领先优势，稳健的投资者或可逢低关注。
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