荣泰健康（603579.SH）2024年4月17日发布消息称，2024年4月16日荣泰健康接受南通天合投资管理有限公司等机构调研，董秘：张波；证代：彭丽参与接待，并回答了调研机构提出的问题。
调研机构详情如下：
白永平/南通天合投资管理有限公司；蔡雯娟、李汉颖/国泰君安；柴程森/长城基金；常宁/乐心；陈富坤/宏利基金；陈琨/平安资管；陈亮/长江证券；陈梦/首创证券；邓永康/浙商自营等机构人员。
调研主要内容：
1、收入端各板块拆分的展望？
答：23年8月下旬各板块开始回暖，Q4海外有较大增长（尤其韩国）。
24年Q1各市场表现不一，总体出口数据好，其中最大客户韩国由于订单排期等影响在一季度稍微下滑；表现最好为美国市场，23年Q3好转到现在趋势向好。
今年海外市场有所调整，三大区域变成四大区域，东南亚和欧洲市场分开做。
24年Q1，国内预计双位数增长；外贸与以往基本持平，整体收入离预期有差距。
2、23年海外各区域分别占比结构、表现？
答：23年海外表现与往年类似，外贸整体占总营收比55%。韩国有所下滑，占外贸收入比约53%-54%，美国占比25%-26%，其他区域19%-20%。
Q1美国市场表现好，韩国稍弱，东南亚与欧洲等较新兴市场有待发力。
3、23年使毛利率改善的因素及分别的贡献？
答：毛利率整体+4pct：
海外毛利率+6pct：（1）原材料价格下行贡献2个多点，大宗原材料价格下行，供应商调整等；（2）汇率2-3个点；
（3）韩国收入占比有所下降，毛利率略低。
国内+0.5pct，单品类均价下滑，但公司调整产品结构；整体毛利提升。
4、23年Q4毛利率环比略微下滑的原因？
答：1）年底经销商返利政策对于收入确认有影响；2）大促时间集中在11月、12月，对毛利率会有一定影响；3）韩国Q4表现最好，收入占比提升。
5、降本增效的空间展望？
答：一季度及全年目标在原材料、供应链成本、加工费等上有上升空间，有机会改善0.5-1个点。
6、24年Q1业绩增速拆分分析？
答：1）产品毛利率较高的区域增长更好；2）受汇率影响，一季度收益约几百万；3）代言费用等同期有减少，有利于提升利润；4）国内一季度线下表现较好，部分产品盈利能力强，对利润贡献大。
7、24年大额资本开支的规划？分红会继续提升吗？
答：过往几年分红较好，累计7亿多，加回购超过10亿，未来会基本延续分红趋势。未来几年资本开支：（1）可转债25年底要完工投产，资本支出较大；（2）应对可能发生的贸易制裁，同时有助于海外市场的开拓，在泰国建厂，有一定土地和建设成本支出，约1亿；（3）进行供应链建设，自制上游零部件，投入约几千万。
8、产能分布情况，海外发展是否是长期行动？
答：国内产能在上海和湖州南浔两大生产基地。近两年产能有过剩，有压力。国外加大投入和细分，发展扩大市场、降低产能压力。按摩椅产品在关税上未受影响，但仍需发展海外市场为贸易制裁作准备，泰国生产基地布局。欧洲市场开发难但提升空间大，明年考虑在欧洲国家建设一个仓储基地，便于开拓市场同时寻找自有品牌突破口。
9、24年收入端全年规划？
答：计划营收增长20+，期望利润同步实现增长，甚至表现更好。一季度表现较弱，韩国是主因，目前看正在好转；期待全年“双二十”增长，年中6月-7月会看得更清晰，届时视市场情况再决定是否调整整体目标。
10、收购兼并计划的进展？去年海外各区域利润分布？
答：疫情刚开始时公司提出寻找新的增长曲线，以规避经营风险。现在还是希望公司有新的增长点，分摊风险，增加盈利能力。公司已将其作为战略目标，目前尚未有具体行动。海外收入占比达55%左右，ODM为主，费用较低，海外贡献较大利润。近两年韩国利润率水平略低，美国和欧洲市场毛利率和产品结构较好，东南亚区域竞争相对激烈，贡献中等。
11、23年内销市场分渠道增速、24年各渠道预期？韩国客户订单目前情况？
答：23年内销主要受子品牌摩摩哒影响，有一定下滑，主品牌表现较好，线上略好于线下。
24年Q1受春节影响内贸好于外贸，线下好于线上。计划内贸线下增长更高，线上渠道计划抖音平台有较大增长，目标约50%以上增长。
外贸方面，韩国市场预计五月份进一步好转。
12、韩国产品消费趋势？
答：由于经济下滑和消费调整影响，韩国市场前三季度疲软、但第四季度明显好转。今年计划再上市两款利润较好的按摩椅，期待能为客户带来增量，贡献更多利润。
13、24年Q1经销商库存水平、出货延续性如何？
答：春节和政策影响有补库存，由于降低经销商运营风险需要、现在物流运输发达，内贸整体库存水平较低，大约维持在两三周左右的库存。
14、24年抖音平台展望、盈利能力？
答：抖音平台增长很快，在电商占比已近3成，但利润水平弱于传统电商，摩摩哒抖音有亏损，平台整体微盈。抖音的消费群体大、易冲动消费，是比较有效的推广途径，有机会降低成本，盈利能力追赶京东、天猫。
15、韩国市场有触底回升的趋势吗？海外策略侧重的区域？
答：公司与韩国客户过去多年共同成长，同时希望国内和海外其他市场能持续增长，从而降低韩国市场的比例和大客户依赖的风险。
海外策略方面，韩国消费者对品类认知较强，期待韩国市场触底反弹，还是有较大的提升空间；美国消费能力较高，会加大投入，希望占比有较大提升；东南亚与欧洲市场将进行细分，东南亚竞争相对激烈，欧洲市场受俄罗斯客户启发有机会发展。整体更希望国内市场销售规模扩大，占比有所提升。
16、24年全年20%的营收目标，内部对于这个目标是否有具体的拆解？
答：海外基本维系占比55%，今年目标还是维持这样的占比。
国内：国内线上线下也有所差别，目标线下增长超20%。京东天猫这两年增长疲软，要求不到20%，抖音去年有很大的增长，这个平台在各个板块中的增速目标还是最高的。l海外：韩国争取扭转趋势，实现10%的增长；美国和欧洲市场目标要求更高，盈利能力更好；东南亚市场按摩椅的消费者认知基础好，希望市场占比提升。