来源 :中国证券网2026-03-24
美诺华3月23日晚间披露的投资者活动记录表显示，公司以国际化、高端化、创新化为战略方向，实现原料药制剂一体化成功转型，不仅巩固了在全球供应链重构中的交付优势，原料药、CDMO、制剂等传统业务业绩稳步增长，同时，布局了JH389项目、小核酸药物两大前沿赛道。
此次交流中，JH389项目受到了众多投资者关注。面对全球日益严峻的肥胖挑战，美诺华另辟蹊径，推出了一款非药型GLP-1产品，涵盖膳食补充剂及功能性食品形态。与传统的注射或口服药物不同，JH389精准锁定了对打针吃药有抵触情绪、担忧停药反弹的庞大“健康焦虑人群”。其国内8周人体试食试验显示，28例受试者脱落率为0，平均减重2.5kg、减脂2.2kg，超重人群减重效果更优，且全程无与产品相关不良反应，肠道菌群结构改善同时带动受试者生活质量提升。目前，公司正携手意大利头部益生菌企业推进欧盟食品安全局（EFSA）认证，美国市场则计划申报GRAS认证。商业化方面，公司将采用ToC、ToB双路径，已对接多家国际主流数字生态合作伙伴，覆盖全球搜索、电商、社媒及跨境贸易等核心领域，产品形态灵活（可按需添加到其他产品中）。
小核酸药物是美诺华创新业务的转型起点。基于对行业生态的观察，公司认为，小核酸药物有望成为核酸领域重要的发展模式，且能与公司现有慢病治疗药物管线形成协同，构建结构化产品管线。公司布局小核酸药物的整体思路清晰，通过局部差异化设计，瞄准全球首创或前三的早期靶点，以此规避后期的激烈竞争。在技术路径上，公司主攻肝脏递送，并在修饰方法上选择复杂修饰和位点修饰，以提高药物的有效性、稳定性，降低脱靶性。目前，公司已在小核酸赛道布局两个疾病领域，代谢领域的0201项目为肝内递送的双靶点品种，阻塞性肺病领域则布局优创靶点0203及单靶点第四项目，核心团队正集中力量突破递送技术难关。此外，公司还布局肿瘤治疗领域的小分子PROTAC项目，目前处于临床前开发阶段。
传统主营业务方面，美诺华各板块均呈现积极向好态势。制剂业务聚焦高端复杂制剂研发生产，非简单代加工模式，2026年预计继续实现稳定增长，且公司多个产品中标集采续标，为国内制剂业务带来实质性增量。原料药方面，沙坦类产品产能过剩问题缓解，上游原材料涨价推动部分产品价格出现回升迹象；慢病药需求持续增加，2026-2027年行业供需将达到新平衡，价格有望理性回暖。CDMO业务与默沙东等海外巨头合作进度总体符合预期，今年已有两个主要产品进入商业化阶段，覆盖全球超100个国家。未来，将向动保原料、成品药共同研发方向拓展，持续加大项目投入。