嘉诚国际，做仓储物流，菜头第一眼看到这家公司是提不起劲的，一个包租婆有什么可研究的。
鉴于是私募同行推的，再一细看，公司财报里对未来的规划蓝图钱途无量：现自有仓储面积15万平，IPO募投“嘉诚国际港二期”，项目面积项目40万平，此外远期规划建设的仓储合计180万平，相比眼下15万平那可就是10倍空间。而且项目的区位优势极好，广州南沙、海南自贸区，都受当地政府支持，大力发展跨境电商仓储物流。
市场也比较看好，一是大幅扩张预期，二是业务从低周转的传统物流转向高周转的跨境电商物流，盈利能力提升。叠加近两年跨境电商市场爆发，确实很有看头，股价也已于去年启动，大幅翻倍。
“嘉诚国际港二期”一再延期
从长远来看，股价的走高需要业绩的支撑，眼下市场最关注的是“嘉诚国际港二期”即将投产带来的业绩拉升，但翻回公司此前披露的信息，这个“嘉诚国际港二期”项目已是多次延期。
2017年上市前的IPO招股书预计建设周期30个月；
2017年报预计2019年完工；
2020年1月7日发布公告预计延期至2020年7月；
2020年报预计2021年下半年投入大规模运营；
2021半年报预计年内投入大规模运营。
工程一拖再拖，鉴于二期投产后业绩有较大空间，11月5日，菜头实地跑到位于广州南沙的嘉诚国际港项目，发现二期全部5栋仓库主体工程已完工，但1-4号仓外墙的手脚架仍未拆除。
1-2号仓的一层和3-4号仓的一二层已部分投入使用，但部分楼层还处于施工状态。
半年报里公司预计年内大规模投入运营，从现场情况来看，个人预计最快也是临近年末才能完全投入使用，二期项目的业绩得到明年一季度才能释放。
对于项目延期的原因，嘉诚国际在2020年1月7日发布了《关于部分募投项目延期的公告》，解释了三个原因：①地质问题；②三期与二期同步施工，拖缓进程；③4号仓库地块前期作为周转场地。同时披露1、3、5号仓已经封顶，预计2号仓将于2020年3月封顶，4号仓将于2020年6月封顶，全部5个仓库7月份达到预定可使用状态。
结果到了2021年11月，距离“延期公告”预计的2020年7月的完工时间又过去了一年多，还是迟迟未能完全投入运营。对此《中国经营报》记者调查发现项目延期或与施工单位“珠江建设”拖欠货款，被上游供应商起诉至法院有关，但嘉诚国际相关负责人又否认这种说法。
《中国经营报》记者调查了解到，嘉诚国际港（二期）在施工期间，其施工单位珠江建设因拖欠货款，被多家上游供应商起诉至法院。
根据相关判决书显示，珠江建设在其建设嘉诚国际港项目期间，上游供应商东莞市长森建材有限公司、广州础垠建材有限公司、广州天达混凝土有限公司与广州加融贸易有限公司向其供应胶合板、混凝土与钢材等原材料后，珠江建设未依约付款，相继被上述公司起诉至法院。
最终法院均判决珠江建设败诉，并要求其向上述供应商支付相应的货款及逾期付款违约金。
对于珠江建设拖欠货款与项目进展缓慢是否存在关联，嘉诚国际相关负责人表示，嘉诚国际与珠江建设签订了项目建设总包合同，并约定了相应付款条件及时间节点，公司始终依合同规定的时间节点进行付款，不存在任何拖欠建设单位款项的情况。“至于珠江建设与上游供应商之间的诉讼，与我司无关。珠江建设作为国有企业，会及时妥善处理，不会影响‘嘉诚国际港（二期）’建设进展。”
本段摘自《中国经营报》文章：《嘉城国际募投项目逾期背后：建设单位因拖欠货款被起诉》，记者陈靖斌
“一期、三期”项目规划、投资金额含糊不清
除了项目一再延期，项目的规划建筑面积、投资金额也是一再变更。
菜头统计整理了公司历年的公开披露信息，发现“嘉诚国际港”的建筑面积一再变更，从33.3万平，到延期公告的50万平，再到2020年报的60.4万平，而且投资金额在2019年年报突然提升至25.8亿元。
为什么二期33.3万平的建筑面积投资9.18亿元，而2019年报披露增加至50万平便要增加16.62亿元？建筑面积与预计投资额不成比例。
对此菜头电话与公司沟通，对方表示25.8亿只是一个大概的预估数额，至于三期的投资金额，配套的机器设备、运输车辆，并没有具体的预算。
听到这个回答菜头真是无语，这么大的投资项目，一期、三期没有披露明确的规划面积、没有明确的投资金额，没有明确的竣工时间，都不用测算具体的投入产出？
“三期项目”在建工程数额与实际不符
嘉诚国际港三期项目
此外菜头11月5日在现场看到“三期项目”已经建成一座颇具规模的大楼，而2021半年报显示“三期”的在建工程累计只投入了2138万，明显与现场施工进度不符，前面二期的工程一再拖延，三期工程不可能从半年报到11月这几个月间就突然建成这么快吧？
对此公司人员在电话里反驳：不可能，肯定不止2000万，三期这么大起码7/8个亿是有的，你是看错别家公司财报了吧？随后他自己翻看了财报，确认是2138万后表示：三期和二期同时建，应该是在建工程的金额混在一起了。
但2021年半年报里二期的在建工程只有8.05亿，说是二三期混在一起也对不上。而且前期公司的财报、规划并没有提到“三期”，只是在2020年1月7日的“延期公告”里第一次提及，而此后发布的2019年报又闭口不谈三期的事，前面的“延期公告”说了二三期是一起建，但2017-2020年报没有披露三期的在建工程数额，直到2021半年报才第一次披露三期的在建工程是2000余万——并与实际情况不符。
好吧，现在上市公司的财务都这么儿戏的吗，公司目前就这么一个项目，还是掏家底出来建的项目，结果二期工程一再拖延，一期、三期的项目规划、信息披露含糊不清，在建工程的金额出差错。说后面番禺、海南等地还有数十亿的投资项目，这么一个项目还整不清楚，叫投资者后面要怎么相信你？
值得注意的是，公司此前聘请的审计机构是“正中珠江”，为康美药业做了数百亿假账，其在A股审计的许多公司财务质量也堪忧，个人认为这是嘉诚国际财务质量的一个扣分项。（回顾此前文章《潮汕板块（三）：垃圾股集中营》）。
增发方案缩水
另外公司的融资能力也值得注意。
2020年4月29号，公司发布了增发方案，段容文、黄艳婷、黄平（实控人一家三口）及广汽资本旗下盈蓬投资管理的私募投资基金、金石资本、北京智科、万宝长睿等7名投资者计划增发募集不超过3.3亿元，增发价13.02元/股；
2020年10月9号，增发修订稿的发行对象更改为段容文、黄艳婷、黄平及广祺贰号、万宝长睿等 5 名投资者，两位机构退出，而此时股价已拉升至46.86元/股（前复权，下同）；
2021年4月24号，公司再次提交二次修订稿，剩余的两位投资机构退出，此时股价仍有29.15元/股；
2021年9月8号，增发方案获批，最终增发对象为实控人一家三口，募集金额从3.3亿缩水至1.34亿。
为什么投资机构面对股价已经涨了数倍的盈利要放弃定增，对此公司解释道：4家机构达不到证监会“战略投资者”的认定要求。
回看公司的增发方案，里面的“汽车零部件智慧物流中心”项目与“广汽”的业务高度契合，是公司的潜在大客户，证监会认定“广汽”旗下的投资机构不符合“战略投资者”要求，有些过于严格。
对此个人猜测证监会的真实意图可能是：IPO的资金还嫌不够，工程一再拖延还想再来拿钱，要玩就你们一家子自己玩吧。
增发方案历时一年半，到头来自掏腰包、大幅缩水，估计嘉诚国际也是挺无奈的，如果上市后不能圈社会的钱，要掏自家家底搞建设，那还要上市去干嘛？更重要的是后面的10倍蓝图数十亿的投资规模，去哪找钱来投资？
对此嘉诚国际不甘放弃，10月22日又披露了可转债发行方案，计划融资不超过8亿元。
总的来说，实控人肯掏钱投入公司是值得肯定的，但公司对于项目的掌控能力、财务质量以及含糊不清的信息披露实在令人不敢恭维。在此菜头只能祝嘉诚国际这次可转债能成功圈钱，大展宏图。