财富自由从来只可能有少数人能成功，大部分人都能实现财富自由是不可能的。不断学习，不断实践，加个人天赋，才能慢慢得到投资能力，能力再加上运气，才能得到财富自由。
股市风高浪急，来知常容，学习并实践真正的价值投资
01 前言
事发突然，当地时间11月28日上午，价值投资的一代巨人查理芒格安详离世，享年99岁，距离他百岁生日仅有1个多月，查理芒格不仅给我们带来了投资的启示，在《穷查理宝典》中同样可以看到他向我们分享普世的智慧，他崇拜孔子，崇尚终身学习，以此走向幸福人生！致敬传奇！
“我把爱烧成了落叶，却换不回熟悉的那张脸，缓缓飘落的枫叶像思念，为何挽回要赶在冬天来之前，爱你穿越时间......”杰伦的《枫》收录于05年发行的专辑《11月的萧邦》，讲述的是充满回忆的秋季发生的故事，主题是回忆。正巧今年的秋天也刚过，冬天如约而至，2023年的第一场雪也悄悄登录北方，虽然身在南方依旧穿着短袖仍感受不到过多的寒冷，天气更似秋天，但秋天确实发生了很多事情，距离爱玛暴跌也已过去了一段时间，电动两轮车行业的价格战看似骇人，却也短暂结束了，对于爱玛科技，我是如此相信......只要度过了寒冬，春天还会远吗？
投资很简单，但并不容易——巴菲特。价值投资的核心理念“即在价格远低于价值的时候买入，在价格高于价值的时候卖出”，这便是前半句的理解，但实际投资中却存在诸多问题，需要考虑估值研究、分散or集中投资、长期投资和合理配置等等，价值投资在实际运用起来并不容易。不容易在于首先估值就需要对公司的财报、商业模式进行深入研究，且公司价值主观性判断较强。其次价值回归不是百分百的，或者需要更长时间，估值不可能完全准确，肯定有20%的概率可能因为各种原因导致出现一些无法预料的情况。
因此建立投资系统就很重要了，投资切不可过度集中，要学会适当分散，建立投资组合，投资组合是一支球队要有进攻的也要有防守的，我们长期跟踪研究多家有“价值”的公司，有偏成长性的，有持续收息较稳定的，可以方便读者有选择的构建适合自己的投资组合，或是加入自选股观察，爱玛科技就是属于慢速成长型的加上估值较低，我自己少量配置了一些。
电动两轮车仍处于成长期，未来国内电动两轮车行业将呈现慢速稳定增长，中短期来看，爱玛科技未来增长方向主要来自行业自身内部升级带来的慢速增长约5%、市场集中度的提升以及公司ASP的提高，长远来看，东南亚（电代油）和欧美（运动休闲）等国际市场将带来可观的销售增量。目前爱玛估值较低，在一个稳定增长的行业里爱玛对应22年PE仅13倍，预期23年PE仅不到12倍，低于雅迪（22年PE为20倍，预期23年PE为16.6）。
价格战在今年8月初告一段落，电动两轮车行业价格战周期与资本市场周期呈现一次难得的同频共振现象。目前，中国电动两轮车行业销售量已经上了一个台阶，22年销售量突破5000万辆，龙头企业爱玛、雅迪市占率大幅增长。从生活中可以发现，电动两轮车没有堵车停车困扰、不占用道路资源、价格便宜以及环保成为了大家不可缺少的出行工具，电动两轮车新品占比逐渐加大，产品设计更时尚漂亮，高端化功能逐渐成为常规配置。
作为行业龙头的两大企业爱玛和雅迪遥遥领先于其它企业，爱玛七年来营收翻了3倍，归母净利润翻了4倍，2016年-2022年，营收从66.44亿元到208.02亿元，复合增长率为21.6%，归母净利润从4.49亿元到18.73亿元，复合增长率为26.9%。
未来来看，电动两轮车的使用寿命可能是8-10年，爱玛品牌电动车主要使用铅酸电池，一般更换频次在两三年左右，过去几年电动两轮车行业呈现强者愈强，弱者愈弱的“马太效应”，行业秩序加速优化，传统老牌企业爱玛和雅迪凭借着广告推广和遍布全国的线下经销商形成的渠道优势迅速占领超50%的市场份额，在几千家电动两轮车企业中脱颖而出，中小企业迅速出清。虽然爱玛的资产负债率高，但有息负债很少，22年有息负债率仅3%，主要是占用下游经销商和上游供应商的款，上市以来分红比例提高至40%，未来将可能保持在30-50%高派息率，值得投资者关注，爱玛最大风险便是如何在慢速增长的国内市场继续提升市占率以及降低负债率、改善资产结构。
风险提示：
1、行业竞争加剧风险：电动两轮车行业竞争日趋激烈。近年来，随着行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅度提升
2、产品研发风险：随着消费者消费意识的提升及消费升级的趋势愈发明显，消费者对电动两轮车的需求呈现出时尚化、智能化、网联化的特征，这就要求电动两轮车生产企业不断对消费需求的趋势进行研究和预判，持续进行产品创新和技术研发，推出具有新造型、新功能的新车型以满足用户不断升级的消费需求，若生产企业预判失误或新车型的市场接受度未达预期，则会对业绩产生不良影响。
3、材料价格风险：行业原材料采购价格受到宏观趋势、产业政策等因素的影响，存在波动的可能性，增加了采购成本的管控难度，可能对生产企业的经营业绩产生一定影响。
02 爱玛商业模式
爱玛科技是中国最早的电动两轮车生产企业之一，公司具有较高的市场占有率，是电动两轮车行业龙头企业之一，2022年底，公司经销商数量超过1,900家，终端门店数量超过3万个，两轮车销量突破1,000万辆。
主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等的研发、生产及销售。按产品分类业务收入包括电动自行车、电动两轮摩托车、电动三轮车、自行车和配件销售。其中电动自行车和电动两轮摩托车是主要的营收来源。
主要成本是直接材料和直接人工及制造费用，直接材料包括电动两轮车的核心零部件电机、蓄电池、控制器、充电器等。上游供应商：主要是电动自行车部件的生产企业，包括电装部件制造商，车体部分的车架制造商、车体标准件制造商以及装饰部件、随车附件制造商等。下游渠道商：电动自行车行业的下游主要是经销商。电动自行车行业主要通过经销模式进行销售，由经销商负责经营实体店铺，承担产品的陈列、销售及售后服务。
过去几年，爱玛取得了显著的发展，公司成长速度快，7年营收和归母净利润复合增长均超20%，受新国标的颁布和实施影响，行业进入新一轮的高速发展期，使得行业呈现强者愈强，弱者愈弱的“马太效应”，行业秩序加速优化、市场集中度不断提升，爱玛电动车销售量在国内一直保持领先地位，市场份额也逐年增长。
最新情况，公司发布23年半年报，净利润保持快速增长。未来市场份额仍会加速向龙头企业集中，根据沙利文研究预测，从2023年到2026年，全球电动两轮车的需求年化复合增速11.6%。爱玛作为行业领先企业，成长速度较快，目前股价可以考虑适当配置。
关注我们，了解更多爱玛科技的文章。
03 深圳爱玛门店数量
截至2022年末，爱玛科技的经销商数量超过1900家，终端门店数量超过3万个。传统电动两轮车离不开线下门店的售后服务，线下门店的数量往往代表着公司的实力，售后的便利程度，毕竟我们购买电动两轮车大多也是在居住地或常住地附近挑选相关品牌。线下门店开拓情况可以真实反应爱玛科技的发展速度、行业的景气度以及门店数量是否饱和，上个月决定记录下爱玛科技在深圳和广州的线下门店数量以此观察爱玛科技的发展情况，事发突然，没想到刚记录了一个月，11月爱玛官网更新后就不再披露具体地址的门店数量了，所以线下门店记录只能停止了。
04 铅酸电池回收价格
电动两轮车四大核心核心零部件分别为机、蓄电池、控制器、充电器。据艾瑞咨询发布的《2023年中国两轮电动车行业白皮书》报告中电池及续航仍是车主购车产品关注因素的TOP1。目前电动两轮车的用电池类型主要分两类：铅酸电池和锂电池，目前钠电池仍在测试当中。
锂电池由于价格高、安全性相对较差等特点在国内电动两轮车市场普及率不高，但是随着锂电池技术的成熟，成本的下降，在未来数年内，锂电池电动自行车将不断发展，锂电池在电动自行车领域的市场份额将逐步提升；钠离子电池相比锂电池具有抗低温、倍率性能好、资源丰富、价格低的特点是未来电动两轮车电池的重要发展方向；铅酸蓄电池凭借耐低温、高安全性、高性价比、可回收等优点目前仍是电动两轮车的主要电池。爱玛、雅迪等老牌电动两轮车龙头企业，在产品上铅酸电池占比较大，因此铅酸电池的价格也是关注的重点，每月跟踪铅酸电池新电池以及废电池回收价格。
11月10号：铅锭均价在16425元/吨，较上个月10号增长25元/吨，再生精铅（废电池）均价为16125元/吨，较上个月10号下跌175元/吨。
数据来源：蓄电池价格表公众号
铅酸新电池最新消息：据市场一线消息，日前有最新通知，11号起，全系列电池上调10元/组！
铅酸两轮/三轮电池价格：
48V12AH新电池批发价为320-350元，废电池回收价为120-130元；最高型号48V58AH新电池批发价1250-1300元，废电池回收价540-560元。
数据来源：蓄电池价格表公众号
04 业绩与估值
业绩方面，结合23Q3的经营数据，维持对全年预期。预期2023年爱玛科技营业收入223.91亿元，同比+7.64%；归属于母公司净利润21.63亿元，同比+15.5%。
考虑到公司前三季度电动两轮车销售量在916万辆，同比增长约1%，因此预期全年电动自行车营业收入132.27亿，同比+9%；预期的电动摩托车营业收入75.72亿，同比+6%；电动三轮车营业收入8.45亿，同比+6%；自行车营业收入0.025亿，同比-15%；配件销售营业收入6.33亿，同比+8%。