来源 :中信建投证券研究2022-10-08
深耕行业多年的两轮车巨头。经过多年的发展，公司在电动自行车行业具有较高的市场占有率，并已成为电动自行车行业龙头企业。创始人张剑为公司的控股股东和实际控制人，对公司发展具有较强把控力，目前高管也已经与公司实现高度利益绑定。过去数年，产品端公司将时尚设计基因贯穿始终，渠道端公司目前已经形成遍布全国的销售网络，财务表现方面公司维持稳健增长态势。
回顾：此前数年爱玛份额为何相对回落？2018年之后公司份额相对另一巨头品牌雅迪有所回落，可以从三维度来拆解份额变化原因：1）产能维度，雅迪16年之后扩产频繁且力度较大，同期爱玛产能布局略显保守。2）渠道维度，19年之后爱玛招商进度开始相对落后，门店布局与雅迪差距拉大。3）产品结构维度，较低的盈利空间使得爱玛在价格战中难占据主动地位。
资本加持下公司布局持续加码，爱玛步入业绩高增期。22年上半年爱玛“量价齐升”，业绩表现亮眼，我们判断，22年之后公司将步入业绩高增期。剖析未来爱玛的高增长，同样可以通过以上三维度进行拆解：1）产能维度来看，21年以来明显加快生产基地建设，产能掣肘有望缓解；2）渠道维度，装修翻新拓店，近年爱玛渠道升级、扩张趋势迅猛；3）产品维度，爱玛着重挖掘不同细分人群需求，个性化定位带动均价提升。依托主品牌爱玛发力高端化，引擎max系列持续放量；子品牌小帕通过颜值软实力获取产品溢价，斯波兹曼则发力下沉市场。
公司成立于1999年，并于2004年步入电动自行车行业，是中国最早的电动自行车制造商之一。
公司主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产及销售。公司通过对“爱玛”品牌的塑造与推广、供应链的整合以及营销网络的管理，在全国建立了较为系统而全面的营销网络。
经过多年的发展，公司在电动自行车行业具有较高的市场占有率，并已成为电动自行车行业龙头企业。“爱玛”商标于2011年被国家工商总局商标评审委员会认定为中国驰名商标，爱玛品牌连续多年成为工信部指导发布的中国品牌力指数（C-BPI）电动车行业第一品牌。