来源 :每经网2024-01-16
2024年1月16日，中银国际发布研报点评锦泓集团（603518）。
公司于1月12日公布2023年业绩快报，2023年公司实现归母净利润2.85-3.08亿元，同比增长约299%-330%。实现扣非归母净利润2.57-2.77亿元，同比增长约449%-493%。公司把握消费复苏机遇，强化品牌力、商品力和零售力，推动店效提升。维持买入评级。
支撑评级的要点
旺季催化+店效提升驱动Q4利润弹性进一步释放。2023年公司实现归母净利润2.85-3.08亿元，同比增长约299%-330%。实现扣非归母净利润2.57-2.77亿元，同比增长约449%-493%。从Q4单季度来看，按中位数计算，公司实现归母净利润1.06亿元（去年同期为-35.61万元），较2021Q4增长26.71%，实现扣非归母净利润1.02亿元（去年同期为-613.18万元），较2021Q4增长31.78%，Q4净利润弹性进一步释放。Q4销售旺季到来驱动营收快速增长，同时公司抓住消费复苏良机，TW继续强化品牌学院风龙头的形象，升级休闲女装产品线，推进男装、童装多品类产品线扩充，推动店效提升。线上业务继续保持较快增长，TW和VG品牌推进多平台合作，布局私域营销，注重直播矩阵打造，强化精准营销，注重投放效率。当前TW仍处于成长期，看好2024年公司净利润维持快速增长。
控费持续推进，财务费用持续减少。公司运营质量和运营效率持续提升，销售费率得到有效控制，精细化运营持续提升品牌竞争力。同时财务费用同比大幅度减少，2022年公司财务费用率为4.07%，同比减少1.13pct，预计2023年财务费用率进一步下降，随着有息负债进一步减少，财务费用持续降低，看好公司盈利弹性进一步释放。
双品牌全渠道协同发展，期待公司成长性延续。公司多品牌全渠道发展良好，TW品牌立足IP优势，线上精细化运营，线下加盟拓店有望拉动营收增长；VG品牌重视自主研发，内生增长较好，线上线下渠道拓展空间较大。公司通过债务重组、主业经营及资本市场融资等方式降低资产负债率，提升盈利能力。未来随公司负债压力减轻、财务结构优化，利润弹性得到逐步释放，中长期收入有望企稳增长。
估值
当前股本下，公司精细化运营带动盈利水平提升，我们上调公司2023-2025年EPS至0.83/1.07/1.34元/股，对应PE14/11/9倍。维持买入评级。
评级面临的主要风险
行业竞争加剧；线下渠道拓展不及预期；商誉减值风险