来源 :华尔街见闻2022-07-15
7/14日，绝味食品公布2022年半年度业绩预告：预计2022年H1实现营收32-34亿元，同比增长1.78-8.14%；归母净利润0.9亿-1.1亿元，同比下滑78.08%-82.07%；扣非归母净利润1.5-1.7亿元，同比下滑64.55%-67.82%。拆分来看，Q2实现收入15.1-17.1亿元，同比在-7.7%至4.5%间；归母净利润为93.3-2093.3万元，同比下滑92.1%-99.6%；扣非归母净利润为6762.2-8762.2万元，同比下滑64.4%-72.5%。
疫情毫无疑问是影响绝味业绩的一大因素。上半年以来，国内疫情反复，公司部分工厂停工，各类门店客流量承压，同店压力大；疫情也使得屠宰开工率较低，因此原材料鸭副价格处于高位；此外，作为以加盟为核心的生态链公司，加盟商的存活率及投资回报周期的预期管理是绝味生意的核心；因此，公司自去年下半年疫情反复以来给加盟商较多补贴，以及在刚过的周年庆充值活动等项目上投入一定费用；此外，由于2021年业绩未达成股权激励的目标，二、三期的股权支付费用在本年度Q2计提了约6000多万。
见智研究（公众号：见智研究Pro）认为，今日绝味盘中一度较大幅度上涨在于市场看好其困境反转的逻辑。随着常态化检测的推广，公司线下消费场景有望恢复，带动同店恢复增长；随着疫情向好，经销商的补贴也有望收缩，成本也有望回落；因此无论从营收、成本、费用端都存在边际改善的空间；此外，去年绝味将开店速度从过去的800-1200家/年提升至1000-1500家/年，提高了开店速度的规划；近期公司在与市场沟通中也将原本20000家的开店目标提升至了30000家，且2022 H1已经新开1100-1200家店，开店的天花板到底有多高，能不能完成目标短期也无法证伪，因此给予了市场一定想象空间。
目前，绝味将重心放在对下沉市场中小型副食品店面进行加盟翻牌的“海纳百川”计划以及鼓励绝味骨干雇员返乡开店的“星火燎原”计划上。虽然卤味市场不断在扩大，但见智研究对于绝味的同店恢复、开店空间及速度还是持谨慎观察态度：首先疫情以来，民众消费力存在一定下滑，短期恢复并不现实；其次，卤味的区域性还是比较强，培养心智需要一定时间，下沉及加密的过程并不会非常容易；另外，据加盟商反馈来看，去年零星开始的“星火燎原”计划并不十分顺利，骨干店面或面临加盟商不放人或者有更好选择的情况。虽绝味过去有已经证明了自己的优秀能力，但宏观环境及公司发展阶段的变化会加大公司管理运营的难度。
当然，长期而言，绝味的市值空间非常值得期待，目前的估值是基于开店空间来测算，未来轻餐饮、产业上下游、调味品长期看应该能创造新的增长曲线，可以拭目以待。