来源 :智通财经2021-08-03
智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持绝味食品(603517.SH)“强推”评级，目标价102元，2021-23年EPS预测为1.71/2.20/2.81元，对应PE为42/32/25倍。
事件：公司发布非公开增发预案，拟向不超过35名特定投资者募集资金不超过23.8亿元，发行股数不超过发行前公司总股本的30%，即1.84亿股，发行价格不低于定价基准日前20日股票均价的80%，公司控股股东不参与此次认购。此外公司规划未来三年，在发展阶段成熟期且无重大资金支出、有重大资金支出和成长期有重大支出的现金分红比例分别不低于80%、40%和20%。
华创证券主要观点如下：
定增扩建六大生产基地，推动产能空间翻倍。本次非公开发行资金拟用于广东、江苏(前期公布但延后)、广西、辽宁、湖南、四川六大生产基地建设，分别对应产能6.6、5.2、4.4、2.5、1.6、1.7万吨，建设周期1-3年，共计16万吨(考虑广西产能部分替换，实际净增略低于此)，全部满产后可使得产能在21年基础上实现翻倍，对应4年复合增速在18%左右。
强化工厂的功能性布局，支撑企业长远发展。公司当前在全国拥有21个生产基地，随着门店扩张逐步迈入加速阶段，一方面部分区域产能相对紧张，且根据测算至2023年左右产能瓶颈会逐步凸显，当前扩产实有必要，另一方面实际布局点多数落在优势市场，将有效提升供应链布局，保障主业顺利发展，同时也为美食生态圈建设奠定基础，此外亦可强化全国工厂功能性布局，提高生产柔性化、智能化水平，企业竞争力得到持续加强。本次新增产能平均投资约在1.49万元每吨，与19年可转债项目基本一致，此次募集资金具备合理性。
最终方案尚未确定，更看公司长期发展空间。由于公司发行尚为预案，后续定价仍存在不确定性，考虑到实际中竞价认购，若以最高计80%的折价计算，实际摊薄比例或控制在高个位数左右。考虑到公司供应链和管理优势突出，且行业开店空间充分，未来增长具备良好基础，预计公司有能力以高成长实现覆盖。
近期跟踪：精准营销助力同店改善延续，疫情影响尚在可控范围。上半年公司净开店预计在700-800家，整体拓店稳中有进，基本锁定全年1000-1500的开店目标。此外公司持续帮助提升门店运营效率，实现新媒体传播与线下门店销售打通，改善消费者终端触达体验，并推进品牌年轻化，同时二季度借力欧洲杯和奥运会举办，公司依托体育营销顺利激发消费者热情，7月份动销表现较好，同店方面改善延续，社区店和街边店相比19年同期小幅正增。当前虽有疫情影响，但考虑到下半年重点工作回归同店增长，且全国防疫动作主动积极，预计交通枢纽店或受短期影响，社区店受影响较小，整体影响尚在可控范围。