来源 :和讯股票2023-04-28
事件：2023 年4 月26 日，欧普照明发布2022 年年报和2023年一季报。2022 年公司实现营收72.70 亿元（-17.82%），归母净利润7.84 亿元（-13.59%）；2022Q4 单季实现营收20.64 亿元（-23.21%），归母净利润2.78 亿元（-2.06%）；2023Q1 实现营收15.03 亿元（+3.27%），归母净利润0.98 亿元（+47.79%），扣非归母净利润7573.19 万元（+477.24%）。
2023Q1 经营回暖，业绩超预期。收入端：2022Q4 公司实现营收20.64 亿元（-23.21%），2023Q1 实现营收15.03 亿元（+3.27%），单季收入增速转正，经营回暖。业绩端：2022Q4 实现归母净利润2.78 亿元（-2.06%），2023Q1 实现归母净利润0.98 亿元（+47.79%），扣非归母净利润7573.19 万元（+477.24%），业绩表现超预期，主要或系毛利率提升、数字化变革降本增效所致。
2022 年毛利率逐季提升，数字化变革降本增效收效显著。1）毛利率： 2022Q4 和2023Q1 公司毛利率分别为40.26%（+15.35pct）和36.83%（+5.43pct），2022Q4 毛利率变动幅度较大主因系产品结构优化、平台化开发、2021Q4 毛利率低基数，2021Q4 受原材料价格高企、运费调整至营业成本影响，毛利率为24.91%；2）净利率：2022Q4 和2023Q1 公司净利率分别为13.47%（+2.91pct）和6.52%（+1.96pct），净利率提升主要系毛利率提升、数字化变革费用优化等；3）费用率： 2022Q4 和2023Q1 销售/管理/研发费用率分别为15.83%/5.51%/4.63%和17.76%/3.79%/6.99%，同比分别为+9.01/+1.65/+1.85 和-1.64/-0.43/+1.71pct，2022Q4 销售费用率大幅增长主或系营销端深化改革和渠道布局费用增加。
平台化开发助推毛利率提升，智能化技术与应用持续拓展。平台化开发方面，公司持续推进产品技术及部件的平台化开发，截止2022 年末，已完成筒射灯、吸顶灯、浴霸、风扇灯等多个产品级平台及数十个光学、电源、结构、材料、部件平台的搭建，助推毛利率提升超4%，并有效提升了产品力和客户满意度。
智能化技术与应用方面：1）创新研发出SDL 智慧光谱技术，可精准混光调色，实现和自然光相仿的对人体生理节律调节效果；2）研发了速暖恒温的浴霸直流变频技术，可有效解决用户浴前热得慢、沐浴中过热不均匀的痛点，在取暖效果、沐浴体验、人机交互方面取得领先成果；3）发布应用专业配光曲线和
精准控光技术的护眼灯，可为用户营造柔和、舒适、轻松的健康光环境；4）推出打造6 组生活灯光、模拟24 小时内光色变化的升级全屋智能照明解决方案，可辅助疗愈情绪，目前已开拓超150 家全屋智能体验馆，多元化销售渠道布局持续推进。
投资建议：行业端，在政策助力下，智能照明渗透率有望提升，迎来高速增长。公司端，公司作为通用照明行业龙头，数字化变革、平台化开发推动降本增效，技术创新巩固产品竞争力，经营质量有望进一步提升。我们预计，2023-2025 年公司归母净利润分别为9.18/10.31/11.34 亿元，对应 EPS 分别为1.22/1.37/1.50 元，当前股价对应PE 分别为14.94/13.29/12.09 倍。
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风险提示：市场竞争、房地产行业波动、原材料价格波动、汇率波动等。