近日，爱慕股份交出2022年上半年“成绩单”。数据显示，上半年公司实现营收17.01亿元，同比下降1.86%，实现归母净利润1.51亿元，同比下降40.92%。
整体来看，爱慕股份营收增长相对稳健，但盈利能力出现较大程度下滑。对此，公司表示，2022 年上半年，各地新冠疫情出现反复，公司线下渠道营业收入降幅较大。
然而值得关注的是，爱慕股份盈利能力大幅下滑或不能完全归因于疫情。今年上半年，期间费用尤其是销售费用的同比偏大幅增长，对公司盈利能力损伤亦不小。
此外，爱慕股份于2021年5月31日上市，发行价格为20.99元/股，截至8月29日收盘时，公司股价为16.26元/股，已有约四个月的时间持续处于破发状态。
虽一年限售期已满，爱慕股份IPO首发原始股东多家未减持。未减持的原因也许不全是因为看好公司前景，“被套”或亦为原因之一。
疫情影响线下销售控费不佳盈利持续承压
疫情对爱慕股份业绩的影响是显而易见的。
分季度来看，爱慕股份在国内疫情较为严重的二季度业绩表现不佳。数据显示，二季度公司实现营收7.66亿元，同比下降8.54%，实现归母净利润2076.63万元，同比下降83.59%，实现扣非归母净利润-360.19万元，同比由盈转亏。
且上半年爱慕股份主营部分线下直营渠道销售及经销渠道销售、投资管理重要子公司北京爱慕服饰销售有限公司、爱慕(苏州)投资管理有限公司均实现净亏损，分别净亏损970.09万元、591.04万元。
但单从成本费用的角度而言，上半年爱慕股份盈利能力同比骤降，或与期间费用尤其是销售费用同比偏大幅增长密切相关。
数据显示，今年上半年，爱慕股份销售费用为7.92亿元，同比增长11.36%，增量数额达8077.08万元，远高于营业成本及其他期间费用增量数额，对整体营收增长贡献相对不明显。
实际上，营收同比增长较为有限，销售费用却大幅增长以致损伤净利润的情况早已不是第一次发生。
以2021年为例，当年爱慕股份归母净利润同比下降22.42%，销售费用却高达15.95亿元，同比增长16.77%，为其近五年来的最高值。
股价持续低迷多家IPO首发原始股东或“被套”
爱慕股份于2021年5月31日上市，一年后，即2022年5月31日，包括嘉华优选(天津)企业管理咨询合伙企业（简称“嘉华优选”）在内的约7家IPO首发原始股东开始解禁。
爱慕股份半年报显示，解禁期满至2022年6月30日，嘉华优选等5家持股数量较多的IPO首发原始股东基本上没有减持。
虽不排除有股东依旧看好公司未来长期发展等方面的因素，但更重要的原因或在于爱慕股份股价长期低迷，这些机构始终没能等来好的减持机会。
以嘉华优选为例，据爱慕股份招股书，2017年4月，嘉华优选7500万元买入公司约346.78万元出资额，约为21.63元/出资额的价格，后经公司股份制改革及转增股本，及至上市嘉华优选持有公司约542.78万股，约为13.82元/股。
鉴于爱慕股份近期持续低迷的股价，以8月29日收盘价16.26元/股参考计算，嘉华优选所持爱慕股份股票每股浮盈约2.44元，叠加公司上市以来两次分红，合计浮盈约1700万元，收益率约为23%。嘉华优选自2017年至今，持有公司股票约5年，年化收益率约4%-5%。无论从任何角度而言，这样的收益水平对嘉华优选这样的知名PE投资机构都并不高。
此外，截至2022年6月30日，爱慕股份总股本4亿股，其中限售股3.46亿股，占总股数的86.5%，流通股则不过5443.78万股，以嘉华优选542.78万股、公司第一大流通股东的体量，若是大量卖出，或对公司股价产生不小的负面冲击。因此，对嘉华优选而言，即便是盈利，也仅为账面浮盈。
从一定程度上而言，PE投资机构等待被投公司上市已相当不易，上市之后若实控人等持股比例过高，叠加其长达36个月的限售期，上市公司流通盘会相对较小，虽嘉华优选等投资机构限售期仅12个月，但解禁期满时一般不会是减持的最佳时机，尤其是公司为非景气赛道、股价持续低迷时。
而这也意味着嘉华优选等投资机构收回投资的战线会被拉长，上市三年内减持要尤其小心。若公司上市后成长性趋弱、竞争优势不明显，股价长期低迷，对于上市公司IPO首发原始股东而言，亦相对不利。