来源 :市值风云2021-11-03
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三季度销售费用同比上涨30%，收入反而下降7%。
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十月底，爱慕股份(603511.SH)甩出的三季报着实令人失望:营业收入同比下降7.25%，归母净利润同比下滑96.55%，经营活动现金流量净额为负。
风云君之前就内衣行业变局发表了文章《谁懂女人心？女性内衣战场上男老板和女老板们：爱慕股份，与女性“自我意识觉醒”浪潮的遭遇战》，分析了内衣行业的新锐势力与传统内衣品牌的激烈角逐。
如今看来，爱慕股份的战局颇为不利，下面一起随风云君解读公司的三季度报表。
一、销售费用花费并未转化成业绩
与去年同期对比，2021年公司第三季度净利润同比下降97%，同比减少1.41亿。主要原因是收入下滑与销售费用上升。
从收入上来看，营业收入同比下降7%，减少0.57亿元。主要是“爱美丽”与“其他”收入拖后腿。“爱美丽”主要竞争对手为新锐品牌，表现较差还算预期之中。但“其他”类别包括代工OEM、爱慕运动、乎兮、家居、床品等众多较小的产品线。“其他”类业绩的下滑反应了公司在产品多元化方面也表现不佳：
（数据来源：公告前三季度收入按品牌拆分）
从销售费用来看，销售费用同比上涨30%，增加0.9亿元。可见公司花费了更多的资金用于营销，但收入不但没有因此增加反而出现下滑，营销花钱效果为负。
由于公司的终端门店持续在关闭：较2021年中报，公司三季度各类门店数量合计减少28家。所以公司增加的销售费用的绝非由于门店及销售人员的扩张，而更可能是由于线上推广活动没有带来预期的效果。
（数据来源：公司前三季度渠道收入分析）
二、经营活动现金流为负是由于备货
通过与中报对比，资产负债表显示出公司第三季度的现金主要花在了股东分红和为接下来旺季的销售备货：
值得注意的是，从现金流量表来看，公司用于“购买商品、接受劳务支付的现金”是去年同期金额152%。可以看出管理层认为四季度的销售情况会好于去年同期。
虽然传统公司内衣产品的主要销售旺季主要为秋冬季，四季度还有双十一、双十二等电商消费盛宴。但爱慕股份三季度在电商渠道和线下终端表现均不及预期，也不禁让人为其四季度销售捏把汗。
毕竟电商消费本就是新锐内衣品牌的主场。以2020年双十一销售榜单为例，爱慕品牌仅排名第九。
公司三季度低于预期的业绩使得股价非常低迷，其未来四季度表现，将成为能否给与投资者信心的关键。