韦尔股份前两天发布了业绩公告，预计去年净利润在8亿元至12亿元，同比减少73.19%到82.13%。预计去年全年计提的存货跌价准备为13.4亿元-14.9亿元。扣非后盈利只有一亿左右，业绩暴雷，很多人担心是否会跌停，结果上午韦尔股份低开逾3%，下午收盘，涨超8%，把很多股民整的不会投资了。
去年业绩下滑这么多也不是多么稀奇，从业绩指标就能看出来，韦尔股份主营业务里都是芯片半导体相关的，前两年消费电子市场火热，市场需求量越来越多，出现了一阵缺芯潮，很多芯片厂商都在扩产备货，韦尔股份也在备货，2020年韦尔股份的存货不到53亿，但是去年三季度，韦尔股份的存货高达141亿。短短两年韦尔股份备了很多货，但芯片过剩了，手机、汽车等等领域的芯片都在跌价，市场需求不大了，价格下跌，韦尔股份这么多的存货卖不出以前的价格了，难免有存货大幅减值的情况，去年韦尔股份存货减值了14亿左右，大概就是减值了存货的百分之十也是能够提前预判到的。
韦尔股份主要做的是手机摄像头用的CMOS芯片，2020年消费电子市场开启景气周期，爆发了缺芯潮，很多芯片厂商都在扩产备货，这一点韦尔股份的资产负债表能够反应出来，2020年韦尔股份的存货不到53亿，而到2022年三季度，韦尔股份的存货高达141亿。这么高的存货，如果还是芯片短缺，那韦尔股份肯定赚大了，但是2022年下半年，芯片过剩了，各种芯片都在跌价，这意味着韦尔股份的存货不值钱了，所以就出现了存货大幅减值，2022年韦尔股份存货减值了14亿左右，差不多减值了存货的10%。
早在2021年第四季度，PC市场就有了下滑的势头，PC的出货量在连续六个季度增长后开始递减，一路都没有反转，根据Gartner发布的数据来看，2022年第三季度中台式机和笔记本电脑的总出货量同比下降18%至6940万台。这里面笔记本电脑出货量下滑严重，同比下降19%至5470万台。台式机出货量比较缓和，出货量虽然有1470万台，但也是同比下降11%。
去年以来消费电子需求的预期确实在走弱，各种数据也能凸显出来全球的半导体总需求的疲软。据半导体产业协会(SIA)今年一月份发布的数据来看，2022年11月全球半导体产业营收为 455 亿美元，较 2022年10月的469亿美元下滑2.9%，也较2021年同期的 500 亿美元下滑9.2%。所以联想在第三季度出货量同比下降16%至1690万台。惠普连续两个季度在前五大厂商中跌幅最大，第三季度出货量为1270万台，同比下降28%。但也有增长的，像苹果维持800万台的销量，同比增长1.7%。
紧接着2022年第四季度全球PC出货量共计6530万台，也是在下降，同比下降28.5%，下降幅度是这些年来最大的。整个年份上看，联想出货量达到6812万台，同比下降17.1%。惠普出货量达到5520万台，同比下降25.4%。苹果出货量达到2716万台，同比下降6.2%。下滑严重也是由于2021年的时候很多厂商笔记本电脑和台式机的出货量创下历史新高，同比数据的降幅就特别明显。
不去看全球，单单是我国也是由于疫情持续，消费势头减缓，随着平板、智能手机、移动大屏应用终端等的代替，人们对PC的需求不那么强烈了。但也说明大环境确实是不行。个人电脑、手机销量都的弱化，对应的存储器芯片、模拟芯片、计算芯片的存货周转天数都还在增加，企业的去库存的压力还是很大。
对于业绩下滑，我们要明白负面业绩是受什么影响，是行业的因素居多，还是企业的因素居多，再去做判断。
业绩上，扣非净利润的增速要高于净利润的增速
我们再来看韦尔股份，韦尔股份的概念比较丰富，涉及到了汽车芯片、无线耳机、还有集成电路、芯片设计、mcu芯片的概念等等。韦尔股份在前几年业绩一直都不错，像2018年的营业总收入是92.07亿元，同比增长303.25%，归母净利润达到1.45亿元，同比增长5.71%。2019年的营业总收入是136.3亿元，同比增长40.51%，当年归母利润是4.656亿元，同比增长221.14%，19年和20年增长幅度增加比较快。2020年的营业总收入是198.2亿元，同比增长45.43%，利润达到27.06亿元，同比增长481.17%。2021年的营业总收入是241亿元，同比增长21.59%。归母利润有44.76亿元，同比增长65.41%。但是2022年业绩就有了波动，前三季度的营业收入是153.8亿元，同比下降16.01%，归母利润也随之下降。
前两年的扣非净利润也不错，20年同比增长572.16%，2021年扣非净利润同比增长78.30%，从扣非净利润和净利润上来看，韦尔的扣非净利润的增速要高于净利润的增速，扣非净利润占比净利润的比重也在提高，这一点还是比较好的。
主营业务是半导体分离器件和电源管理IC半导体产品的研发设计及其销售业务等等。在行业了算是高技术研究的一家企业，这个行业也是国家政策大力支持的一个重点行业。
另一个主营业务是汽车CIS解决方案，也是做得比较成熟，覆盖了广泛的汽车应用，像ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。22年上半年，韦尔来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升。汽车业务在图像传感器占比从2021年年底的14%，进一步提升至22%，继续保持快速增长态势。
CMOS图像传感器产品作为主营业务，营收增速不多，在百分之十左右，毛利率不多，在百分之三十左右。主营业务毛利率并不高。而TDDI的毛利率和增速都很好。韦尔的TDDI产品性能也不错，尤其是在显示质量和触控灵敏度上，已经和OEM、ODM 和显示模组厂的长期合作关系，2022上半年，韦尔的触控与显示解决方案也表现出了快速增长的态势，较2021年同期收入增长达 88.02%。
汽车CIS芯片市场上，韦尔股份的潜力更大
汽车CIS芯片市场上，绝对有韦尔股份的一席之地，2019年的韦尔大概占据29%的市场份额。有很多合作伙伴，尤其是在2021年4月，正式加入NVIDIA DRIVE自动驾驶汽车开发生态系统，不断加强与下游领先的自动驾驶解决方案合作。21年4月，地平线宣布与韦尔股份达成智能驾驶战略合作。随着成像摄像头像素升级以及感知摄像头渗透率的增加，汽车摄像头平均像素水平也会更新，那么会推动车载CIS平均单价提升。
技术上，韦尔拥有Nyxel?、OmniPixel?3-HS、OmniPixel?3-GS等技术，Nyxel?、优势是使图像传感器能够在低光下看得更清楚、更远，同时功耗更低。OmniPixel?3-GS可以解决高速成像的失真问题，专门为车内应用设计，并在调制传递功能、近红外量子效率和功耗之间取得了平衡，让捕捉到的数据更加精确。OmniPixel?3-HS技术可以增强低照感光能力。
基于这些技术，让韦尔在CIS芯片研发的势头很足，像去年韦尔股份推出了世界首款产品级 CIS/EVS 融合视觉芯片OV60B10，在一颗芯片上集合两类传感器的特性。根据韦尔股份的介绍，OV60B10 芯片使用业界领先的 CIS平台，兼具高分辨率(1500万像素)和大像素(2.2um)优势。OV60B10芯片能够通过两种传感器共享售平面，有多重信号交互，在时间和空间上高精度兀配，通过像素级传感器融合技术，将两种传感器优点做到最大化。OV60B10充分利用图像中的冗余信息及百补信息，通过独家的EVS技术，OV60B10对原始帧率仅有 120FPS 的画面进行重构后，帧率可达 10000FPS，终端可借由这颗传感器用更少的数据、更小的计算量和更低的硬件成本捕捉高速图像。
还有HALE(HDR和LFM引擎)组合算法，能够同时提供出色的HDR和LFM能，而其 DeepWellM 双转换增益技术，可以显著减少运动伪影。还有分离像素 LFM 技术配合四路捕捉，可在汽车整个温度范围内提供高性能。通过和国际领先的汽车视觉技术公司开展方案合作，韦尔为后视摄像头(RVC)、环景显示系统(SVS)和电子后视镜提供了更高性价比的高质量图像解决方案公司采用 OmniPixe183-GS 像素技术及 RGB-IR 全局快门技术研发的图像传感器，专门为车内应用设计，并在调制传递功能、近红外量子效率和功耗之间取得了平衡，让精确完整的车内传感解决方案成为可能。
甚至还有升级版 300 万像素 1/2.7 英寸 CIS 产品 OS03B10。基于韦尔2.5微米
OmniPixeR3.HS 的技术储备，这款产品能够提供可编程模式以及全方位的图像控制功能，和用高灵敏度的正面照明，在明亮和黑暗条件下都能实现真实的色彩再现，来供行车记录仪及其他视频应用。
也有OX05B1S 产品，主要是500 万像素 RGB-IR 全局快门传感器，可应用在快速增长的车内监控市场，像素尺寸仅为 2.2 微米，基于公司的 Nyxel?技术，近红外灵敏度高，可以于极低光照条件下使用。根据韦尔的介绍，这款产品视野广，可以同时监测驾驶员和乘客，进一步降低了复杂性、空间、功率和成本，比竞品小 50%。产品比较多，更有OX03D ，用开汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控系统的300万像素系统成像解决方案。OX03D在公司的PureCelPlus-S晶片堆叠架构上构建，优势是利用低功耗和最小的芯片尺寸提供一流的冬像质量和高功能，再利用将冬像传感器和图像信号外理器集成到单芯片中。这些产品在国内比较领先。
汽车成像应用，像驾驶员、后视、环视、电子后视镜等摄像头像素已经从VGA过渡到了1MP、2MP、3MP升级，感知摄像头像素常常在8MP及以上，像素越高越清晰，前两年蔚来发布的ET7也需要配合11颗8MP的ADAS镜头。
随着车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及，汽车上摄像头的数量迅速增加。应用领域从传统的倒车雷达影像、前置行车记录仪逐渐延伸至电子后视镜、360度全景成像。
线路检测、障碍物检测、自动驾驶、驾驶员监控等应用。未来只要是智能化趋势不减，那么对于传感器数量的需求也不会减少。像特斯拉、理想、小鹏等汽车，平均单车CIS用量在8-15颗不等，在消费电子的转弱下，有希望的是新能源汽车销量的持续提升对韦尔股份汽车车载芯片需求会增加。
吕长顺（凯恩斯）证书编号：A0150619070003。