今天我们一起盘下“半导体”上市公司韦尔股份(603501)的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩大幅下滑。
2、毛利率基本稳定，核心利润率的降低主要源于研发费用率的提高。韦尔股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
3、韦尔股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
4、韦尔股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。
5、公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
6、经营活动与投资活动开始出现资金缺口。融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。韦尔股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
7、资产规模稳定，经营资产占比不高。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
下面是对韦尔股份2022三季报关键特征的解读。
公司业绩大幅下滑。2022三季报韦尔股份营业总收入153.83亿元，同比增速-16%，毛利润50.22亿元，同比增速-19%，核心利润19.46亿元，同比增速-44%，净利润21.30亿元，同比增速-41%。
拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖。
从韦尔股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金76.30亿元，经营活动净流出26.69亿元，投资活动净流出29.00亿元，筹资活动净流入15.92亿元，累计净流出35.63亿元，期末现金40.67亿元。经营活动不具有 造血能力。
从韦尔股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金31.16亿元，经营活动净流入28.68亿元，投资活动净流出84.31亿元，筹资活动净流入63.59亿元，其他现金净流入1.54亿元，三年累计净流入9.51亿元，期末现金40.67亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
韦尔股份经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。韦尔股份2022三季报经营活动现金净流出26.69亿元，较2022三季报减少51.79亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入28.68亿元。
自身造血能力无法覆盖快速增长的战略性投资。
韦尔股份2022三季报战略投资资金流出14.58亿元，较2021三季报增加3.95亿元，增速37.15%，战略性投资的资金投入快速增长。韦尔股份2020年报到本期战略投资资金流出51.78亿元，经营活动产生现金净流入28.68亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
韦尔股份2022三季报筹资活动现金流入53.63亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入(95.77%)。较2021三季报减少5.84亿元，增速-9.82%，筹资活动现金流入有所减少。韦尔股份2022三季报债务净流入21.53亿元，较2021三季报增加13.23亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。
资产规模稳定。2022年09月30日韦尔股份总资产370.78亿元，与2022年06月30日相比，韦尔股份资产减少5.02亿元，资产规模基本稳定，资产增速-1.34%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。
从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比59%，商业债权占比14%，无形资产占比11%。
韦尔股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。
2022三季报韦尔股份ROE12.01%，较2021三季报减少15.09个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率6.16%，较2021三季报减少7.46个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数1.88倍，较2021三季报降低0.14倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。
从2022年09月30日韦尔股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用金融负债、股东入资的并重驱动型。其中，金融负债、股东入资是资产增长的主要推动力。
与2021年09月30日相比，金融性负债占比明显增长，股东入资占比明显增长，留存资本占比明显降低，公司在资金来源上表现出金融性负债、股东入资支撑度增加的趋势。
毛利率基本稳定，核心利润率的降低主要源于研发费用率的提高。韦尔股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。
2022三季报韦尔股份经营资产报酬率9.39%。较2021三季报，经营资产报酬率降低14.64个百分点，降幅60.93%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率12.65%。与2021三季报相比，核心利润率下滑6.29个百分点，降幅达33.21%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.74次，较2021三季报减少0.53次，降幅为41.50%，经营资产周转效率有所恶化。
韦尔股份2022三季报毛利率32.64%，与2021三季报相比，毛利率下滑1.22个百分点，毛利率基本稳定。韦尔股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于研发费用率的提高。
投资流出增加，主要流向了理财等投资。韦尔股份2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比65.32%。韦尔股份2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比51.43%，此外产能建设也占比较大。
产能有所扩张。 2022三季报韦尔股份产能投入12.52亿元，处置534.22万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入12.47亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例25.90%。
经营活动与投资活动开始出现资金缺口。2022三季报韦尔股份经营活动与投资活动资金缺口55.69亿元，较2021三季报开始出现资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口55.62亿元。
融资方式以债权流入为主，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。2022三季报韦尔股份筹资活动现金流入53.63亿元，其中股权流入1.97亿元，债权流入51.37亿元，债权净流入21.53亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
韦尔股份金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日韦尔股份金融负债率31.88%，较2021年09月30日提高0.74个百分点。韦尔股份金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q3，韦尔股份在A股的整体排名下降至第1837位，在半导体行业中的排名上升至第51位。截止2022年12月21日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，韦尔股份估值曲线处在偏低区间。