科沃斯：双品牌驱动，拓品类弹性可期

　　2024年1月5日，华安证券发布研报点评科沃斯（603486）。

　　科沃斯+添可双轮驱动，内销走弱拖累业绩

　　公司始创于1998年，已成为全球家用服务机器人和智能生活电器行业的引领者，拥有“ECOVACS科沃斯”与“TINECO添可”两大国际化消费科技品牌。2023Q1-3实现营业收入105.3亿元，同比+4.0%，归母净利润6.0亿元，同比-46.2%。我们认为业绩持续承压主要原因是内销行业竞争加剧，尽管公司龙头地位依旧但份额有所下滑。

　　核心看点：内销困境反转，外销布局加速，拓品类成长弹性可期

　　内销困境反转。近期公司推出新品扫地机器人X2 COMBO，无线智能洗地机Stretch，Booster、Chorus Pro Lite，擦窗机器人窗宝W2 PRO等多款新品，功能升级且定价更具性价比，叠加公司线下和抖音电商等新渠道的发力，内销有望实现复苏。

　　外销布局加速。公司坚持和深化国际化战略，在美国和欧洲市场取得较好发展，2023H1科沃斯品牌海外业务收入同比增长26.5%，添可品牌海外业务收入同比增长24.2%。公司有望享受海外市场清洁电器结构升级的发展红利，收入和盈利迎来增长契机。

　　多品类发展战略打造新增长极，中长期成长空间可期。2023年公司推出家用割草机器人GOATG1和商用清洁机器人DEEBOTPROK1 M1，进一步拓展室外场景和商业场景。2023Q2，割草机在欧洲正式开售，已获得市场广泛的认可，有望在2024年贡献业绩增量。

　　投资建议

　　预计2023-2025年收入分别为158.91、182.57、210.89亿元，对应增速分别为3.7%、14.9%、15.5%，归母净利润分别为9.94、13.24、17.22亿元，对应增速分别为-41.5%、33.2%、30.1%。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　市场需求不及预期；行业竞争加剧；新品迭代和放量不及预期。