来源 :金融界2022-08-23
事件：2022年8月19日，公司发布2022年半年度报，实现营业收入15.25亿元，同比+4.88％；归母净利-2.64亿元，同比-191.60％。单季度看，2022Q2 实现营业收入7.91亿元，同比+7.72％，环比+7.67％；归母净利0.47亿元，同比-17.31％，环比+115.16％。
点评：
受猪价行情影响，公司Q1业绩承压，Q2扭亏为盈。2022H1公司生猪养殖、饲料、皮革和商品鸡业务分别贡献营业收入10.86/2.29/1.54/0.53亿元，营收占比71％/15％/10％/3％，同比+25.12％/-6.97％/-40.99％/-42.77％， 2022H1公司实现生猪销售68.12万头，同比增加118.51％。公司目前大力发展生猪养殖业务，出栏量同比大幅增加，但由于上半年生猪行情较差，公司上半年业绩承压，但Q2已实现扭亏为盈。
产业链一体化、多方合作铸造成本优势，产能持续扩张出栏量增长迅速。公司具备生猪养殖行业完整的一体化产业链，通过与世界知名的种猪改良公司PIC，以及养猪技术服务公司Pipestone合作，显著提升生产成本、降低生猪养殖成本。2021年公司育肥猪的养殖成本在14.2元/公斤，养殖成本在同行业具有竞争优势。公司持续扩张生猪产能，根据公司披露，2022预计出栏生猪150万头，同比增长约83.6％。
猪价回暖盈利改善，公司未来业绩可期。从去年的母猪去化趋势来看，对应今年下半年的生猪供给将持续减少，叠加下半年消费需求逐渐增加，后期猪价仍有震荡上行的空间，2022H2整体猪价或保持高位。对应公司下半年盈利情况将大幅好转，全年归母净利有望扭亏为盈。公司有望在好行情催化下兑现出栏高成长性，迎来公司业绩+估值的戴维斯双击。
投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为43.80、75.77、101.26亿元，对应的EPS为0.35、2.84、3.13元，对应2023-2024年的PE为95.94、11.70、10.64，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：畜禽产品价格波动风险；养殖行业疫病风险；原材料价格波动的风险；自然灾害风险。