来源 :中原证券研究所2023-09-08
/核心观点/
公司发布2023年半年度报告。2023H1营业收入9.31亿元（yoy+67.88%），归母净利润1.14亿元，上年同期亏损7300万元，同比扭亏为盈。2023Q2单季度营业收入5.09亿元（yoy+62.55%,qoq+20.40%），归母净利润7013万元（同比扭亏为盈，qoq+58.96%）。
投资要点：
业务需求回暖，新签订单加速。2023H1公司新签订单合计7.61亿元；截至2023年6月30日，公司在手订单余额46.36亿元，相比2022年末减少3.15亿元，在手订单充沛。7-8月公司先后中标黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D内容制作等多个项目，新签订单合计约4.50亿元。目前公司正在积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务，保障与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造。
推进主业场景多元化战略，城市更新改造激发增长新动能。公司曾参与打造“合肥城市记忆馆”、“天水工业博物馆”、“阳泉记忆·1947文化园”等城市更新项目。随着政策端将“推进城市设施规划建设和城市更新”被列入《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，城市更新蕴藏巨大的市场潜力和机会。公司与中国五洲工程设计集团公司、淮北淮海建设工程有限责任公司联合中标淮北“老电厂工业博物馆项目工程总承包项目”，总造价1.82亿元，其中公司作为牵头方主要负责项目的布展设计、数字内容和多媒体软件系统等建设内容，负责金额约占总造价的60%。据公司公告，2020-2022年公司更新改造项目贡献的收入占比分别为4.59%/12.15%/11.45%，后续更多的城市更新改造项目有望激发公司增长新动能。
积极推动数字化技术和主业结合。在城市更新项目上，我那个是挖掘全国各地的在地文化特色和IP内容，运用VR/AR、裸眼3D、虚拟仿真等前沿技术构建新兴文化消费场景，为城市更新提供IP、内容和运营服务。同时结合自身的业务资源以及在VR/AR、裸眼3D、大数据可视化、AIGC等技术应用领域的优势，开拓3D数字内容、沉浸式VR文旅、展览运营等创新业务，打造多个标志性文旅项目。
完工项目增加提升毛利率，各项费用率均有下降。公司2023H1毛利率为33.45%（yoy+11.29pct），销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为5.94%（yoy-2.19pct）/3.71%（yoy-2.48pct）/5.05%（yoy-1.94pct）。Q2单季度毛利率为30.01%（yoy+9.39pct，qoq-7.59pct），销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为6.07%（yoy-2.05pct，qoq+0.29pct）/4.01%（yoy-1.70pct，qoq+0.66pct）/4.85%（yoy-1.05pct，qoq-0.44pct）。随着公司项目恢复正常推进，完工项目增加，依照项目进度收入得到确认，推动毛利率提升。而随着公司收入的提升，各项费用率指标都有不同程度的下降。
投资建议与盈利预测：公司拥有比较强的技术优势和项目经验优势，打造或参与过多个标杆性项目，保障现有订单正常推进的同时也为获取新订单提供可靠基础。在行业层面，未来国内的文化消费前景广阔，文化场馆建设升级、文化产业数字化升级以及城市更新项目的需求强烈，为公司的业务提供良好的发展环境。预计2023-2025年公司EPS为0.53元、0.67元和0.82元，按照9月5日收盘价12.54元，对应PE为23.84倍、18.58倍和15.20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示：地方财政压力影响招标需求；应收账款回款风险；竞争加剧影响订单获取；在手项目进度不及预期。
