来源 :华西研究2024-04-10
华西医药
公司公告2023年报：23全年实现营业收入55.23亿元，同比增长1.44%、实现归母净利润10.33亿元，同比增长12.17%、实现扣非净利润10.24亿元，同比增长10.46%。
（一）业绩呈现稳健增长，原料药业务承压
公司23年实现收入55.23亿元，同比增长1.44%，其中CDMO业务实现收入40.79亿元，同比增长19.4%，呈现稳健快速增长、特色原料药及中间体业务实现收入12.61亿元，同比下降22.9%，其中抗感染类产品同比下降43.67%，我们判断主要受全球原料药行业竞争加剧影响。
CDMO业务呈现稳健快速增长：23年CDMO业务实现营业收入40.79亿元，同比增长19.4%，其毛利率为40.34%，同比提升0.65 pct。截止23年底，公司服务32个商业化项目、74个III期项目、902个临床I/II期项目，相对22年底的项目情况继续呈现向上趋势。23年公司瑞博台州（一期）生产车间及配套设施完成主体建设，进入设备安装阶段，部分生产线预计将于24Q2投入使用，增强公司未来业绩增长确定性。
特色原料药及中间体呈现压力：23年特色原料药及中间体业务实现收入12.61亿元，同比下降22.9%，其中抗感染类实现收入3.32亿元，同比下降43.67%、中枢神经类药物实现收入4.64亿元，同比下降17.25%、非甾体类药物实现收入3.04亿元，同比增长5.49%、降血糖类药物实现收入1.60亿元，同比下降18.59%。
（二）投资建议
考虑到特色原料药及中间体业务和CDMO业务均呈现一定压力，下调24-25年业绩预期，即24-26年营收从68.66/81.10/NA亿元调整为62.42/72.38/72.51亿元， EPS从1.74/2.19/NA元调整为1.32/1.54/1.53元，对应2024年04月08日17.06元/股收盘价，PE 分别为13/11/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、产品研发进展低于预期及失败的风险。
证券分析师：崔文亮 S1120519110002；
发布日期：2024-04-08；