来源 :证券之星2022-04-24
2022-04-24浙商证券股份有限公司谢晨,陈磊对吉比特进行研究并发布了研究报告《吉比特点评报告：Q1利润环比大增，产能扩张较快》，本报告对吉比特给出买入评级，当前股价为342.81元。
吉比特(603444)
投资要点
22Q1产品上线营销压力较小带动利润环比大增
22Q1公司营收同比、环比个位数增长，主要原因是产品线的继续丰富；利润环比大增主要原因是营销费用环比降幅较大。22Q1公司实现营收12.3亿元，同增9.98%、环增8.38%；实现归母净利润3.50亿元，同降4.27%、环增33.1%；实现扣非后归母净利润3.33亿元，同降6.20%、环增49.3%。从营收角度来看，根据公司公告，公司营收同比增长的主要原因是：1）《一念逍遥》运营时间同比增加，贡献了较多流水；2）22Q1产品线较21Q1产品线更为丰富。从利润角度来看，我们认为公司22Q1归母净利润环比大幅增长的主要原因是21Q4有三款游戏上线，分别为《一念逍遥（港澳台版）》《世界弹射物语》《地下城堡3：魂之诗》，产生了较大的营销费用，导致21Q4利润水平较低，而22Q1无重大营销费用开支，因此利润环比增幅较大。
员工数量增长导致管理、研发费用增速较快，但总体可控
从成本端来看，营销费用环比下降较多，人员开支增加。具体来说，22Q1公司毛利达到11.1亿元，同增19.8%，环增7.74%；毛利率90.6%，同增7.46pct，环降0.54pct。销售费用3.16亿元，同增19.7%，环降28.0%，费用率25.7%，同增2.10pct，环降13.0pct；管理费用0.91亿元，同增44.4%，环增19.7%,费用率7.40%，同增1.77pct，环增0.70pct；研发费用1.70亿元，同增15.7%，环增29.8%，费用率13.8%，同增0.68pct，环增2.28pct。销售费用率环比降幅较大的主要原因是22Q1较21Q4新发游戏数量减少，前期宣传费用降低；管理费用、研发费用率同比、环比均有增幅的主要原因是公司新招人员较多，同比增加270人（20年底员工数量751）。
今年以来产能扩张速度较快
我们观察到公司近期人员扩张提速，年内已有三批正式招聘，并启动了暑期实习生计划。公司最新的“四月招聘”同时招聘制作人、游戏策划、美工等核心岗位。在市场营销岗位中，公司连续三个月展示海外投放岗位（日韩），或将涉及相关国家业务。我们认为未来两至三个季度公司员工数量（特别是研发人员）还将继续上升，费用端或将继续上涨。考虑到公司当前产品线增加，我们认为费用的增加将总体与公司营收、利润增速相符。
投资建议
我们看好公司以《问道》和《一念逍遥》的成熟游戏在未来贡献稳定流水。《奥比岛》4月28日将开启全渠道测试，我们认为《奥比岛》有爆款可能，有望复制《摩尔庄园》的“出圈”，初始流水或低于《摩尔庄园》，但后续留存或略强。同时，公司“小步快跑”策略收效显著，近两年来收获了《鬼谷八荒》等口碑较好的小型产品。我们预计公司2022-2024营收分别为53.7/62.2/71.4亿元，归母净利润分别为16.0/18.9/22.0亿元，当前股价对应P/E分别为15.4/13.0/11.2，给予“买入”评级。
风险提示
版号发放数量或进度低于预期，新游上线时间或质量不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券李艳丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.17%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.21亿，根据现价换算的预测PE为13.53。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级27家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为474.8。证券之星估值分析工具显示，吉比特（603444）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)