来源 :中华网2021-08-06
卫浴领域龙头股惠达卫浴股份有限公司（603385.SH，下称“惠达卫浴”）最新年报显示，在2020年疫情重压下，惠达卫浴过去几年净利润连升的势头戛然而止，但总体经经营状况尚可。2016年至2019年，公司净利润由2.10亿元攀升至3.29亿元，2020年同比下滑约6.58%。
惠达卫浴净利润
2020年，公司营业收入依然保持增长，共计约32.18亿元，同比上涨0.24%；毛利率31.33%，低于2019年约33%毛利率。
虽总体态势平稳，但也有投资者担心，惠达卫浴“增收不增利”的情况会否蔓延？前有科勒卫浴等国外品牌阻截，后有海鸥住工等国内品牌追击，惠达卫浴未来如何应战？
机构缺乏股价不振
惠达卫浴可谓是卫浴家具市场中一员老将。据企查查，公司创立于1982年，迄今已历经40载，但直至2017年才在上交所上市，IPO募资约8.3亿元，去年非公开发行股份募资略超8000万元，对于这样的知名品牌来讲，其“胃口”并不算大，且认购对象是公司实控人王氏家族。
3月12日，公司发布利润分配预案，每10股派发2.43元，合计共派发超9200万元，这一方案并未得到投资者积极回应——3月11日股价为12.42元/股，次日大跌至11.55元/股，截至今日发稿时，公司股价仅9.60元/股。去年全年，公司股价在5月至8月经历大起大落，8月股价一度达19.38元/股。此后震荡回落，至今已直跌50％以上。
惠达卫浴股价
从公司股东状况看，截至去年年底的十大股东中，除了实控人王惠文及王氏家族外，其余多为唐山市的投资有限公司，而唐山正是公司的大本营。其余机构投资者仅有工银安盛人寿保险一家，持股比例仅0.9%。
机构往往是投资领域中的“风向标”，机构的缺乏与股价的回落，似在呼唤惠达卫浴给出新的利润增长点。
产品传统有待升级
长期以来，惠达卫浴靠卫生陶瓷和陶瓷砖类产品打开市场，这也是公司收入重要来源。2020年，公司“非金属矿物制品”的营收超22亿元，而家具制造、金属制品两项的营收，分别只有约2亿元和5亿元。
未来一段时间内，陶瓷制品大体上依然是公司利润重要保障。且去年公司非金属矿物制品的营业收入同比减少2.78%，营业成本却同比增加1.58%，毛利率减少2.93%。
分产品来看，卫生陶瓷和墙地砖的毛利率分别减少2.91%、3.99%，其中卫生陶瓷的营收同比减少4%，销售量超800万件，同比减少2.52%，而库存量却上升超5%。有迹象表明，公司的拳头产品正面临一定的挑战。公司浴缸浴房的销售量同比增加15.27%，但总体规模不大，生产量仅6.24万套，此类产品在业内称“整体卫浴”，在这一细分产品领域，国外品牌如科勒、松下更具竞争力，惠达卫浴若要发力整体卫浴，面临较大压力。
总体上看，惠达卫浴传统陶瓷产品的盈利前景不甚明朗，这与该类产品“护城河”较浅有关。陶瓷制品相对于智能卫浴来说，科技含量较低，行业门槛不高，这就使许多小作坊也能参与生产，并且凭借较低的价格抢占低端市场。陶瓷产品和整体卫浴相比，后者更加注重设计，强调和其他家具在使用功能、装修风格方面的一体化，更高的技术含量自然带来更高的附加值。。