来源 :搜狐财经2022-05-05
2022-05-05中银国际证券股份有限公司汤玮亮,邓天娇对今世缘进行研究并发布了研究报告《1季报业绩实现较快增长,产品结构持续优化》,本报告对今世缘给出买入评级,当前股价为46.05元。
今世缘(603369)
今世缘公布22年1季报。1Q22实现营收29.9亿元,同比增24.7%,净利10亿元,同比增24.5%,每股收益0.804元/股。合同负债+其他流动负债合计12.8亿元,环比降10.5亿元,同比增7.4亿元。业绩符合预期。
支撑评级的要点
1Q22公司营收及净利分别为24.7%、24.5%,业绩实现较快增长,省会市场及此前薄弱区域表现亮眼。(1)分产品来看,300元以上产品实现营收19.4亿元,同比增25.6%,收入占比65%,同比提升0.5pct。100-300元产品实现营收8.3亿元,同比增30.4%,收入占比27.7%,同比提升1.8pct。我们判断,春节期间江苏省内受疫情影响较小,聚饮及宴席消费带动百元以上产品实现良好动销。(2)分区域来看,省内及省外收入增速分别为25.8%、10.6%,省内收入占比93.3%。省内分区域来看,薄弱区域继续实现高增长,苏南、苏中、淮海大区收入增速分别为28.2%、36.0%、39.3%。成熟市场延续良好增长态势,其中南京大区增速快于淮安及盐城大区,实现营收8.8亿元,同比增27.1%,收入占比29.3%,同比提升2.9pct。南京作为江苏省会市场引领省内消费,公司在南京市场V系攻坚战成效明显。
1Q22公司毛利率同比增1pct至74.3%,净利率同比基本持平。产品结构上移助推公司毛利率同比提升1pct至74.3%。公司销售费用率13%,同比提升1.2pct,我们判断与公司春节期间加大促销活动及广告投入增加有关。净利率33.6%,同比降0.06pct,基本持平。
高势能发展延续,22年经营目标有望超额完成。(1)公司于4月7日公告原董事长周素明因到年龄退休,由顾祥悦接任董事长一职,我们认为新董事长可顺利接棒,高势能发展延续。(2)产品方面,当前300-600元价格带产品省内基础稳固,基本实现价盘稳、库存低、动销快。借助开系在省内的牢固基础,打造V系,实现产品结构稳步升级,根据公司规划,“十四五”末V系列收入占比将提升至20%。(3)区域布局方面,淮安、南京等优势市场延续良好增长态势,省内市场薄弱区域实现较快增长。随着V系列的导入,苏南等此前薄弱区域市占率有望继续提升。省外市场仍在培育期,未来有望实现重点区域开花结果。(4)公司确定2022年营收目标75亿元,争取80亿元,净利润目标22.5亿元,争取23.5亿元。我们判断22年营收有望接近目标上限,净利有望超上限。
估值
预计22至24年公司EPS分别为1.97、2.44、3.00元/股,同比分别增21.5%、23.9%、23.2%,给予“买入”评级。
评级面临的主要风险
省内受竞品挤压,渠道库存积压。疫情反复导致消费场景缺失,未能顺利完成目标规划。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券欧阳予研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.62%,其预测2022年度归属净利润为盈利25.58亿,根据现价换算的预测PE为22。
给出评级,买入评级31家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为57.9。证券之星估值分析工具显示,今世缘(603369)好公司评级为4星,好价格评级为3星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)