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继续上市？
昨天刚写完浙江国祥，结果人家就澄清了。
2023年10月10日，证券日报发文分别对三大争议点作出了解释。
第一，原上市公司系进行资产重组而非退市，不存在退市之后再上市的情形；第二，原上市公司置出的中央空调业务已经发生根本性变化，不属于同一资产再次上市；第三，浙江国祥业务清晰，发行定价低于市场大多同类公司水平。
这样看来，浙江国祥是符合上市标准的，事情的结果或许还是继续上市。
最后一点虽然文章表示浙江国祥的发行价并不高，但出现资金超募，也在一定程度上体现公募机构定价的不合理之处，这也是网友们在评论中频繁问起的。
根据公开资料，浙江国祥2022年的归母净利润刚刚突破2亿，但按照IPO最终定价的68.07元/股，市盈率高达51倍。
而空调龙头企业格力电器，公司动态市盈率仅为8倍，美的集团也仅为10倍左右。浙江国祥在招股书列出的可比公司盾安环境，其动态市盈率也仅为17倍左右。
浙江国祥这样的定价结果，少不了公募机构的助推。
其中，以嘉实基金为代表的公募基金尤其卖力。
公告显示，公募基金、社保基金、养老金等机构的报价中位数为74.14元/股，报价加权平均数为73.9641元/股，均高于最终确定的发行价69.07元/股。
根据每日经济新闻，此次报价最高的，是一只私募基金，给出了103.5元/股的价格。公募基金也不遑多让，金鹰基金旗下17只产品，报出了92.52元/股的高价；浦银安盛旗下产品报价也高达85.45元/股。
嘉实基金报价则是81.94元/股，还有富国基金报价80.75元/股，创金合信报价80元/股，申万菱信基金报价79元/股，工银瑞信基金、建信基金均报价78元/股，财通基金报价77.88元/股，还有东方基金、华宝基金、大成基金等等，均报出了远超发行价的报价。
问题来了，这些基金为什么愿意给出那么高的报价？
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高价打新
以往新股开盘价格一般都会比发行价要高，如果是在牛市，有的新股更是能连拉十多个涨停。
在这样的共识下，申购即将上市的新债、新股，几乎成了一种稳赚不赔的生意，这种操作一般被叫做“打新”。
那为什么这些机构愿意给出如此高的价格来打新呢？
根据公司研究室，2012年南方一家基金首席分析师点明了其中的关键：目前新股发行制度的拍卖式询价模式，决定了基金等机构投资者的个体理性行为往往导致集体的非理性。
当新股发行，如果机构想要参与打新，报价过低将丧失中标资格，所以机构一般会报出一个相对较高的价格以确保中标，于是，在众多机构之间的博弈权衡下，高价打新几乎成了一种潮流。
所以尽管浙江国祥的IPO饱受争议，公司基本面也不算出色，但仍有无数机构对其趋之若鹜，并给出尽可能高的报价。
浙江国祥公告显示，截至2023年9月26日（T-3日）15:00，共收到800家网下投资者管理的8732个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为7.8元/股-103.5元/股。
值得注意的是，根据每日经济新闻，嘉实基金报出了81.94元/股，成为有效报价上限。虽然有29只产品因申购数量少于380万股被“高价剔除”，但还有122只产品申购数量超过380万股，为“有效报价”。
从嘉实基金的角度，报出更高的价格以确保中标，是符合游戏规则和自身需求的，并且堪堪保住了“有效报价”上限，算是非常幸运了，也是比较典型的例子。
但是问题来了，现在的市场环境，“高价打新”现在依旧可以“躺赚”吗？嘉实基金报出这么高的价格，谁来继续接下去呢？这个价格真的合理吗？新股上市后如果破发被套牢了，基民们又怎么办？
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打新盛事难再
实际上，机构对于打新的热情已经出现转变。
根据界面新闻，今年以来市场宽幅震荡，再叠加全面注册制的落地实施，新股破发率也在提升，“高价博弈入围”的打新策略已经很难取得和当初差不多的收益了。
数据显示，截至10月9日，今年共有4850只公募基金产品参与了打新，获配总金额达到460.56亿元。相比去年同期的5024只，同比减少了3.46%；去年同期的获配总金额为723.88亿元，同比大减57.17%。
而在浙江国祥事件中，嘉实基金的报价十分惹眼，引起了不小的关注。
但如果继续深究就能发现，高价打新，不过是嘉实基金在延用一贯的策略罢了。
早在2012年，嘉实基金就曾因为拿社保基金打新破发，遭到各界公开质疑。
另外，公司研究室还扒出，2011年以后，尽管新股频频破发，但由嘉实基金管理的社保406与社保504组合，并未回避破发风险，依然保持较高的打新频率，甚至给出极高报价。
如今依旧热衷于高价打新的嘉实基金，似乎很难给出令人足够信服的理由，来相信它的选股水平了。
公募基金的产品主要靠基民买单，机构不能赚完管理费就不管基民的死活。
“一招鲜吃遍天”早就不如当初好使了，基民们的信任也被消耗的差不多了。
依旧固守陈规只会被行业抛弃。
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尾声
嘉实基金作为1999年最早获批成立的10家基金管理公司之一，2006年就成为国内首家资产管理规模突破千亿的基金公司，也曾是毋庸置疑的“行业标杆”。
但近些年来，公司的选股水平却遭到了质疑，此次在浙江国祥事件中，我们似乎也没能看到嘉实基金新的改变。
在今年7月底，我们也曾探讨过，嘉实基金是否掉队了，如今看来，确实悬了。
当别的机构策略逐渐转向研究优秀个股的时候，嘉实基金如果依旧沉迷于打新，不及时更新策略，迟早会被淹没在历史的洪流中。
不要温和地走进那个良夜。