来源 :铁甲网2022-05-06
--事件--
事件一：公司2021年实现营业收入49.39亿元，同比增长67.05%，归母净利润8.84亿元，同比增长33.17%；其中，Q4单季度实现营业收入9.44亿元，同比增长95.49%；归母净利润1.55亿元，同比增长252.62%。
事件二：公司2022年一季度实现营业收入12.53亿元，同比增长48.97%；归母净利润1.96亿元，同比增长15.07%。
--简评--
臂式产品快速放量，海外市场重回增长
（1）分产品来看:
剪叉式：2021年收入28.5亿元，同比增长32.2%，收入占比57.6%，毛利率为32.5%，同比下滑3.8pct。量价方面，实现销售44112台，均价约6.5万元/台，略有上升。剪叉产品收入增长主要系海外需求增长，毛利率下滑受原材料、运费提高影响。
臂式：2021年收入16.5亿元，同比增长191.0%，收入占比达33.3%，同比大幅提升14.2pct。毛利率18.1%，同比下滑0.9pct。量价方面，实现销售3954台，均价约41.6万元/台，略有上升。臂式产品收入大幅增长主要系公司募投项目产能释放，且租赁市场对臂式产品需求大幅增长。毛利率在原材料、海运费大幅上涨的条件下通过电动化与拓展海外市场进行对冲，总体保持稳定。臂式产品是公司未来的发展重心，现已进阶布局36-50米电动臂式产品，附加值不断提高，产品线不断丰富。
桅柱式：2021年收入2.6亿元，同比增长154.0%，收入占比5.3%。毛利率38.4%，同比大幅下滑8.7pct。量价方面，实现销售3610台，均价约7.3万元/台，相比去年4.6万元/台大幅提升。桅柱式产品收入大幅增长主要系公司推出新产品，更受租赁商青睐，成功开拓新市场。毛利率大幅下滑主要系产品销售结构的变化，相比之前适用于商超类终端的产品，新产品均价较高，但毛利率较低，带动整体均价提升与毛利率下滑。
（2）分地区来看：
2021年公司海外收入19.8亿元，同比增长149.4%，收入占比为40.1%，同比大幅提升13.2pct，毛利率为34.8%，远高于国内市场的22.9%。海外收入增长主要系公司在战略上重新发力海外，2020年由于海外疫情严重，公司重心放在本土市场，2021年重新发力海外，收入恢复增长。公司凭借优秀的产品力，早已成功进入国际主流市场，与欧美头部租赁商均有不同程度的合作，未来将继续完善渠道，提高本土售后服务能力。美国“双反”短期存在影响，公司将通过对销售产品和销售区域的战略调整，在海外市场持续实现积极增长。
运费、原材料、汇兑损失等因素导致盈利能力下滑，但费用把控依旧优秀，未来有望持续修复
多因素导致公司2021年盈利能力下滑。公司2021年毛、净利率分别为29.3%、17.9%，同比下滑分别5.6、4.6pct，主要系：①公司臂式产品收入占比提升，目前产能和成本优化不及剪叉式产品，且客户群体以国内大客户为主，毛利率短期低于剪叉，拉低综合毛利率。②公司出口收入占比提升，叠加海运费上涨，总体运费大幅提升；③钢材等原材料价格大幅大涨；④汇率变动导致汇兑损失同比提升0.22亿元。但公司持续推进降本增效，期间费用率把控优秀，2021年销售、管理、财务、研发费用率分别为2.2%、1.8%、1.4%、3.1%，同比分别下降1.1、0.6、0.2、0.4pct，期间费用率总体下降2.3pct，体现出公司优秀的费用把控能力，持续推进提质降本增效。
2022Q1盈利能力同比下滑，但外部因素正在改善。2022Q1毛、净利率分别为29.2%、15.6%，同比分别下滑0.8、4.6pct。毛利率下滑主要系产品结构的变化，净利率下滑较大主要系期间费用同比上升3.3pct至10.1%，其中财务费用率同比上升2.4pct，主要系汇兑损失，但目前时点来看，汇兑损失对公司影响正在减小。展望全年，盈利能力将不断修复。外部因素如原材料价格、运费若能保持稳定，公司推进臂式产品电动化+海外市场拓展，带动毛利率提升，并继续保持优秀的费用把控，盈利能力有望持续修复。
风险提示
行业竞争激烈导致产品价格下行；原材料价格大幅上涨；出口运费大幅上涨。