年度综评：2021年天味食品的营业收入为20.26亿元，同比下降14.34%；归属于上市公司股东的净利润为1.85亿元，同比下降49.32%；经营活动产生的现金流净额为2.40亿元，同比下降31.87%。
主营业务分产品情况
主营业务分产品情况方面，火锅调料的营业收入为8.75亿元，同比下降28.28%，毛利率为31.89%，同比下降7.97%；中式菜品调料的营业收入为8.49亿元，同比下降10.42%，毛利率为31.23%，同比下降6.50%；香肠腊肉调料的营业收入为2.12亿元，同比上涨111.65%，毛利率为40.40%，同比上涨1.41%；鸡精的营业收入为0.36亿元，同比下降21.92%，毛利率为33.22%，同比下降1.37%；香辣酱的营业收入为0.35亿元，同比下降5.86%，毛利率为22.54%，同比下降5.16%；其他的营业收入为0.17亿元，同比上涨36.9%，毛利率为26.07%，同比下降7.25%。
年报中提示的公司日常经营中可能面临的风险因素
1、食品质量安全的风险
2、主要原材料价格波动的风险
3、产品销售季节性风险
4、经销商渠道管理的风险
5、市场竞争加剧风险
6、技术风险
7、新冠疫情等突发公共卫生事件影响的风险
媒体声音
界面新闻
《超600亿市值本周解禁火锅底料企业天味食品解禁规模最大》
数据显示，剔除本周上市新股，本周共有52家公司限售股解禁，解禁数量33.25亿股，以最新收盘价计算(下同)，解禁市值615.71亿元。川味复合调味料企业天味食品(603317.SH)是本周解禁规模最大的企业，解禁市值近100亿元。此次解禁后，公司流通盘将大增超3倍，并实现全流通。
天味食品上市已有三年时间，此次解禁涉及股东共六位，包括邓文、康璐、邓聪、邓志宇、唐鸣及江苏中韩晨晖朗姿股权投资基金(有限合伙)。邓文、康璐为实控人夫妇，亦是公司董事长及副董事长，此次解禁超99%部分集中在二人之手，其余自然人为实控人亲属。
疫情影响终端消费需求，天味食品主营的复合调味料包括火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等，也受到一定程度的影响。去年，天味食品实现营业收入20.26亿元，同比下降14.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比下降49.32%；毛利率32.31%，同比减少6.33个百分点。
天味食品业绩下滑，实控人家族也财富大缩水。不过，天味食品最新股价较发行成本仍有超过一倍的收益。因股份十分集中，解禁后实控人夫妇会否有减持计划将对公司股价形成直接影响。且不论实控人态度如何，天味食品部分高管层无意长期持有，抱团减持持续了两年时间。在天味食品上市一年首批限售股解禁后数日，高管于志通、吴学军、何昌军和肖大刚便开启减持进程。
于志通、吴学军为公司董事、副总经理，何昌军为公司副总经理兼董秘代财务总监，肖大刚为公司监事。对天味食品来说，这些人均是举足轻重的管理者，其操作对市场也有一定风向标作用。尤其是最近一次减持计划提出后不久天味食品便披露了业绩预减公告。随后，肖大刚于2月9日至4月11日通过集中竞价交易方式减持约1.22万股，减持比例0.0016%。
2022年受疫情、东南亚强降雨、地缘政治等因素的影响，原材料供货量减少，去年原材料价格涨价的现象在2022年持续。调味品行业各企业近一年来多以提价对冲成本涨幅，而天味食品在毛利率承压明显之时未有此打算。在今年业绩说明会上，天味食品董事长邓文表示，提价取决于成本压力承受情况，并充分考虑市场竞争情况，短期内不会提价。
21世纪经济报道
《调味品龙头崩了市值蒸发300亿》
被誉为“复合调味品行业龙头”的天味食品(603317.SH)，于2019年4月上市之后，一路高歌猛进，2019年和2020年的营收增速都在22%以上。不过，2021年，天味食品表现不佳，令人意外。天味食品在业绩预告中表示，2021年业绩不达预期的主要原因有四个方面，包括居民消费力下降，销售收入不及预期；主要原材料成本上涨；产品结构变化，毛利率下降；行业竞争加剧，促销力度加大。
渤海证券在去年底的一份研报中指出，终端消费恢复不及预期，高基数、高库存、高费用投放等因素，对天味食品的业绩造成较大影响。
其一，市场竞争加剧。相较于传统调味品，复合调味品的工艺流程相对简单，因此产品壁垒较低。2020年由于疫情期间居家隔离，行业规模快速增长，相关企业扩大生产规模。同时，餐饮连锁企业及调味品企业纷纷入局，市场竞争日益激烈。由于阶段性的供过于求，导致各个企业纷纷加大费用投放以期推动销售。
其二，渠道库存水平较高。天味食品在2020 年开启双轮驱动战略，“好人家”定位中高端市场，“大红袍”定位大众市场和餐饮端小客户，对原有经销商进行拆分。将“大红袍”品牌从原来的销售体系中分离，成立大红袍事业部，并拓展属于“大红袍”的新经销商。经销商队伍的迅速扩大为公司的稳定经营带来隐患，渠道库存水平较高。
其三，广告费用高企。自 2020 年下半年开始，天味食品加大品牌投入，通过与一线明星的合作，积极扩大品牌影响力，开启品牌年轻化战略布局，但同时推高了广告费用。
对于如何突破发展瓶颈，食品产业分析师朱丹蓬认为“五多”产略布局是破局的关键。朱丹蓬告诉《21CBR》记者，在懒人经济影响下，复合调味品的刚需性质在不断提升。天味食品近95%的收入来自火锅底料和川味调料，可以利用资本市场的红利进行多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群的“五多”战略布局，借此突破原有产业的瓶颈。有业界人士认为，渠道和供应链是资本重点考量的两大核心要素，也决定了公司能否从复合调味品赛道中脱颖而出。
券商研报摘要
天风证券
公司产品及各区域销售有所下滑，经销商以外渠道收入有所增加。21Q2开始，调味品行业经营环境发生变化，社区团购快速增长导致渠道库存积压，渠道零售额下滑，加上公司2020年投放市场的新品滞销，市场上商品货龄较大，影响了渠道销售和消费者体验，导致公司业绩与21年年初指引出现偏差。各品类及总体毛利率均下降，员工薪酬占总成本比例上升。公司在主营业务火锅调料上销量和产量均有大幅度的缩减。销售单价方面，除了中式菜品调料价格下降，其余产品都有小到中等幅度的提升。考虑到终端需求仍较疲软，以及复调行业竞争加剧的趋势仍在持续，公司股权激励计划有利于绑定核心骨干利益，激发团队积极性，维持“增持”评级。
中信证券
2021年多因素导致公司销售持续承压，原材料上涨叠加销售压力导致盈利能力下滑。2021年复合调味品行业整体表现承压，主要系2020年疫情催化家庭需求短期爆发、新参与者涌入，使得行业基数较高、竞争趋于激烈，同时叠加渠道库存普遍较高，整体经营压力显现。短期内，考虑到2021Q1的较高基数，我们预计2022Q1公司绝对规模增长仍存在一定压力，同时公司对部分低毛利产品进行价格调整，推动毛利率改善，盈利能力有望逐步改善。2022年公司轻装上阵，叠加股权激励的推出，公司有望回归增长态势。2022年公司目标营业收入同比增长不低于15%、净利润同比增长不低于30%。维持“增持”评级。
来源：界面新闻、21世纪经济报道、天风证券、中信证券
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