只增收不增利的梦百合

　　家居龙头梦百合家居科技股份有限公司（下称“梦百合”）在8月30日晚间发布了2024年上半年的财报，上半年公司营业收入约39.47亿元，同比增加9.61%；归属于上市公司股东的净利润约5259万元，同比减少46.12%；基本每股收益0.09元，同比减少55%。

　　据了解，此前梦百合董事长倪张根多次拉黑“意见不合”的网友，甚至亲自下场驳斥消费者、投资者对梦百合的“批评”，屡屡给企业带来舆论风波。最近的一次是在雪球上怒怼投资者“你们可以选择用脚投票，走好不送”，起因是一位卖出梦百合股票的雪球网友发帖称“是我从2015年到现在的巨大亏损股之一，牢记牢记”。

　　不过，在业绩面前，倪张根的硬刚显得毫无力道。

　　

　　销售费用变化

　　压力小吗？真不小

　　“压力小，睡得好”这句梦百合的广告语道出了公司的产品核心。但从该公司上半年业绩来看，压力属实不算小。梦百合在半年报中提到，上半年净利润下降，主要系公司销售费用增加所致。

　　梦百合提到的销售费用增加，到底增加了多少呢？据财报显示，该公司上半年销售费用为9.22亿元，同比增长22.54%，占期内营收的比例高达23.36%。其中，销售费用变动的原因，梦百合表示，主要系销售渠道费用增加所致。

　　然而，正是销售费用中渠道销售费用的增加，导致梦百合在上半年虽然完成了近40亿的营收，但利润却仅有5000余万。与此同时，上半年梦百合净资产收益率仅1.35%，在上年同期3.18%的基础上减少1.83个百分点。

　　

　　2019年至今营收和净利变化情况（来源：东方财富）

　　拉长时间线来看，梦百合在2021年迎来了业绩巅峰时刻，当年公司营收81.39亿元，但净利润也迎来了上市以来首次巨亏，亏损2.76亿元，此后两年梦百合的业绩开始下滑，净利润也开始“波澜不惊”，虽然没有亏损，但也回不到上市之初的高利润的时刻。

　　

　　主要参股公司分析

　　贸易摩擦风险剧增

　　近年来，我国床垫市场规模呈稳步增长，成为仅次于美国的第二大床垫市场。据CSIL数据统计，中国床垫市场表观消费量从2014年的67.66亿美元增长至2023年的81.54亿美元，年复合增长率为2.09%。据CSIL预测，2024年和2025年中国床垫市场表观消费量将分别增长2%和3%。

　　单从梦百合的销售情况来看，公司销路的压力并不大。报告期内，梦百合境外主营业务收入31.62亿元，同比增长7.96%。自主品牌内销主营业务收入5.29亿元，同比增长18.76%。其中，境外销售占比为82.42%。

　　境外销售占比占据核心的梦百合，有着潜在的风险。公司在财报中表示，近年来，为了限制国外企业对美国国内产业的冲击，美国贸易保护主义政策不断扩大，陆续对中国、塞尔维亚、泰国、越南等多个国家的家具制造企业出台反倾销、反补贴、加征关税等贸易政策。目前，公司从中国出口至美国的记忆绵厚垫产品需要被征收高额的反倾销税、反补贴税，出口至美国的床垫、枕头、沙发、电动床等家居产品需加征一定比例的关税；公司从泰国、塞尔维亚出口至美国的记忆绵厚垫产品亦需要被征收高额的反倾销税。

　　与此同时，2022年以来，由于美联储采用加息等政策来应对通货膨胀，导致梦百合境外子公司银行贷款利率有所上升，若未来美国通货膨胀进一步发展，美联储持续加息，公司可能存在境外银行贷款利率上升导致财务费用增加的风险。

　　

　　分红计划

　　或许正是这些潜在的风险，对未来业绩带来的不确定性，加之净利润表现不佳。梦百合自2021年7月7日对2020年业绩分红后至今再无分红计划。

　　

　　股价情况

　　二级市场方面，公司股价方面也在持续受挫。自2021年2月中旬创下37.38元/股的历史高点后，截至8月30日收盘，梦百合报收6.16元/股，当日涨幅3.13%，总市值35.15亿。三年半的时间，公司股价已跌超80%，市值也在一路缩水。