来源 :21经济网2024-05-09
梦百合2023年实现营收79.8亿元，同比减少0.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长157.7%;2023Q4公司实现营收22.6亿元，同比增长16.0%，归母净利润为-633万元。2023年公司经营性现金流量净额实现9.2亿元，同比+62.1%。
门店优化后店效显著提升
2023年，公司内、外销收入分别为14.3亿元/63.3亿元，同比+44.5%/-6.9%。国内部分，梦百合自主品牌实现营收10.9亿元，同比+55.2%。进一步对梦百合自主品牌进行细分，直营/经销/线上/酒店渠道分别实现营收1.3亿元/3.8亿元/3.4亿元/2.2亿元，分别同比+81.4%/+47.0%/+59.5%/+63.2%。海外部分，分区域看，北美/欧洲分别实现营收43.8亿元/16.2亿元，同比-13.3%/+12.0%;分业务看，海外直营/线上/代工分别实现营收20.8亿元/9.7亿元/32.8亿元，同比-14.6%/+116.2%/-16.2%。
截至2023年末，梦百合直营/经销门店数量与年初相比，分别净增加22/净减少238个门店，分别至167/928家，经销门店的减少主要原因系公司为推进店态升级和品类融合，主动将部分相近位置不同系列的门店整合升级为融合大店以及不断优化门店布局，门店优化后店效提升明显，2023年公司自主品牌梦百合直营/经销门店单店收入分别为80.5万元/40.8万元，分别同比+57.5%/+84.8%。西班牙MATRESSES门店数量与年初相比，净增加4家至98家，MOR的门店数与年初相比持平。
2023Q4，公司内、外销收入分别为4.7亿元/17.3亿元，同比+101.8%/+3.7%。国内部分，梦百合自主品牌实现营收约3.4亿元，同比+66.5%。进一步对梦百合自主品牌进行细分，直营/经销/线上/酒店渠道分别实现营收0.5亿元/1.2亿元/1.1亿元/0.6亿元，分别同比+75.6%/+72.3%/+46.4%/+102.9%。海外部分，分区域看，北美/欧洲分别实现营收11.6亿元/4.8亿元，同比-10.9%/+63.4%;分业务看，海外直营/线上/代工分别实现营收5.3亿元/3.4亿元/8.6亿元，同比-13.1%/+71.4%/-0.2%。
国内来看，2023Q4公司自主品牌业务收入保持高速增长，同时国内代工业务收入增速突出。海外来看，2023Q4海外代工业务收入延续回暖态势，环比+3.8%，2023Q1/Q2/Q3/Q4代工营收同比增速分别为-35.7%/-13.2%/-8.0%/-0.2%，营收降幅显著收窄;北美营收虽然同比依然下滑，但已连续三个季度环比提升，欧洲地区复苏明显，2023Q4营收同比+63.4%，环比+9.7%。
Q4外销毛利率大幅提升
2023年公司毛利率为38.4%，同比+7.3pcts。内外销毛利率分别为44.4%/36.8%，同比+11.1/+6.1pcts。
国内部分，梦百合自主品牌毛利率为46.6%，同比+5.5pcts。进一步对梦百合自主品牌进行细分，直营/经销/线上/酒店毛利率分别为63.3%/38.5%/63.1%/25.5%，分别同比+10.6/+6.4/+3.3/+0.6pcts。海外部分，分区域看，北美/欧洲毛利率分别为+38.1%/+35.9%，同比+7.0/+4.7pcts;分业务看，海外直营/线上/代工分别实现毛利率48.8%/40.0%/28.1%，同比+4.0/-1.2/+7.5pcts。2023Q4公司毛利率为43.0%，同比+7.6pcts，环比+5.7pcts。内外销毛利率分别为46.4%/41.1%，同比+2.4/+9.0pcts，环比+0.5/+4.8pcts。
自2024年1月起，美国年化成屋销售重回400万套以上水平，家居零售库销比和批发库销比分别于2023年11月和2023年12月触底，美国地产周期和库存周期共振下，我们认为美国家居景气度将持续上行，叠加第三轮床垫反倾销的催化，公司北美业务向好趋势不变，外销盈利能力在美国工厂产能利用率的提升下将继续增强。
投资建议
维持公司2024年-2025年营收预测并新增2026年营收预测为130亿元，下调公司2024年归母净利润至4.4亿元(下调幅度为9%)，基本维持2025年归母净利润预测，新增2026年归母净利润预测为9.0亿元，当前股价对应2024年-2026年PE分别为11/7/5倍。我们认为公司经营基本面向好趋势不变，维持“买入”评级。